强者恒强，广药将溢价拿下这家企业

政策重塑下的“寡头”化。

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海正药业的 "减负增效"

日前，海正药业发布公告，其全资子公司浙江省医药工业有限公司（以下简称“省医药公司”）100%股权转让公开挂牌迎来新进展。海正药业已收到台交所出具的《产权交易签约通知函》，根据《委托转让服务协议》《竞买及承诺》和《网络竞价交易须知》的规定，确认广州医药股份有限公司（以下简称“广州医药”）为本次产权交易受让方。

目前，台交所已收到广州医药交纳的 “浙江省医药工业有限公司100%股权转让”项目保证金共计8600万元。此次股权转让成交价格最终确定为5.005亿元，较之前的4.3亿元挂牌底价有所上浮。

作为交易标的，省医药公司的价值呈现明显的双面性。从历史积淀看，这家成立于 1976 年的企业曾有辉煌过往，巅峰时期年销售额突破 60 亿元，跻身全国医药商业百强前 30 名，其销售网络覆盖全国 26 个省市自治区，在核心区域浙江省更是实现 90% 县级以上医院覆盖，同时连接 260 多家连锁门店总部及千余家终端门店。但从现实贡献看，该公司对海正药业整体业绩拉动作用有限：2024 年其贡献的归母净利润仅占母公司的 5%，2025 年 1-5 月甚至出现 1904.78 万元的扣非净利润亏损。

海正药业的剥离决策，本质是对医药工业企业发展规律的回归。医药工业与商业的属性差异，早已为二者的分拆埋下伏笔。2024 年，海正药业剔除医药经销业务后，营收同比增长 8%，其中医药制剂、原料药等工业业务均实现正向增长，而医药商业板块的原料经销收入同比暴跌 29.27%。

此次交易将为海正药业注入约 5 亿元现金流，有效缓解其资金压力，而随着商业板块退出，公司核心的医药工业业务占比将显著提升。

海正药业的战略调整，折射出医药工业领域的普遍趋势。在 "两票制"、医保控费等政策持续深化的背景下，传统 "研、产、销" 一体化的重资产模式面临严峻挑战，工业企业与流通企业的专业化分工日益清晰。

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广州医药的突围

作为华南地区的医药流通龙头，广州医药存在区域失衡。2024 年其以 545.24 亿元营收位列全国药品批发企业第 6 名，但业务高度集中于华南市场 。2025年上半年，广州医药母公司白云山营业收入中华南地区营收占比 74.78%；华东地区占比较低。省医药公司的区域资源或能弥补这一缺口。

在行业集中度提升的背景下，头部企业通过并购整合等方式扩大规模，对区域玩家形成一定挤压。

随着医药流通行业集中度不断提高，广州医药通过收购省医药公司，不仅能将浙江市场的成熟渠道纳入麾下，还能借助标的公司的网络快速导入自身产品，有望实现规模效应。

在政策驱动、资本助推、技术革新的多重力量作用下，医药流通行业正经历深刻的格局重构。政策层面，“两票制”压缩流通环节，中小企业的生存空间被进一步挤压；带量采购常态化使利润空间收窄，对配送效率和成本控制要求更高，缺乏规模和资源的中小企业难以适应。部分中小企业通过专业化、特色化服务在特定领域（如冷链物流、特殊药品配送、基层医疗配送）形成优势，满足细分市场需求。在此背景下，行业将进一步呈现 "全国巨头 + 区域龙头" 的竞争格局。

此次交易，对于海正药业而言，将是其战略转型的关键一步，通过 "做减法" 聚焦核心业务，有望实现盈利能力的持续提升；对于广州医药而言，这笔收购将是其全国化布局的重要落子，为其突破区域限制奠定了基础。

在政策与市场的双重驱动下，工业企业与流通企业的边界将越来越清晰，前者的核心价值将集中于研发创新与生产能力，后者则聚焦于渠道覆盖与供应链效率，二者通过专业化分工实现价值共创。这种重构将推动医药产业从 "规模竞争" 向 "效率竞争" 转型，最终惠及患者与产业发展。

小结：展望未来，医药流通行业的整合将进一步加速，区域龙头与全国巨头的博弈将成为主旋律，而那些能够实现 "工业创新 + 商业高效" 协同的企业，将在价值链重构中占据主导地位。