【长江研究·早间播报】宏观/化工/家电/传媒

来源：长江研究

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今日概览

长江宏观 | 重启准备金管理型扩表——2025年12月美联储议息会议点评

长江化工 | 氨纶深度复盘：新周期正在蓄势

长江家电 | 守正笃行，星辰大海——家电行业2026年度投资策略

长江传媒 | AI系列跟踪（84）：可灵AI“全能灵感周”连续上新，Gemini 3 Deep Think推理能力再进阶

2025.12.12

宏观 | 于博

重启准备金管理型扩表——2025年12月美联储议息会议点评

12月议息会议如期降息25BP，同时宣布未来30天买入400亿美元短期国债，即重启准备金管理型扩表，会议声明整体则变化不大。经济预测方面，本次美联储继续上调经济增长预期，稳健增长仍是基准情形。降息路径方面，点阵图指向分歧加大，但政策路径预期变化不大。向前看，1）就业疲软暂无加速迹象，关税对通胀影响或在明年一季度逐步反应，我们维持此前对于美联储2026年一季度暂缓降息的判断；2）明年5月美联储主席换届，特朗普大概率提名鸽派候选人就任，后续视经济情况择机再度开启降息可能性较大，年内预计累计降息至少50BP。

风险提示：美国通胀存在超预期的可能性。

摘自：《重启准备金管理型扩表——2025年12月美联储议息会议点评》

对外发布时间：2025/12/11

本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001

化工 | 马太

氨纶深度复盘：新周期正在蓄势

过去20余年中，氨纶经历了波澜壮阔的数轮周期。周期涨落，大浪淘沙，部分中国氨纶企业成长了起来，已经成为全球龙头，且有望百尺竿头，再进一步。展望未来，供需增速扁平化的新周期正在蓄势。再次强调，新周期并不意味着周期的价格弹性一定会变小，价格弹性还是取决于供需错配的程度。当前氨纶景气处于冰点，价格与价差分位均接近历史最低水平，有行业头部企业已陷入亏损。一旦出现产能出清，景气或迎来明显修复。

风险提示：1. 氨纶需求增速下行； 2. 氨纶产能投放超预期；3. 氨纶行业技术变革； 4. 全球地缘政治动荡。

摘自：《氨纶深度复盘：新周期正在蓄势》

对外发布时间：2025/12/11

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：马太 SAC编号：S0490516100002

家电 | 陈亮

守正笃行，星辰大海——家电行业2026年度投资策略

站在当前节点展望2026年，对于内外销的需求判断都相对模糊，内销自身景气动能尚不足，对于消费政策及效果存在不确定性，外销存在关税扰动下的通胀抬升，需求的韧性程度尚不能清晰预判，在此背景下，我们建议把握内需韧性及出海机会：1）具备更新需求属性叠加有结构性增量同时具备较高分红回报的行业龙头，重点推荐：内销以更新需求为主导且外销新兴市场贡献增量同时股息率较高的白电龙头以及进入更新需求为主且三轮车贡献结构增量同时股息率抬升的两轮车龙头；2）具备全球布局和品类拓展能够保持持续成长的优质品牌出海龙头。

风险提示：1. 宏观经济波动导致需求回落的风险；2. 市场竞争加剧导致盈利回落风险； 3. 原材料价格波动风险；4. 海外业务运营风险。

对外发布时间：2025/12/11

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：陈亮 SAC编号：S0490517070017

传媒 | 高超

AI系列跟踪（84）：可灵AI“全能灵感周”连续上新，Gemini 3 Deep Think推理能力再进阶

12月1日-5日，可灵AI连续5天上新，发布视频O1模型、图片O1模型、音画同出模型可灵2.6、可灵数字人2.0，以及可灵O1“主体库”、“对比模版”功能。12月5日，Gemini 3 Deep Think正式上线。在AI细分赛道中，我们看好：1）优质IP或受益于AI技术演进带来的创作效率和变现价值提升，看好受益于多模态加速的AI漫剧赛道；2）具备流量&模型&数据优势的互联网大厂；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制（广告、电商、教育等）的垂直赛道；4）AI+游戏厂商。

风险提示：1. AI技术发展及应用落地不及预期风险；2. 内容监管风险。

电话会议

近期回放

1

行业：军工 时间：2025.12.11

主题：致远系列第26期：重视商业航天产业发展拐点

2

行业：家电 时间：2025.12.11

主题：点亮思维第85期：如何看待降息周期美国家电市场表现？

3

行业：总量联合行业 时间：2025.12.10

主题：通胀中枢或震荡上行

4

行业：固收 时间：2025.12.10

主题：走在债市曲线之前（一） - 券商&银行机构行为跟踪

5

行业：轻工 时间：2025.12.10

主题：与辉同羿第143期：英美烟草发布FY2025前瞻：新烟增长加速，是企业的核心引擎

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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