牛熊都亏的散户，差在哪？段永平对话王石，道破价值投资的真谛

出品|中访网

审核|李晓燕

近日，步步高创始人、知名投资人段永平罕见现身纪实节目《共同说》，与万科创始人王石夫妇展开深度对谈。这场横跨二十载交情的对话，不仅回溯了两人相交的投资往事，更系统拆解了段永平坚守数十年的价值投资哲学，从散户投资困境到企业文化内核，再到年轻一代创业机遇，字字句句皆是实战沉淀的智慧箴言。

对话开篇，74岁王石坚持每日清晨划赛艇两小时再投入工作的状态，让段永平倍感惊讶。当得知王石2020年选择再度创业时，他直言“唯有热爱可抵岁月漫长”，这一观点恰是两人商业生涯的共同注脚。谈及二十年前的投资往事，段永平透露，2004年前后因认可王石的诚信品格，在万科股价低迷时果断买入，最终收获丰厚回报后离场。这次投资决策，早已埋下他价值投资的核心伏笔——企业文化与管理层人品，是超越股价波动的底层判断依据。

在投资逻辑的深度剖析中，段永平直击市场认知误区：“投资的核心是懂生意，不懂的人永远在市场波动中焦虑。”他直言，真正理解企业价值的投资者，不会因短期股价涨跌动摇，而时刻盯着账户准备出逃的行为本质是投机。“投机看似刺激，能带来多巴胺飙升的快感，但实际上比价值投资难得多。”段永平用数据戳破散户幻觉，超过80%的散户无论牛市熊市都难逃亏损宿命，反而长期持有优质企业的价值投资，看似“躺平”却能穿越周期。

网易与茅台的投资案例，成为段永平价值逻辑的最佳佐证。2001年互联网泡沫破裂时，他以1美元左右均价买入网易股票，核心原因是看懂了游戏业务的潜力，最终斩获超100倍回报，获利超20亿元人民币；2013年白酒行业塑化剂风波中，茅台股价腰斩，他以低市盈率果断布局，持有十余年间股价复权后涨幅超10倍，市值突破200亿元。谈及当下对茅台的看法，段永平态度明确：“身边无数朋友对茅台的认可，让我读懂其品牌壁垒与生意本质，没有理由不长期看好。”这种“懂一行投一行”的坚守，正是他“买股票就是买公司”理念的生动实践。

面对外界热议的与拼多多创始人黄峥的“师徒关系”，段永平首次公开澄清：“从未有过师徒之说，我们始终是彼此欣赏的朋友。”他坦言黄峥是同龄人中极具悟性的创业者，当年的交流或许为其经营企业提供了思路，但两人更多是偶尔短信问候的君子之交。这份坦诚背后，尽显其“本分”文化的处世哲学——不攀附、不造势，坚守本心做事。

谈及深耕三十年的企业文化，段永平将其浓缩为“本分”二字：“本分就是做该做的事，理性且长远，拒绝赚快钱的诱惑。”在他看来，步步高、OPPO、vivo及小天才手表的持续成功，根源在于数十年如一日专注产品品质，用真诚积累用户信任。这种“不蒙一票、踏实做事”的理念，与当下浮躁的商业环境形成鲜明对比，也成为企业穿越行业周期的核心竞争力。他进一步阐释，企业文化的传承不在于个人权威，而在于招聘时坚守“文化匹配先于能力”的原则，让认同长期主义的人自然凝聚。

当话题聚焦年轻一代创业机遇，段永平对泡泡玛特的评价引发广泛关注——“看不懂，不投资，但高度认可”。他坦言，虽无法理解潮玩行业的商业逻辑，不会涉足其股票投资，但由衷赞赏泡泡玛特将情绪价值转化为商业成就的能力。“这绝非运气使然，而是精准捕捉年轻人情感需求的必然结果。”如今泡泡玛特通过IP精细化运营、DTC模式出海及多元业态拓展，已构建起完整的情绪消费生态，LABUBU等IP成为全球亚文化符号，其成功印证了新消费时代“情感共鸣即生产力”的商业规律，也让段永平对年轻创业者的创新能力给予肯定。

整场对话，两位商业大佬以真诚视角解构商业本质，段永平的每一句箴言都直指核心：价值投资的难点在于坚守认知，投机的风险在于迷失本质；企业文化是企业的灵魂，本分理性方能行稳致远；面对新兴业态，敬畏未知但尊重创新。在市场波动加剧、创业浪潮涌动的当下，这份穿越数十年商业风雨的智慧，不仅为投资者提供了避坑指南，更为创业者点亮了长期主义的灯塔。