瑞士央行连续第二次维持零利率，下调通胀预期

周四，瑞士央行决定将基准利率维持在零水平不变，这是该行连续第二次维持零利率。这一决定符合预期，接受彭博调查的23位经济学家均预测瑞士央行将维持利率不变。

央行行长Martin Schlegel表示，近几个月的通胀略低于预期，货币政策有助于确保未来几个季度通胀缓慢上升。与此同时，央行下调了未来两年的通胀预期。该行将2026年通胀预期从此前的0.5%下调至0.3%，将2027年预期从0.7%降至0.6%。

决议公布后，瑞士法郎延续此前涨势，兑欧元汇率上涨0.1%至0.9346，兑美元上涨0.2%至0.7985，创11月18日以来最高水平。

央行官员此前表示，重新引入负利率将对金融系统造成损害，因此采取这一措施需要更高的标准。

通胀前景持续疲弱

瑞士通胀数据连续第三个月不及市场预期，11月通胀率放缓至零水平，使得瑞士央行此前关于本季度通胀将回升的预判基本落空。央行维持今年通胀率0.2%的预期不变，当前价格动能持续弱于预期。

强势瑞郎是抑制通胀的核心因素之一。货币升值通过降低进口成本持续对国内物价形成下行压力。近期瑞郎走强的最新催化因素，是瑞士与美国最终达成贸易协议的乐观信号。此前瑞士承受着发达经济体中最高之一的关税压力，协议的推进缓解了贸易不确定性，助推了瑞郎升值。

在此背景下，瑞士央行将2025年经济增长预期上调至“约1%”，较9月预测的“略低于1%”更为积极，显示在通胀持续低迷、汇率走强的复杂环境中，央行对经济内生动能仍保持一定信心。

货币政策权衡考量

瑞士央行正面临艰难的政策权衡：一面是持续疲软的价格前景，另一面是重新引入负利率可能带来的结构性风险。该政策此前在瑞士实施长达七年，已被证明对养老金体系、储户利益及金融稳定造成了显著损害。

在瑞士央行议息前夕，美联储宣布降息25个基点，这可能对瑞士形成新的外部压力，因两国利差收窄或加剧瑞郎升值与通缩风险。不过，近期全球债券收益率的普遍上升，叠加美国明年政策路径仍存不确定性，也在一定程度上为瑞士央行提供了缓冲空间，使其在应对跨境资本流动时更具回旋余地。

彭博经济学家Jean Dalbard表示：

"我们预计沟通和可能的有针对性外汇干预将在未来几个月成为焦点，特别是如果瑞郎未能大幅贬值的话。"