115万吨产能撑起区域造纸龙头，林平发展主板闯关有何看点？

12月11日，安徽林平循环发展股份有限公司（简称“林平发展”）将踏上上交所主板上市审议的关键节点。这家扎根造纸行业二十余年的区域龙头，以瓦楞纸、箱板纸为主营业务，凭借115万吨的年产能和循环经济模式，在传统制造业赛道中走出了差异化路径。此次冲击主板，公司能否顺利过关？核心逻辑与潜在关注点值得逐一拆解。

林平发展的业务版图十分清晰，自2002年成立以来，始终聚焦瓦楞纸、箱板纸两大核心产品，未发生过主营业务重大变更。这两类产品作为瓦楞纸箱的核心原材料，广泛应用于物流运输、工业品包装、消费品包装等刚需领域，市场需求具备较强韧性。

从经营数据来看，公司始终保持着较为稳定的营收和净利润规模，2022-2024年，公司净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）分别为1.28亿元、2.05亿元、1.53亿元，符合主板上市盈利要求。同时，公司2022年度、2023年度、2024年度经营活动产生的现金流量净额累计超8亿元，营业收入累计超过81亿元，满足最近三年经营活动产生的现金流量净额累计及营业收入累计的标准。且值得关注的是，2025年以来公司业绩呈现修复态势，10月单月综合毛利率回升至10.98%，较1-9月综合毛利率提升2.52个百分点，显示出行业复苏与公司经营调整的积极效果。

公司拥有稳定的销售模式，其合作对象覆盖合兴包装、建发股份、厦门国贸等知名企业，报告期内前五大客户销售占比均未超过25%，客户分散度良好，不存在对单一客户的依赖风险。在以销定产的销售模式下，公司始终保持着较高的产销率，2022-2024年，公司产销率始终保持在97%以上，充分体现了产品的市场认可度。

目前，林平发展已形成规模化生产能力，拥有5条主要生产线，可生产4600mm、4800mm、5600mm以及6600mm宽幅的原纸，其中4600生产线和4800生产线瓦楞纸生产线购置时间较早、产线自动化水平和生产效率相对较低，已无法达到额定满产状态。

即便如此，公司仍然保持了较高的产能利用率，报告期内瓦楞纸产能利用率每年都在80%左右，箱板纸产能利用率也稳定在85%以上。公司现有原纸设计产能达115万吨/年，2024年实际产量101.97万吨，在安徽省内市场占有率高达35.65%，是省内造纸行业的中坚力量。即便放到全国市场，公司2024年产量也跻身全国前30名，在全国约2600家造纸企业中稳居第二梯队。

窥一斑而知全豹，林平发展现有的落后产线面临淘汰可以说是行业发展的共性问题。作为传统产业，我国造纸业也正处于转型升级的浪潮中，林平发展则有望借助其在“循环经济”上的核心竞争力实现突围。公司以废纸为主要原材料，通过废纸利用、污水处理、白水和中水回用、沼气燃烧发电、污泥回用、热电联产、绿色制造等工艺，实现资源的循环利用和可持续发展，不仅契合国家“碳达峰、碳中和”战略，更通过资源高效利用降低了经营成本。公司被工信部认定为“绿色工厂”，还拿下“安徽省清洁生产示范企业”“安徽省绿色工厂”“安徽省节能先进企业”等多项荣誉。

技术层面，作为高新技术企业，公司累计取得27项专利，其中发明专利2项，参与起草1项行业内国家标准，围绕低克重瓦楞纸和箱板纸产品设计开发、节能降耗和清洁生产先进加工工艺等领域形成多项核心技术。这些技术不仅提升了产品品质，更优化了生产效率。

此次IPO，林平发展募集资金扣除发行费用后，将全部投入“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”。募投项目的核心逻辑是产能扩张与技术升级。项目建成后，公司原纸产能将从115万吨/年跃升至235万吨/年，新增产能以箱板纸和瓦楞原纸为主，不仅能淘汰部分老旧生产线，还能进一步优化产品结构。从行业趋势来看，造纸行业集中度持续提升，中小产能加速退出，林平发展通过规模化扩张巩固竞争优势，符合行业发展规律。

林平发展的主板闯关，是区域传统制造业依托政策红利与规模优势实现跨越式发展的缩影。二十余年深耕积累的产能基础、循环经济的模式优势、稳健的盈利表现，构成了其上市的核心底气。12月11日，这场传统制造业的IPO攻坚战结果如何，市场将持续关注。