苏宁易购“1元甩卖”资产加速，年内剥离24家子公司以聚焦主业

当一家上市公司以一杯奶茶的价格，打包出售多家子公司时，这背后绝非简单的买卖。12月10日晚间，身处舆论焦点的ST易购（苏宁易购）再度发布一份令人瞩目的公告，标志着其年内第三轮资产剥离行动落地。根据公告，公司将以总计8元人民币的对价，转让8家子公司的全部股权。至此，苏宁易购在2025年以“论元卖公司”的方式，累计用24元处置了24家子公司，预计为报表贡献净利润超19亿元。营客通观察到，这一系列堪称“财务魔术”的操作，清晰勾勒出昔日零售巨头在债务高压下的战略收缩轨迹——剥离非核心、止血亏损点，一切为了活下去并重新聚焦主业。

苏宁易购“1元甩卖”资产加速，年内24元剥离24家子公司以聚焦主业

最新动态：8元交易背后的沉重债务

最新公告显示，此次被出售的8家子公司均来自已停摆的家乐福中国业务板块，目前处于停止运营状态。象征性的1元单价，揭示了这些资产真实的账面状况：它们不仅是“负资产”，更是沉重的债务包袱。

营客通梳理公告细节发现，截至2025年9月30日，这8家公司中除1家未披露具体债权数据外，其余7家的账面债权金额合计高达约18.5亿元。将其移出上市公司报表，意味着苏宁易购的合并资产负债表上瞬间减少了同等规模的债务负担。公司初步测算，此举预计将增加2025年度归母净利润约9.92亿元。这并非“点石成金”，而是会计准则下一次彻底的“财务减负”。

年内轨迹：三次出售，步步为营的“瘦身”计划

本次交易并非孤例，而是苏宁易购在2025年精心策划的系列“瘦身”行动的高潮。营客通回顾发现，公司以几乎相同的模式，分三步走，系统性清理了家乐福遗留资产：

• 第一波（6月）：以4元出售4家公司，预计增利5.72亿元，拉开了本年度资产剥离的序幕。
• 第二波（9月）：以12元出售12家公司，预计增利3.83亿元，处置力度明显加大。
• 第三波（12月）：以8元出售8家公司，预计增利9.92亿元，为年度行动收官。

通过这三次操作，苏宁易购以24元的总代价，将24家严重资不抵债的子公司清出报表，合计“换回”超过19亿元的报表净利润。营客通分析认为，这一系列动作节奏明确，旨在分批次、有步骤地优化财务指标，避免对单一报告期造成过度冲击，也显示出管理层在既定战略下的执行力。

深度解读：“1元卖公司”何以创造数亿利润？

对于外界“1元卖公司竟能赚十亿”的疑问，这背后是严谨的财务逻辑，而非商业魔术。关键在于 “出表”。

这些被出售的子公司，共同特点是净资产为巨额负数。继续并表，其全部资产和负债都将反映在苏宁易购的合并报表中，持续拉高资产负债率，侵蚀所有者权益。一旦通过股权转让使其不再纳入合并范围（即“出表”），这些公司的资产和负债将一并消失。根据企业会计准则，在丧失对子公司控制权时，处置价款与按照持股比例计算应享有原子公司净资产份额的差额，计入当期投资收益。当子公司净资产为负时，这笔差额就成为巨大的利润来源。简言之，苏宁易购出售的不是资产价值，而是 “甩掉”了规模远大于资产的负债。

战略透视：断腕求生，一切为了聚焦核心

营客通认为，苏宁易购如此决绝地处置资产，根源在于其面临的严峻生存挑战和清晰的战略转向。

1. 高压的债务现实：截至2025年三季度末，苏宁易购的资产负债率高达90.67%，处于行业极高风险水平。剥离债务是降低杠杆率、缓解偿债压力的最直接手段。
2. 坚定的聚焦战略：公司已多次明确，未来将全力聚焦家电3C这一核心主业。亏损且无望的家乐福业务已成为战略拖累，彻底剥离是回归主航道的必然选择。
3. 业务的微弱曙光：在一边“做减法”的同时，苏宁也在核心业务上“做加法”。财报显示，其在一二级市场的门店升级改造，以及在下沉市场的零售云业务，仍保持着一定的运营活力和增长潜力。甩掉包袱，正是为了轻装押注这一线生机。

营客通观点总结：苏宁易购的“1元出售术”，是一场典型的、在危机管理下的财务与战略双重操作。它短期内能快速美化利润表、优化负债结构，为上市公司争取宝贵的喘息空间。然而，这类收益并非来自主营业务创造，不具备持续性。公司的长期价值重塑，最终取决于其聚焦后的家电3C业务能否真正恢复市场竞争力与盈利造血能力。这场“财务瘦身”只是手术的第一步，更艰巨的“业务强身”考验还在后面。

本文为营客通原创市场洞察，数据来源：苏宁易购（ST易购）关于出售子公司股权暨关联交易的公告（2025-06-12，2025-09-28，2025-12-10）。

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