李宁安踏，争抢彪马？

最近啊，阿迪达斯的真·大哥，彪马要被卖了。

说个冷知识，阿迪达斯和彪马真是亲兄弟关系，达斯勒兄弟在1924年创办了达斯勒兄弟鞋厂，后因二战误会和经营分歧反目。哥哥创建了彪马，弟弟立阿迪达斯。

前两年，彪马的销售成绩不咋好，基本都是增收不增利，所以彪马现在的大股东，就想把它卖了。

收购传闻名单上，出现了李宁、安踏和日本亚瑟士的身影。虽然几位主角都没吭声，但吃瓜群众普遍觉得，最有“土豪”气质、最爱“买买买”的安踏，可能性最大。

安踏的收购历史大家都知道，小新就不展开了，给你们做个图吧：

总之就是近15年来，安踏多次并购业务，建立多品牌运营策略，但是小新也发现。由于每隔两三年甚至一年就来一次大手笔收购，导致公司不得不频繁借钱，负债率一路攀升。就在今年4月，它刚花了2.9亿美元把德国户外品牌狼爪收入囊中。

2025年上半年，安踏资产负债率为41.03%，这个负债率在运动品牌里算高的，相比之下，老对手李宁近几年的资产负债率始终稳定维持在26%-29%之间。

不仅如此，安踏家里的一些“旧宠”增长也开始乏力：

FILA：增速从2019年的巅峰73.9%，滑落到2024年的6.1%；2025年上半年利润还下降了。 安踏主品牌：增速也从高点的52.5%回落至5.4%。 始祖鸟：虽仍是流量担当，但经历“炸山”事件后，形象难免受损。新来的狼爪想复制它的高端路线，恐怕没那么容易。

同时，安踏上半年的库存周转天数高达136天（比同期多了22天），而李宁仅61天。仓库里堆得越来越多，钱转得越来越慢，压力也不小。

所以很多人说，安踏在吃下狼爪之后，可能不会再买下彪马了，毕竟之前的收购还得消化消化。

但彪马在时尚联名和明星带货方面一直玩得挺溜，比如与蕾哈娜、朴彩英等国际明星的合作，都曾掀起过不小的风浪。这或许正是它吸引买家的闪光点，而对于安踏来说，在专业运动与户外赛道布局日趋完善后，还需要时尚运动板块的补全。

所以，安踏刚吞下狼爪，消化需要时间，还会再啃彪马这块硬骨头吗？李宁一贯稳健，会突然出手吗？抑或有其他国际买家半路杀出？

这场收购大戏，你看好谁？

作者丨冰河

编辑丨墨墨

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