【夜航船】资本市场新焦点

（来源：中国银行保险报网）

转自：中国银行保险报网

□一苇

全球减肥药行业正通过“以价换量”策略打开需求空间。高盛报告显示，礼来与美国政府达成的定价协议将从2026年起降低GLP-1药物价格，并纳入联邦医保（Medicare）覆盖，同时直接面向消费者（DTC）的销售渠道和远程医疗平台降低用药门槛，共同推动市场消费化趋势加速。

这一背景下，机构预测2030年全球抗肥胖药物市场规模将达1020亿美元，较此前预期显著上调。中国市场则受益于政策红利，国家药监局通过优先审评通道加速GLP-1类创新药上市，例如博瑞医药的BGM0504注射液借助审批优化推进Ⅲ期临床，华润三九以最高2.82亿元里程碑付款获得其商业化权益，展现本土资本对创新药研发的强力支持。

金融对减肥药行业的助力体现在资本加速涌入、支付端政策突破及市场需求扩容等多维度，推动行业从研发竞争向商业化放量阶段演进。

头部药企通过并购整合技术资源，巩固研发与市场优势。2025年诺和诺德以100亿美元竞购减肥药开发商Metsera，超越辉瑞的81亿美元报价，凸显行业对专利技术的争夺白热化。这种资本博弈背后，是全球政策环境的差异化影响：美国FDA提高新药审批门槛要求长期临床数据，欧盟则扩大医保覆盖刺激需求，倒逼企业通过并购分摊合规成本、抢占技术高地。数据显示，中小研发企业因合规成本上升退出率同比增加17%，市场集中度进一步向诺和诺德、礼来等巨头集中。

减肥药赛道的高成长性已获得资本市场认可。礼来凭借GLP-1药物替尔泊肽成为全球首个市值破万亿美元的药企，该产品2025年二季度单季销售额达101亿美元，占公司营收近五成，市值较传统药企高出4倍。不过，行业需平衡短期收益与长期风险：降价政策可能压缩利润率，而专利到期（替尔泊肽核心专利预计2030年后逐步失效）和多靶点药物竞争加剧，将考验企业持续创新能力。金融助力的核心逻辑，正从单纯押注单品销售，转向支持“综合代谢获益”类药物研发，例如兼具减重与改善高血脂、糖尿病的多靶点制剂，这类产品在2025年市场占比已提升至62%，成为资本布局新焦点。

金融通过资本整合、支付端创新及市场预期引导，正推动减肥药行业从“高价小众”向“消费化大众市场”转型，但也需警惕政策调控与技术迭代带来的估值波动。