夫妻档至信股份：营收增幅有所下降，前五大客户最高占比八成

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

重庆至信实业股份有限公司（简称：至信股份）拟在上交所主板上市，保荐机构为申万宏源证券。公司本次公开发行股票的数量不超过5,666.6667万股，占发行后股本比例不低于25%。公司拟投入募集资金13.29亿元，主要投向至信实业产线改造项目、宁波至信汽车零部件产线智能化升级改造项目、新能源汽车零部件冲焊生产线扩产技术改造项目和补充流动资金四个项目。

夫妻持股至信股份超8成，转贷金额近2亿，资产负债率高于同行；营收增幅有所下降，净利润增幅远超毛利率增幅；劳务派遣曾超标至21.24%，直接材料成本占比高；客户集中，前五大客户占比最高时近8成，应收账款走高。

夫妻持股超8成，转贷金额近2亿，资产负债率高于同行

公司的前身至信有限成立于1995年1月，注册资本为52.00万元，其中陈志宇以设备出资18.00万元，龙塔村村委会以土地、房屋出资17.00万元，冯渝以货币出资9.00万元，蒋福荣以货币出资5.00万元，罗国玉以货币出资3.00万元。2023年8月，至信实业整体变更为股份公司。截至招股说明书签署日，至信衍数直接持有公司37.07%的股份，并通过甬龢衍和宁波煦广间接控制公司18.87%的股份，合计控制公司55.94%的股份，为公司的控股股东。

至信股份实际控制人为陈志宇先生与敬兵女士，系夫妻关系。陈志宇直接持有公司2,376.2836万股股份、敬兵直接持有公司2,350.0265万股股份，合计直接持股数量占公司股本总额的27.80%；通过至信衍数、甬龢衍合计持有公司9,452.6204万股股份，占公司股本总额的55.60%；并通过至信衍数作为宁波煦广的执行事务合伙人控制公司0.34%的表决权。综上，两者累计控制的公司表决权比例为83.75%，能够对股东大会的决议产生重大影响，能够实际支配公司行为，为公司的实际控制人。

截至招股说明书签署日，至信股份拥有16家全资子公司，分别为杭州至信、宁波至信、合肥至信、安徽至信、陕西至信、定州至信、贵州至信、黑龙江至信、常州至信、张家口至信、大江至信、衍数自动化、衍数贸易、芜湖至信、宜宾至信及金华至信。

报告期内，至信股份母子公司之间存在无真实交易背景的银行承兑汇票背书情形，2022年和2023年，发生额分别为7.696亿元和4.527亿元。无真实交易背景下的票据业务背书和受让系公司内部资金调配行为，票据业务接收方将前述票据用于支付供应商款项。

报告期内，公司存在公司及子公司间转贷情形，系至信股份为满足贷款银行受托支付的要求，将银行贷款先行支付给衍数贸易，衍数贸易收到款项后再将部分银行贷款转回公司或其他子公司。2022年和2023年涉及转贷金额分别为1.656亿元和5663.10万元。

权衡财经iqhcj注意到，2022年末-2025年6月末，公司流动比率分别为1.08、1.23、1.22和1.17，速动比率分别为0.86、0.93、0.96和0.90，合并资产负债率分别为61.51%、59.97%、58.42%和60.89%。至信股份资产负债率高于可比同行均值50.53%、48.53%、47.12%和45.30%。

截至2025年9月30日，至信股份资产总额为50.5亿元，较2024年末增长33.28%，主要系随着公司经营规模增长，资产规模稳步增长；负债总额为33.044亿元，较2024年末增长49.29%，主要系随着各生产基地新建或扩产，银行借款增长较多。报告期公司的利息支出5,152.25万元、5,808.09万元、4,767.78万元和2,258.95元；公司现金及现金等价物净增加额分别为1,478.50万元、4,926.08万元、-5,441.11万元和13,213.25万元，2024年为现金流出状态。

营收增幅有所下降，净利润增幅远超毛利率增幅

至信股份主营汽车冲焊件以及相关模具的开发、加工、生产和销售，主要产品系汽车白车身冲焊件和相关工装模具。公司的经营情况与我国汽车行业的发展息息相关，而汽车行业与宏观经济形势呈强正相关性，宏观经济的繁荣会提高消费者的消费能力和购车意愿，进而促进汽车市场的发展；宏观经济的下行会导致居民人均可支配收入等指标增速下降，进而导致私家车需求降低，以及汽车消费市场规模的缩减。

至信股份的主要产品包括汽车冲焊件和相关模具。2022年-2025年1-6月，公司营业收入分别为20.911亿元、25.635亿元、30.879亿元和16.041亿元，营收增幅有所下降，2022年至2024年收入复合增长率为21.52%；净利润分别为7069.10万元、1.318亿万元、2.04亿元和9448.06万元。净利润增幅远超营收增幅。

报告期公司其他收益分别为1,974.20万元、2,774.69万元、4,311.40万元和1,452.10万元，主要为系与公司日常经营活动相关的政府补助及增值税加计抵减。至信股份及其子公司大江至信、衍数自动化、宁波至信、杭州至信、合肥至信已通过高新技术企业认定，享受按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠；至信股份、陕西至信、贵州至信属于设在西部地区的鼓励类产业，报告期内减按15%的税率计缴企业所得税。

报告期内，至信股份的主要产品为冲焊零部件和冲压模具，其中冲焊零部件占比较高。2022年-2025年1-6月，冲焊零部件实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为90.74%、94.35%、95.93%和94.28%；冲压模具实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为9.26%、5.50%、3.81%和4.94%；自2023年起，除配套公司母子公司实现智能制造与数字化管理外，公司机器人工作站及集成业务已实现对外销售。

2025年1-6月至信股份机舱类产品、侧围类产品、地板类产品市场占有率分别为6.21%、4.85%和4.59%。

2022年-2025年1-6月，至信股份主营业务毛利率分别为14.49%、14.11%、16.43%和16.59%，同行业可比公司主营业务毛利率平均为14.44%、16.46%、16.00%和15.48%。从主营毛利率增幅看，跟净利润增幅并不匹配。

至信股份冲焊零部件毛利率对主营业务毛利率的贡献最高，是公司的核心主营业务，报告期内对主营业务毛利率的贡献度分别为11.78%、12.73%、15.33%和14.58%，冲焊零部件业务的毛利率波动是影响公司主营业务毛利率变化的最关键因素。公司冲焊零部件的毛利率分别为12.98%、13.49%、15.98%和15.47%，整体呈上升趋势，2025年1-6月冲焊零部件产品的毛利率较上年下降0.51%，主要是由于公司侧围类产品毛利率及收入占比下降导致其毛利率贡献率下降0.93%。

公司所处的汽车零部件行业属于完全竞争市场。多家同行业企业陆续成功上市，获得更多资金来支持研发投入和设备更新以提升竞争力。若公司资金紧张，无法持续投入资金支持研发投入和产品线升级，则可能在激烈的市场竞争中处于劣势地位，存在市场份额逐渐被竞争对手蚕食甚至被替代的风险。

劳务派遣曾超标至21.24%，直接材料成本占比高

2022年，至信股份存在劳务派遣用工数量超过用工总量10%的情形，达到了21.24%。我们国家在2014年就出台了劳务派遣暂行规定，2025年重新修订，临时性即岗位存续不超6个月，禁止长期使用派造工。辅助性即非主营业务岗位；替代性即仅在正式员工因脱产学习、休假等临时空缺时使用。用工单位派遣工比例不超员工总数10%，超限企业需在2025年4月至2026年12月的3年过渡期内整改，期间禁止新增派遣用工。违规按每人5000元罚款，最高罚5万元，情节严重吊销许可证。

至信股份生产产品的主要原材料为车用钢材。2022年-2025年1-6月，公司直接材料成本占公司主营业务成本的比例较高，分别为68.99%、66.55%、66.54%和65.85%。若钢材价格大幅上涨，将直接提高公司的生产成本，如果公司无法将原材料涨价的影响全部或部分传导至下游客户，其主营业务毛利率可能会出现大幅波动，盈利能力亦可能会受到较大不利影响。

2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月，公司研发费用分别为8,776.60万元、9,385.38万元、12,284.26万元和6,013.57万元，占营业收入比重分别为4.20%、3.66%、3.98%和3.75%，行业平均值为3.49%、3.37%、3.63%和3.35%。

报告期公司咨询服务费主要包括体系审核费用、环保及安全生产检测费用、软件费用及中介机构服务费等。报告期内，公司陆续进行员工持股、增资、股改、IPO辅导等事项，第三方服务费用较高。报告期对应费用为632.34万元、741.73万元、1,108.16万元和443.41万元，占管理费用比例为4.34%、5.42%、6.76%和5.26%。

2020年11月27日22时15分左右，在江北区鱼复工业园区重庆至信实业集团有限公司发生一起机械伤害事故，导致修模工当场死亡，直接经济损失136万元。2020年3月，该公司还对违反操作规程3名工人李杨陈给予了解除劳动合同的处理，并给予相关的4名管理人员降级或者负绩效200元至800元的处理。

客户集中，前五大客户占比最高时近8成，应收账款走高

至信股份主要客户包括长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车、零跑汽车等知名整车制造商，以及宁德时代、英纳法、伟巴斯特等知名零部件制造商。

2022年-2025年1-6月，公司向前五大客户的销售金额为15.444亿元、20.451亿元、23.1亿元和10.908亿元，占当期营业收入的比例分别为73.86%、79.77%、74.82%和68.00%，集中度较高。虽然公司与长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪等知名整车厂商和宁德时代、英纳法和伟巴斯特等知名零部件供应商建立了较为稳定的合作关系，但若未来公司合作的整车厂新能源战略转型不达预期、经营情况恶化或与公司的合作关系发生重大不利变化，则会对公司经营和财务状况造成重大不利影响。

2022年末-2025年6月末，公司应收账款账面价值分别为8.626亿元、9.287亿元、11.327亿元和10.528亿元，占当期流动资产的比例分别为55.68%、52.18%、57.42%和48.31%，应收账款账龄主要为一年以内。公司应收账款的客户分布较为集中，报告期各期末，应收账款余额前五名合计占比分别为82.65%、81.43%、76.49%和62.85%。

2022年-2025年1-6月，公司应收账款周转率分别为2.83、2.71、2.82和2.73，公司应收账款周转率低于同行业平均水平3.63、3.42、3.27和3.30。

2022年末-2025年6月末，公司应收账款计提的信用损失准备金额分别为4,877.45万元、5,264.90万元、7,941.79万元和8,174.45万元，占各期末应收账款余额的比重分别为5.35%、5.37%、6.55%和7.21%。

2022年-2025年1-6月，公司信用减值损失分别为-1,333.70万元、-578.79万元、-2,469.29万元和-782.08万元。2024年，应收账款坏账损失为-2,533.62万元，主要系因哪吒汽车车型项目相关客户相关应收账款单项计提预期信用损失。

截至招股说明书签署日，公司标的金额500万元以上的尚未了结的诉讼或仲裁均系公司子公司杭州至信向人民法院提起的关于哪吒汽车EP32车型项目的诉讼。杭州至信起诉合作方未按合同约定支付款项，并诉请合作方赔偿因其违约导致的经济损失。

2022年末-2025年6月末，公司存货账面价值分别为3.236亿元、4.285亿元、4.301亿元和4.998亿元，占当期流动资产的比例分别为20.89%、24.07%、21.80%和22.94%。

2022年末-2025年6月末，公司库存商品、半成品、在产品余额合计分别为2.211亿元、2.769亿元、2.874亿元和2.893亿元，占存货余额比重分别为60.68%、59.58%、60.61%和53.37%。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。