NVIDIA官网更新Quantum-X硅光交换机，CPO终于要来了

来源：估值之家

进入12月，英伟达(NVIDIA.US)更新了Quantum 3450-LD的用户手册，包括但不限于订购信息、产品介绍、安装教程、软件管理、接口管理等各类信息。

Quantum X硅光交换机基于InfiniBand网络技术，曾于2025年3月由英伟达首次在GTC大会上推出，与之一同推出的还有基于以太网技术的Spectrum X硅光交换机。彼时英伟达预计Quantum X将在2025年8月上市量产，而Spectrum X将在2026年上市量产。

本次英伟达官网更新，比原定时间晚了大约4个月，但好饭不怕晚，2026年将有很大概率成为CPO商业化落地的元年，从投资角度讲，现在研究CPO是正当其时的。

图片说明：英伟达官网更新了Quantum交换机用户手册，数据来源于英伟达

针对CPO交换机Quantum 3450-LD，本次英伟达推出了三个型号：920-9B36M-00MX-8NS、920-9B36M-00MX-8S0、920-9B36M-00MX-8QS，三者参数基本一致：4U机架式、144个XDR端口、144个MPO连接器、48V直流供电、液冷方案、含线缆套件。

图片说明：Quantum 3450-LD的三个SKU，数据来源于英伟达

为什么CPO会如此重要？

从2018年英伟达收购Mellanox布局InfiniBand技术、到2021年英伟达与台积电联合研发COUPE光引擎技术、到2023年完成Quantum X原型机验证，再到今天放出订购信息，CPO这一条路，英伟达走了7年之久，连英伟达都走了7年之久，不得不感叹CPO的技术难度和重要性。

CPO的重要性在于，CPO既是一场关于光互连的革命性技术，也是下一代光互连的必然要求，因为传统可插拔光模块受物理极限制约，导致其技术演进和天花板难以拓展到3.2T时代。DeepSeek创始人梁文峰今年甚至在论文中明确强调，CPO是下一代光互联的核心技术路径。

具体来看，对于传统可插拔光模块，信号首先从Switch ASIC中发出，然后经过电路板和连接器，然后才被转换成光，这种方式会产生比较严重的信号衰减，例如在200Gb/s的传统中可达约22分贝。CPO通过将光学引擎封装在Switch ASIC旁边，缩短了芯片和模块之间的走线距离，光信号几乎立即耦合到光纤内，而不是经过长线路传输，因此，信号衰减被降低到4分贝，信号衰减减少了80%。

图片说明：CPO大幅降低信号衰减，数据来源于英伟达

除此之外，在传统可插拔光模块方案中，为了补救信号衰减的问题，就不得将端口功率提高到30W，而这又会反过来引起新的问题（例如需要额外散热并产生潜在故障点），据英伟达表述，随着AI集群规模的扩大，这一损失几乎难以忍受。采用CPO方案后，每个端口的功耗从30W降低到9W，降幅约70%，并且CPO方案中光器件数量显著减少，大大简化了光互连的实现。

图片说明：CPO大幅降低功耗，数据来源于英伟达

根据英伟达表述，CPO方案相比于传统的可插拔光模块方案，在效率、可靠性和可扩展性方面都取得了显著提升：整体性能提升3.5倍、信号完整性提升64倍、光器件的减少使得网络弹性增加10倍、部署速度约快30%（因维护和组装更简单）。

图片说明：英伟达关于CPO方案优点的介绍，数据来源于英伟达

CPO对于A股的影响

无疑问，CPO是一个潜在市场空间很大、同时也是未来几年AI硬件中增长率最快的重要细分赛道。

目前不同机构对“CPO市场空间”的定义不同（有的仅算光引擎，有的包含相关芯片/系统），因此数值差异较大，但CAGR都是非常一致的高。

例如，LightCounting认为2025年是CPO的商业化起步年，2026~2027年是真正的“上量期”，到2027年，CPO端口将超过450万个，占据800G/1.6T端口出货量的30%。

再例如，Yole Group认为CPO在2024年市场规模约4600万美元，2025年的市场规模约1亿美元，2026~2027年将快速提高渗透率，2028~2030年CPO将大规模替代可插拔模块，到2030年CPO市场规模将达到81亿美元，CAGR高达137%。

图片说明：CPO市场规模预测，数据来源于Yole Group

相比于CPO的市场规模，更重要的是，有人会很喜欢CPO，也有人会很讨厌CPO，因为CPO必然会重塑光互连产业的生态与价值分配，科技行业的每一次技术变革，从来都是有人欢喜有人愁。

Yole Group给出了一张CPO产业链的全景图，涉及的A股上市公司包括但不限于太辰光(300570.SZ)、锐捷网络(301165.SZ)等等，但这张图对A股上市公司的描述未必全面，例如缺少CPO重要玩家天孚通信(300394.SZ)等A股上市公司。

图片说明： CPO产业链全景图，数据来源于Yole Group

值得注意的是，目前资本市场普遍的预期是：2026年是“1.6T可插拔光模块赚业绩，CPO赚估值”的一年，但估值之家认为，这种预期本质上已经暗含了某种市场惯性。然而，就当前供需严重失衡的EML芯片来说，可能会进一步加速英伟达、博通等公司对CPO的推进速度。

还记得当初GB200机架推出后，关于“光退铜进”和“光进铜退”的争论，以及光模块公司和铜缆公司的股价表现吗？换句话说，以简单的“赚业绩或赚估值”来进行股价预期，可能会忽视资本市场的复杂性。