两年虚增利润3277万，生物航油第一股陷入财务危机

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环球零碳

碳中和领域的《新青年》

首图来源：嘉澳环保官微

摘要：

两年虚增利润超3277万的背后，是连续三年亏损与高达81%的资产负债率。曾被誉为“生物航油第一股”的嘉澳环保，刚投产国内最大SAF装置，次日便因财务造假被“戴帽”。风口上的绿色明星，在转型路上走得跌跌撞撞。

撰文 | Bell

编辑 | 小雨

→这是《环球零碳》的第1794篇原创

一年来风光无限的生物航油明星公司，却在年底因坐实财务造假而“翻车”。

12月9日晚间，浙江嘉澳环保科技股份有限公司发布公告，确认收到浙江证监局下发的《行政处罚事先告知书》。

其2022年、2023年连续两年的年报存在虚假记载，两年合计虚增利润3276.98万元的事实也随之浮出水面。

公司股票于12月10日停牌一天，12月11日起正式“戴帽”，简称变更为“ST嘉澳”。

来源：上交所公告

此前，嘉澳环保股价曾在2025年11月13日冲高至119.98元，创下历史新高。而在2024年末，其股价尚不足50元。

今年以来，嘉澳环保可谓是生物航油领域风头无两的明星企业。

3月，嘉澳环保获得中国民航局适航批准，获得中国民用航空局颁发的《技术标准规定项目批准书》，标志着产品已达到中国民用航空局适航审定要求。

5月，嘉澳环保获得商务部、海关总署、国家能源局和国家外汇管理局四部门批复，成为国内首家被纳入生物航油“出口商白名单”的企业。

根据批复，公司可在其满负荷生产37.24万吨生物航油的年产能范围内申领出口许可证。

同月，公司利用获得的出口许可证，成功实现了首批约1.34万吨生物航油的出口销售，正式打通中国生物航油产业规模化出口的通道。

7月，嘉澳环保公告称，中国航油集团投资有限公司拟向子公司连云港嘉澳增资约2.61亿元人民币进行战略入股，持股占比10%。

甚至就在财务造假公告发布的前一天，12月8日，公司还宣布与霍尼韦尔合作开发的国内最大可持续航空燃料装置已成功投产。

在地方层面，江苏省也将连云港嘉澳项目列为重大工程，提供土地、税收等配套支持。

如今“戴帽”后的嘉澳环保，面临的是监管的处罚和投资者的信任危机。

01

造假停牌

嘉澳环保的财务造假源于子公司项目的会计处理问题。

根据浙江证监局的调查，早在2021年12月，嘉澳环保子公司济宁嘉澳鼎新环保新材料有限公司的年产2万吨环保增塑剂项目，已经完成试生产、通过验收并取得《安全生产许可证》。

这本应按规定结转固定资产并计提折旧，但公司并未履行该义务，而是将该项目长期挂账“在建工程”，直到2024年6月才进行结转操作，导致连续两年的财报数据失真。

经核查，2022年嘉澳环保通过上述操作虚减营业成本1344.42万元，虚减财务费用576.75万元，累计虚增利润总额1921.17万元。

这一虚增额占当期披露利润总额绝对值的28.91%，虚增净利润1525.82万元，占比高达49.06%。

2023年，同样的操作仍在继续。

由于营业成本虚减1355.82万元，嘉澳环保利润总额虚增1355.82万元，占当期披露利润总额绝对值的63.72%。

更严重的是，该公司通过这一操作将当年净利润由亏损“扭亏为盈”——虚增净利润1044.14万元，占比达到惊人的200.38%。

来源：上交所公告

嘉澳环保曾于2025年4月29日披露会计差错更正公告，对前述事项进行了追溯调整。

今年6月23日，其因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会正式对其下发《立案告知书》。

彼时，嘉澳环保证券部人士曾向《中国经营报》记者表示：“公司日常经营秩序正常。”

如今经过近半年的立案调查，嘉澳环保财务造假行为被坐实。

浙江证监局拟对嘉澳环保给予警告并处以550万元罚款。两位时任高管分别被罚款250万元和200万元，合计450万元。

截至12月9日收盘，嘉澳环保报84.73元/股，总市值65.09亿元，年内股价累计已上涨近74%。

在12月11日复牌后，嘉澳环保的A 股简称变更为“ST嘉澳”。实施其他风险警示后公司股票将在风险警示板交易，股票价格的日涨跌幅限制为5%。

来源：上交所公告

02

财务危机

财务造假事件的曝光，揭开了嘉澳环保近年以来的业绩困境。

实际上，这家曾被称为“生物航油第一股”的企业已连续三年亏损。

财报数据显示，2022年至2024年，公司归母净利润分别为亏损4689.45万元、754.02万元和3.67亿元。

公司营收也呈下滑趋势，2024年营收同比降幅达52.23%，“腰斩”至12.74亿元，同时扣非后净利润亏损额创下近年来新高。

对于上述业绩表现，嘉澳环保曾在2024年度业绩说明会上解释称，当年净利润亏损主要受欧盟生物柴油反倾销政策影响导致出口受阻，生物质能源收入同比下降76.64%。

这种亏损态势延续至2025年。前三季度，嘉澳环保虽然实现营业收入30.05亿元，同比增长189.39%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损2536.59万元。

来源：嘉澳环保三季报

嘉澳环保于2016年上市，主营业务为生物基增塑剂和生物质能源，产品分环保增塑剂、环保稳定剂、生物质能源三大类。

近年来，嘉澳环保进行产业升级，加大对各类废弃油脂资源的综合利用，积极布局生物质能源产业。

然而转型并非易事。在向生物质能源转型及产能扩建的过程中，嘉澳环保的资产负债水平不断攀升。

Wind数据显示，公司资产负债率从2022年年末的64.01%逐年升至2025年9月末的81.06%。

对比同期，行业可比公司卓越新能的资产负债率在2025年上半年末仅为21.47%。这意味着，嘉澳环保在大规模产能建设后正承受着巨大的偿债压力。

此外，随着债务规模扩大，公司的财务费用持续增长，2022年至2025年三季度，财务费用从5028.56万元上升至8668.35万元。

同时，应收账款增长带来的回款风险也在增加，截至2025年三季度末，公司应收账款4107.58万元，较上年末增长21.75%。

03

转型挑战

面对财务数据连续亏损，公司的生物航油业务被视为未来的盈利希望。

在今年第三季度业绩说明会上，嘉澳环保表示，公司已将生物航煤作为战略重点。

作为国内环保增塑剂领域的头部企业，嘉澳环保在生物质能源领域布局深远，凭借该优势，嘉澳环保在可持续航空燃料（SAF）等新兴领域极具发展潜力。

2023年，嘉澳环保引入国际能源巨头英国石油（BP）作为战略投资者，BP注资并提供技术协同，持股15.0021%，助力其突破海外市场壁垒。

BP在全球航空燃料供应链和SAF认证领域的资源，为嘉澳环保打开欧盟、北美等高端市场提供了有力跳板。

还于2025年8月引入了中国航油集团投资有限公司入股连云港项目，持股10%。

这两家战略投资者的加入，被认为锁定了国际和国内两大重要的SAF分销渠道。

图说：嘉澳环保位于江苏省连云港市的可持续航空燃料生产基地

来源：Honeywell

目前，生物质能源业务已占嘉澳环保主营业务收入的71.86%，环保增塑剂和环保稳定剂的收入占比分别为26.19%和1.95%。

其中，生物质能源板块中的可持续航空燃料（SAF）为公司主要产品，贡献了大部分营收和利润。

来源：嘉澳环保三季报

今年前三季度，公司实现营业收入30.05亿元，同比增长189.39%。仅第三季度营收就达17.07亿元，同比增幅高达511.45%。

嘉澳环保表示，这一增长主要得益于生物质能源板块的快速放量，出口欧盟的生物航煤需求旺盛，销量与价格同步提升。

然而，营收的高增长未能转化为盈利。尽管第三季度实现净利润5286.89万元，但仍未能扭转前三季度整体亏损局面。

在业绩复苏之前，嘉澳环保仍面临考验重重。

从国际层面来看，欧盟自2023年发起的反倾销调查及后续制裁措施，如同一记重锤砸向高度依赖海外市场的中国生物柴油行业，行业普遍承压。

虽然公司目前已将可持续航空燃料作为发展重点，承接海外市场需求，但新业务生物航煤尚处于产能爬坡期，相关成本尚未摊薄。

业内人士表示，当前行业整体处于调整期，超六成企业仍面临亏损局面。短期扭亏的关键在于加速生物航煤产能释放与市场拓展，同时严控成本、提升供应链效率。

而此次财务造假事件的曝光，无疑为嘉澳环保的业绩复苏之路蒙上了一层阴影。

参考资料：

[1]https://www.cls.cn/detail/2224624

[2]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32141704

[3]https://cnhw.net/article/detail/1205466509632077825

[4]http://big5.china.com.cn/gate/big5/finance.china.com.cn/stock/20251210/6282753.shtml

[5]http://dianzibao.cb.com.cn/html/2025-10/27/content_338261.htm?div=0

[6]https://stock.stockstar.com/JC2025090300024452.shtml

[7]https://www.jiemian.com/article/12468450.html

[8]http://hbj.lyg.gov.cn/lygshbj/snhbdt1/content/f6e1d573-e5bc-4035-bb88-288a970b137b.shtml

[9]https://qiye.eastday.com/n34/u1ai1393233.html

[10]https://www.honeywell.com.cn/news-events/newsroom/news/2025/12/news20251208_1

[11]https://hea.china.com/articles/20250623/202506231689891.html

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