蔚小理亮三季报 造车新势力吹响盈利冲锋号

继理想汽车和零跑汽车后，小米集团的新能源汽车业务也首次实现盈利，小鹏汽车和蔚来都将首次盈利锚定在2025年四季度。随着2026年车企竞争格局重大改变，新势力依然面临挑战。

杨现华/文

又一家造车新势力实现了盈利，而且是最快实现季度盈利的新势力车企。随着小米集团（01810.HK）公布2025年三季报，公司新能源汽车业务首次实现盈利。从首车交付到盈利仅用6个季度，在实现盈利的速度上，小米集团超过了理想汽车（02015.HK）、赛力斯（601127.SH）和零跑汽车(09863.HK)等众多对手。

2025年已成为一线造车新势力实现盈利的关键一年。此前零跑汽车创始人朱江明曾表示，计划2025年目标是实现盈利，结果好于预期，公司于2024年四季度首次实现季度盈利。2025年前三季度公司持续盈利，已经成为稳定盈利的新能源车企。

“蔚小理”中理想汽车早已实现盈利，小鹏汽车和蔚来也已经将2025年四季度作为盈利的明确时间。小鹏汽车CEO 何小鹏在2025年多次公开确认，公司目标在2025年四季度实现盈亏平衡。蔚来CEO李斌在多个场合反复公开称，公司2025年四季度必须实现单季度盈利。吉利汽车旗下的极氪也曾表示，2025年极氪将力争实现美国会计准则下单季度扭亏为盈。

对于众多造车新势力而言，2025年是具有转折意义的一年。经过约10年的发展，如何实现盈利和自我造血能力已经成为衡量车企能否活下去的核心指标。在2025年最后一个季度，造车新势力们有了一个共同的目标：集体冲刺盈利。

盈利增长提速

小米集团近日披露2025年三季报：公司实现总营收1131.21亿元，连续4个季度超千亿元，同比增长22.3%；公司股东应占利润122.71亿元，同比增长129.26%。

作为市场关注的核心业务之一，小米智能电动汽车实现收入283亿元，其他相关业务收入7亿元。公司智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元。

2025年一季度和二季度，小米集团智能电动汽车及AI等创新业务经营亏损5亿元和3亿元。这意味着，简单计算的话，2025年前三季度，小米集团智能电动汽车及AI等创新业务仅仅是小幅亏损。随着四季度汽车交付进一步增长，2025年小米集团新能源汽车板块有望实现全年盈利。

年初，小米集团设定的销量目标是30万辆，后上调至35万辆，11月销售目标上调至40万辆。高盛预测，2025年四季度，小米汽车按照国际财务报告准则计算的净利润为9亿-10亿元。因为小米电动汽车出货量上升可能改善电动汽车业务在2025年四季度的盈利能力。

小鹏蔚来盈利锚定四季度

在小米集团汽车业务盈利之前，零跑汽车刚实现稳定盈利。2024年四季度，零跑汽车首次盈利，成为继理想汽车后，第二家实现盈利的造车新势力。不过2025年一季度，零跑汽车再次亏损，之后二季度和三季度公司连续盈利，已经成功实现稳定盈利。

早在2025年初发布2024年年报时，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在财报电话会议上就表示，2025年小鹏汽车总销量将较2024年翻倍以上，且有信心在坚持AI研发投入的同时，实现在2025年四季度盈利。

小鹏汽车发布的三季报显示，2025年三季度，公司实现营收203.81亿元，实现公司股东应占净利润-3.81亿元，同比减亏近80%。同时，小鹏汽车已经连续四个季度实现亏损环比减少。若不按美国通用会计准则，小鹏汽车调整后的净亏损为1.5亿元。

三季报后的电话会议上，何小鹏再次表示，2025年三季度公司综合毛利率首次突破20%，净亏损进一步收窄，公司的目标在四季度实现公司盈亏平衡。

2025年前三季度，小鹏汽车累计交付量达到31.3万辆，同比增长218%。10月，公司销量达到4.2万辆，同比增长76%。这是小鹏汽车首次连续两个月销量实现破4万辆，并连续刷新销量纪录。

不过，三季报发布后，小鹏汽车股价连续下跌。三季报后首日，公司港股股价下跌10.47%。四个交易日累计下跌18.23%。

三季报中，小鹏汽车预计2025年四季度总收入在215亿-230亿元，增加约33.5%至42.8%。

对于能否在2025年四季度盈利，蔚来创始人、董事长和CEO李斌曾在2024年报电话会议上，首次公开提出蔚来盈利的三个条件：月均交付量超过5万辆、整车毛利率达到 16%-17%和严格控制费用。

在随后的多个场合，李斌反复强调，要想公司盈利，销量要上去，毛利率要在合理的水平，费用也要控制在合理的水平，三者缺一不可。

2025年10月，蔚来交付新车达到40397辆，同比增长92.6%，继续刷新历史纪录。2025年三季度，蔚来实现收入总额为217.94亿元，同比增长16.7%；实现公司股东应占净利润-36.61亿元，同比减亏约15亿元。

这是2022年三季度以来，蔚来三季度亏损最少的一次。2025年三季度，蔚来整车毛利率达到14.7%，创近三年新高。而且，三季度蔚来实现了正向经营现金流。公司四季度交付指引为12万-12.5万辆，营收指引327.6亿元至340.4亿元，双双刷新历史新高。

在2025年三季报后的电话财报会议上，蔚来董事长李斌表示，公司在四季度目标达到18%左右的整车毛利率。蔚来有信心在四季度盈利，这也是公司的经营目标。李斌进一步表示，四季度公司运营效率将进一步提升。不管是整车业务还是非车业务，都可以看到一个不错的经营结果。

这意味着，若毛利率和营收指引顺利完成，蔚来有望达成首次季度盈利的目标。

进入2025年，最先盈利的新势力车企理想汽车连续遇到增长挑战。2025年三季度，公司实现营收273.65亿元，同比下降36.2%。实现公司股东应占净利润-6.25亿元。当然，2025年上半年，理想汽车归属净利润超过17亿元。因此，2025年前三季度公司仍实现盈利。

理想汽车预计2025年四季度车辆交付10万-11万辆之间，收入在265亿-292亿元之间，四季度能否回归盈利也尚待观察。

格局生变

2025年11月21日，小鹏汽车在广州车展上宣布第100万台整车下线，从50万到100万仅用14个月，创下行业增速新纪录。在小鹏汽车之前，理想汽车和零跑汽车分别于2024年10月18日和2025年9月25日完成这一壮举。

华为深度赋能的鸿蒙智行模式用最快的速度完成百万辆目标。2025年10月28日，鸿蒙智行仅用时43个月，就完成交付百万辆目标。紧接着11月20日，小米汽车宣布第50万辆整车正式下线，用时1年零7个月。

汽车是典型的规模经济，因此销量多寡对车企至关重要。尤其是2025年末2026年初行业竞争格局将迎来新的改变。

首先是汽车国家补贴退出。近两年汽车国补和报废补贴持续推出，刺激了新能源车的销售。商务部数据显示，2024年全国汽车以旧换新超过680万辆。汽车以旧换新中，换购新能源车的比例超过60%。

截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份。进入2026年之后，汽车国补将退出。并且，2026年1月1日起，新能源汽车购置税将从现行免征调整为减半征收，单车最高减税额限定为1.5万元。

销售端补贴减少之前，新能源汽车渗透率正式突破一半，成为市场主流。

中汽协数据显示，2025年10月，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%，占有率首次过半。燃油车成为“少数派”，但短期仍将占据较大的市场份额，这意味着新能源车企的份额之争会更加激烈。

就在此时，锂电池原材料涨价声传来，9月电解液核心原料六氟磷酸锂市场主流报价不到6万元/吨，11月初增长突破11万元/吨，部分价格甚至突破15万元/吨，创年内新高。

在六氟磷酸锂涨价带动下，锂电池部分其他原材料价格也开始波动。11月底，锂电池核心原材料碳酸锂已经突破9万元/吨，9月初价格尚在7万元/吨出头。期货市场，碳酸锂突破10万元/吨大关，6月底碳酸锂期货价格创下约6万元/吨的低价。

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》