兴银基金林学晨：港股科技仍是布局中国新经济的重要阵地

2025年以来，港股市场强势反攻，恒生指数领跑全球主要指数。AI、创新药板块轮番演绎。目前港股整体估值情况如何？展望明年，港股市场行情将如何演绎？哪些行业投资机会值得关注？兴银基金指数与量化投资部负责人、基金经理林学晨指出，当前港股正处于“产业趋势+资金驱动”的双轮演进阶段，尽管短期或受一定扰动，但中长期配置价值依然坚实。板块方面，科技板块虽受资本开支与商业化路径的短期质疑，但在新质生产力转型的浪潮中，仍是具吸引力的主线；而高股息板块则受益于理财收益率下行与“国九条”政策红利，具备配置价值。

港股通科技指数聚焦硬核科技领域

近年来，港股通科技指数备受市场关注。截至11月20日，林学晨代表作兴银中证港股通科技ETF，今年以来业绩超36%。

据了解，港股通科技从港股通范围内，选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为样本，核心反映港股通内科技龙头企业的整体表现。林学晨表示，港股通科技指数聚焦硬核科技领域，它涵盖了港股独有的互联网龙头及创新药龙头，与A股科技板块形成差异化配置，前20大成分股中大部分均未在A股上市，是配置中国互联网企业+创新药企业的独特工具。

“相比之下，沪深300行业覆盖较为广泛，科技行业占比相对较低；创业板、科创板则缺少互联网龙头企业。截至2025年10月末，港股通科技指数估值约为24倍，低于历史中枢，纵向对比的话纳斯达克估值约30倍，纳斯达克科技100股市35倍，仍有一定的收敛空间。”他谈道。

创新药企业在该指数中占据重要位置，谈及当前创新药企业的盈利拐点与出海前景，林学晨表示，经过前几年的深度调整，随着产业升级、技术兑现和市场信心重建，创新药板块迎来重估周期，市场高度关注的盈利拐点已初步显现，同时以ADC等前沿技术为代表的产品正加速“出海”，这两大趋势共同构成了行业发展的核心驱动力。中国创新药今年预估对外许可金额总计超过千亿美元，远超2024年全年金额。从三季报来看，在业绩大面积报喜的同时也标志着创新药迎来行业转型的里程碑时刻，行业逐渐从研发投入期向商业兑现期迈进。

“一分为二”看待港股

回顾今年港股表现，市场呈现显著震荡行情。对于后市，林学晨认为，短期市场关注点将从估值修复转向阶段业绩的兑现能力。中长期来看，AI商业化落地仍是核心主线，将推动相关公司持续价值重估。同时，南向资金年内已超1.3万亿港元，从流动性和估值体系层面为港股提供长期支撑。

站在当前时点，林学晨指出应“一分为二”看待港股：“对于科技而言任何一轮大的产业周期中总是会有很多的质疑，大胆假设小心求证，目前AI叙事逻辑里大家比较关注的两个问题，第一个是目前这些科技企业在AI赛道中的资本开支巨大但商业化的路线仍不清晰，大部分公司的核心策略是利用AI优化和提升现有核心业务的效率与收入，所以就会有担忧估值泡沫的说法，第二个是因为科技股对流动性预期敏感，全球流动性宽松拐点是否会被提前交易，所以对于科技而言，我们认为会受到一些3季报业绩披露以及海外波动的扰动，但是不影响中长期趋势。因为目前这个从传统生产力转向新质生产力的时代，科技叙事具有吸引力。很多时候回头看看分歧恰恰都是很好的买点。”他谈道。

此外，他还指出，高股息红利板块受益于银行理财收益中枢的快速下降，叠加国九条的政策红利指引，也同样受到南下资金的热捧，这类资产大部分处于成熟期企业，受流动性以及业绩干扰较少，所以值得长期配置。

在投资者布局方面，林学晨认为，通过指数化投资工具来布局是把握港股科技机遇的高效方式。对于普通投资者，通过指数产品布局科技赛道，或有助于分散风险、降低门槛，更高效地捕捉产业趋势化繁为简，把握时代红利。

林学晨认为，港股科技汇聚了中国经济转型中具有活力的科技创新力量，在AI与全球化双轮驱动的背景下，当下港股科技仍是布局中国新经济的重要阵地。

来源：中国基金报

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