反内卷预期凉透了！氧化铝跌破现金成本，高成本厂要集体停产？

哈喽，大家好，今天小睿带大家直击氧化铝市场的“价格风暴”，期货跌破2600元/吨关口，90%产能陷入成本倒挂，高成本工厂被迫减产，铝产业链正迎来新一轮大洗牌！

2025年12月5日凌晨，国内氧化铝期货主力合约夜盘收于2590元/吨，不仅跌破2600元/吨整数关口，更创下上市以来历史新低。

随着价格击穿多数企业现金生产成本线，被动减产与产能出清已从研报预警变为眼前现实。

成本线告破，期现市场双向承压

氧化铝市场的本轮跌势，早已埋下伏笔。

截至12月5日，期货价格2590元/吨的水平，已大幅低于行业公认的2850-2950元/吨现金成本区间，更低于3070-3170元/吨的完全成本线。

这意味着，国内九成以上氧化铝产能每生产一吨产品，就面临至少260元的现金亏损，部分高成本企业亏损额甚至超过500元/吨。

现货市场同样一片低迷，价格已跌破2800元/吨，与期货市场形成“双杀”态势。

新湖期货在12月5日早评中明确指出，价格突破现金成本后仍在持续下跌，仅山西、河南部分低成本产能尚能维持微薄利润。

更严峻的是作为重要交割地的新疆，其氧化铝交割库已接近满额，后续大量到期仓单将持续涌入市场，形成压制价格的“堰塞湖”，进一步加剧供需失衡。

与氧化铝的疲软形成鲜明对比的是下游电解铝市场的强势。

同期沪铝主力合约收涨于22235元/吨，在宏观情绪改善与铜价带动下保持坚挺。

这种上下游价格的反向走势，凸显出氧化铝行业供需矛盾的特殊性，上游产能过剩与下游需求增量有限的错配，正在持续挤压中游氧化铝企业的利润空间。

供应压力三重来袭

氧化铝价格的持续下行，核心症结在于供需格局的严重失衡。

从供应端来看，三大压力共同构成了市场的“压舱石”。 首先是产能投放的惯性增长。

2025年国内氧化铝新增产能规模预计达1030万吨，截至3月运行产能已创下9360万吨的历史峰值，远超行业常态运行水平。

即便价格持续下跌，受前期利润改善刺激，部分企业仍在推进复产与新投计划，第三季度仍有新增产能落地，供应增量的惯性难以短期内扭转。

随着国内外价差变化氧化铝进口窗口打开，前期签订的进口订单正陆续到港，进一步补充国内市场供应。

海关数据显示，2025年上半年我国氧化铝进口量保持高位，而福建等省份的氧化铝出口却同比激增796.2%，形成“进口补充+出口分流有限”的双重格局，加剧国内市场供给压力。

最后是原料端支撑的松动，作为氧化铝生产的核心原料，铝土矿价格曾被视为成本刚性支撑，但当前这一支撑已明显弱化。

几内亚作为我国铝土矿最大进口来源地（2024年占比69.4%），其铝土矿发运受雨季影响的季节性因素正在减弱，发运量预计回升，叠加国际铝土矿价格从年初115美元/吨跌至70美元/吨左右，成本支撑预期下移，为氧化铝价格进一步下跌打开空间。

需求端的天花板则进一步放大了供需矛盾，受“4500万吨产能天花板”政策约束，电解铝行业运行产能仅微增30万吨至4410万吨，对氧化铝的需求增量极为有限。

尽管光伏、汽车等领域带动电解铝消费略有增长，但地产行业需求疲软拖累整体消费，氧化铝需求端难以形成有效支撑。

华泰证券研报指出，2026年全球电解铝供需缺口或扩大，但短期内难以传导至氧化铝环节，无法改变当前过剩格局。

市场机制主导，政策导向加速转型

价格击穿成本线后，行业出清已进入实质性阶段。

上海钢联分析师陆俊杰早在2025年7月就预警，价格下跌将导致北方区域高成本产能面临减产风险，如今这一预判正逐步兑现。

瑞达期货日评显示，现货市场的持续弱势已使得冶炼厂“被动减产”的可能性大幅增加，部分企业已开始通过检修、降负荷等方式减少亏损。

这场产能出清的独特之处在于，市场价格机制正在替代政策预期，成为核心驱动力。

此前市场曾因“反内卷”政策预期出现短期躁动，但随着供需矛盾的持续恶化，政策预期让位于现实压力，价格下跌形成自我强化循环。

价格下跌引发矿石让利预期，成本支撑下移进一步打开下跌空间，进而倒逼高成本产能退出。

值得关注的是，行业出清与政策导向正在形成共振。

工信部等十部门联合发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出，新改扩建氧化铝项目需达到能效先进值和环保绩效A级水平，不再新建以一水硬铝石为原料的生产线，这为高成本、低能效产能的退出提供了政策依据。

同时广元进口再生铝原料检验监管试点落地，再生铝产能扩张加速，预计2027年全国再生铝产量将达1500万吨以上，将逐步替代部分原生氧化铝需求，进一步推动行业结构优化。

行业分化趋势已愈发明显。头部企业凭借资源优势抗风险能力突出，中国铝业2025年上半年氧化铝矿石自给率提升6个百分点，成本优于行业平均水平，在价格下行周期中仍能维持盈利。

而北方部分依赖外购矿、能源成本高的中小企业，正面临“生产即亏损”的困境，成为本轮产能出清的主要对象。