马斯克引发全球关注！史上最大的IPO要来了？

文｜投行圈子

马斯克，再次引发全球资本圈的关注和热议！

12月10日，有媒体报道，马斯克旗下太空探索公司SpaceX正在推进首次公开发行股票（IPO）计划，旨在筹集远超300亿美元的资金，估值目标定为约1.5万亿美元。

SpaceX这一估值接近沙特阿美在2019年上市时所达到的市值水平。而若此次募资成功，SpaceX 此次募资金额将超过沙特阿美当时的290亿美元，有望成为有史以来规模最大的IPO。

部分知情人士表示，SpaceX 管理层及其顾问正力争在 2026 年中至下半年完成上市。不过，IPO的具体时间可能因市场环境及其他因素而调整，其中一位人士甚至表示上市可能推迟至2027年。

SpaceX预计2025年营收约150亿美元，2026年增至220亿至240亿美元，其中大部分收入来自Starlink星链业务。马斯克12月6日在其社交媒体平台上发文称："SpaceX多年来一直保持正向现金流，并每年进行两次定期股票回购，以向员工和投资者提供流动性。"

据悉，SpaceX计划将IPO募集的部分资金用于开发基于太空的数据中心，包括采购运行这些设施所需的芯片。

当SpaceX的猎鹰9号火箭划破夜空，它也正点燃着全球资本市场的想象力。然而那绚丽的发射火焰下，隐藏着一个棘手的问题——1.5万亿美元的估值是否只是一场资本狂欢？

"地球是人类 的摇篮，但人类不能永远生活在摇篮里。"齐奥尔科夫斯基的这句名言，如今正被马斯克手中的SpaceX重新演绎。

随着SpaceX IPO计划的推进，这家曾将火箭回收变成现实的太空探索公司正以超8000亿美元的内部估值，悄然铺平通往公开市场的道路。

太空资本化，新时代的估值逻辑

当SpaceX寻求在IPO中实现约1.5万亿美元的整体估值时，这个数字已经超越了特斯拉目前约1.46万亿美元的市值。全球金融界开始思考，这究竟是理性估值还是太空泡沫？

更值得关注的是，若按计划出售5%股份，募资规模将达到约400亿美元，远超沙特阿美2019年创下的290亿美元最大IPO记录。这意味着，SpaceX可能成为全球市值最高的10家公司之一。

然而，内部股份交易设定的每股约420美元价格，使公司估值"仅"超过8000亿美元，与IPO目标估值之间存在巨大差距。

这暴露出一个问题：市场是否愿意支付接近翻倍的溢价？一位华尔街分析师直言："SpaceX需要证明的不仅是太空探索的可行性，更是其商业模式的可持续性。"

1.5万亿美元，这一数字的震撼力不止在于它的庞大，更在于它背后的象征意义。

SpaceX寻求在IPO中实现约1.5万亿美元的整体估值，这一数字不仅超过马斯克另一家公司特斯拉目前约1.46万亿美元的市值，也接近沙特阿美创下的历史记录

投资银行的分析师们指出，SpaceX的估值逻辑正在创造一种新模式："未来现金流量折现+战略价值溢价"。传统的贴现现金流模型难以评估像Starlink这样的革命性项目，分析师们开始引入"战略期权价值"概念——将SpaceX视为人类进入太空经济时代的入口。

业务三支柱，撑起万亿市值故事

SpaceX的故事由三大业务支柱构成：火箭发射服务、Starlink卫星互联网和未来的太空数据中心计划。三者相互支撑，形成了一个独特的商业闭环。

火箭业务正在经历从"成本中心"到"利润中心"的转变。猎鹰9号的重复使用技术已成熟，单次发射成本降至约1500万美元，相比传统火箭的6000万至1亿美元具有绝对优势。这一业务为后续项目提供了稳定的现金流。

真正让投资者兴奋的是Starlink。目前约800万活跃用户带来的收入，加上尚未充分开发的海事、航空和政府市场，为SpaceX描绘了可观的增长前景。

太空数据中心计划虽然仍处于早期阶段，却最具想象力。这一概念是将数据中心放置在地球轨道上，利用太空环境的低温特性降低散热成本，通过激光传输数据。摩根士丹利的一份研报指出："如果这一设想成真，它将颠覆整个云计算产业。"

太空产业的资本变局

当SpaceX进入公开市场，它改变的不仅是自己的资本结构，更是整个行业的生态和估值体系。

SpaceX的IPO消息传出后，同意向SpaceX出售频谱许可的EchoStar盘中一度上涨12%，创下日内新高。太空运输公司Rocket Lab涨幅也达到了3.6%。这种涟漪效应展示了太空经济概念的联动性。

然而，并非所有太空公司都期待SpaceX的到来。一些传统航空航天公司的首席财务官私下表示担忧："SpaceX的估值可能会扭曲整个行业的资本配置。"

SpaceX的IPO可能使投资者对太空公司的盈利预期变得不切实际，给那些仍在亏损但从事重要技术研发的公司带来融资压力。

国际投行的分析师们指出，太空经济正从"国家主导"转向"私人资本驱动"模式。根据摩根大通的测算，到2040年，全球太空经济规模可能从目前的约4470亿美元增长到1万亿美元以上。

这种增长将主要由卫星互联网、太空制造和太空旅游等商业应用驱动，而SpaceX恰好在每个领域都有布局。

整体上市背后的多重考量

SpaceX通往公开市场的道路并非一条直线，而是经历了多次战略调整。这背后反映了公司发展重心的变化和资本市场的现实考量。

早期的设想是将Starlink业务分拆上市。这一方案的逻辑很清晰：让市场分别评估SpaceX的传统火箭业务和前景广阔的卫星互联网业务，从而实现估值最大化。

然而，随着火箭业务盈利能力的增强和两大业务协同效应的显现，整体上市逐渐成为更具吸引力的选择。SpaceX的火箭发射能力为Starlink提供了低成本部署卫星的独特优势，而Starlink的收入又反过来支持新一代星舰的研发。

这种"自给自足"的商业模式正是马斯克一直追求的目标。他在社交媒体上曾表示："SpaceX多年来一直保持现金流为正，每年进行两次定期股票回购，为员工和投资者提供流动性。"

财务上的自足使得SpaceX可以更从容地选择上市时机。据报道，公司可能最早在2026年中后期上市，但也可能因市场状况推迟至2027年。这种灵活性在动荡的市场环境中显得尤为珍贵。

高估值背后的隐忧

1.5万亿美元的估值背后是巨大的期待，但也埋藏着不容忽视的风险和挑战。

SpaceX目前预计2026年营收为220240亿美元，以1.5万亿美元估值计算，市销率将高达62.5倍。相比之下，目前市场给予科技公司的平均市销率要低得多。

高度依赖马斯克的个人魅力与决策是另一个潜在风险。虽然SpaceX已建立了专业的管理团队，但公司的发展方向和重大决策仍然与马斯克紧密相连。一些机构投资者对"关键人物风险"表示担忧。

来自传统航空航天企业和新兴太空公司的竞争正在加剧。蓝色起源、联合发射联盟等竞争对手正在加速追赶，而OneWeb、亚马逊的柯伊伯计划等也在卫星互联网领域展开竞争。

监管风险同样不容忽视。太空轨道资源和无线电频谱的分配日益紧张，各国监管机构对太空活动的监管也趋于严格。Starlink已经面临来自天文学界的批评，称其卫星影响了天文观测。

技术风险同样存在。虽然猎鹰9号已经证明了可靠性，但新一代星舰的完全成功和商业化时间表仍存变数。太空数据中心等新业务仍处于早期阶段，面临诸多技术挑战。

资本博弈，机构投资者的分歧

面对SpaceX的IPO，机构投资者的态度出现了明显分歧。这种分歧反映了市场对太空经济的不同看法和风险偏好。

成长型投资者，尤其是那些专注于颠覆性技术的基金，对SpaceX表现出浓厚兴趣。他们认为，太空经济是人类下一个增长前沿，而SpaceX是这一领域无可争议的领导者。这些投资者更愿意为长期增长潜力支付溢价。

价值型投资者则更加谨慎。他们指出，即使按照最乐观的收入预测，SpaceX的估值也已经透支了未来多年的增长。一位价值型基金经理表示："我们更愿意等待，看看SpaceX能否兑现其增长承诺。"

国际投行对SpaceX的态度也存在差异。高盛和摩根士丹利等积极推动科技公司上市的投行自然对SpaceX青睐有加，而一些传统投行则更加谨慎。

值得注意的是，主权财富基金和中东资本对太空经济表现出特别的兴趣。阿联酋、沙特阿拉伯等国家正在积极投资太空相关产业，这些资本可能会成为SpaceX IPO的重要参与者。

SpaceX总部中庭悬挂着一枚曾执行任务并成功回收的猎鹰9号火箭第一级。·整流罩上那句"我们本应留下"的标语，暗示着人类向太空进发的决心。

在SpaceX位于德州的星舰基地，马斯克曾指着星舰原型机说："这艘船最终将带我们去火星。"如今，这艘船也将带着地球上的资本，驶向那片无垠的黑色海洋。