央企“瘦身健体”：中冶、五矿启动607亿资产交易，地产平台整合前夜亏损飙至254亿

11月下旬，国务院曾组织召开央企专业化整合推进会，提出增强战新整合能力等要求，中国五矿集团有限公司（下称“中国五矿”）参会并作了交流发言。时隔半个月，这家央企就正式启动了一笔标志性的资产交易。

12月8日，中国冶金科工股份有限公司（SH：601618，下称“中国中冶”）公告宣布，公司拟将地产资产、矿业相关资产打包剥离给大股东中国五矿的体系内主体。根据中水致远出具的评估报告并经各方友好协商，本次交易价格为606.76亿元（人民币，下同），这也是年内央企专业化整合中规模靠前的案例之一。

这并非五矿与中冶的首次整合。早在2015年12月，国资委曾发文称，中冶集团整体并入中国五矿，成为其全资子公司。然而在此后的发展过程中，两家企业各自仍运营着地产平台，中冶的矿业板块同样迟迟未能充分对接中国五矿的矿产资源产业链优势。

直到如今，随着地产行业进入深度调整期，央企“瘦身健体”政策持续深化，两家企业的资产整合才走入新的阶段。

312亿出售地产，整合前夜亏损大增10余倍

据《星岛》查询，中国中冶此番出售主要分为两大部分，其一便是将地产资产归入大股东旗下地产专业化平台。

具体而言，该公司将所持有的中冶置业集团有限公司（下称“中冶置业”）100%股权及公司对中冶置业的标的债权（截至2025年7月31日，债权约达461.64亿元），一并出售给五矿地产控股，对应交易金额则约定为312.37亿元。

为了保障本次地产资产整合顺利推进，中国五矿近两个月以来已落地一系列实质举措。其中，于10月23日，五矿地产（HK：00230）披露，其大股东计划以每股1港元代价对上市公司进行私有化，预计12月初完成退市；11月3日，五矿地产原董事长何剑波宣布辞任，并由执行董事兼董事总经理戴宇鹏代理。上述动作已从港股上市架构调整及核心人事布局两方面，为整合扫清了关键障碍。

需要注意的是，中冶置业自2023年以来持续面临经营亏损的局面，2025年上半年净亏损约17.77亿元；而根据最新披露数据，2025年1-7月该公司净亏损达到254.38亿元，相当于上半年逾14倍。受此拖累，其净资产已跌至-162.76亿元，处于“资不抵债”状态。

▲中冶置业主要财务指标变化。

市场分析指出，这或许是基于当前房地产市场需求疲软，中冶置业存在价值缩水的可能性，因此在资产剥离前夕进行集中计提减值。而这也可以让中冶置业一次性放下“历史包袱”，以避免将风险转移给五矿地产控股。

而接收方五矿地产控股的经营压力同样不可忽视，2025年1-9月其营收约97亿元，净亏损近3亿元；期末公司资产总额425.78亿元，资产负债率高达91%。这也意味着，合并后资产总额虽接近千亿级别，但净资产仍为负数。如何通过资源协同优化债务结构、激活业务活力，成为双方整合后需重点破解的课题，也引发市场持续关注。

294亿剥离矿产，被质疑削弱长期增长力

除了地产业务以外，中国中冶另一部分出售主要集中于矿业资产。

据了解，中国中冶拟将所持有的中国有色工程有限公司（下称“有色院”）、中冶集团铜锌有限公司（下称“中冶铜锌”）、瑞木镍钴管理（中冶）有限公司（下称“瑞木管理”）100%的股权，及中冶金吉矿业开发有限公司（下称“中冶金吉”）67.02%的股权转让给中国五矿，中国华冶拟将其持有的华冶杜达矿业有限公司（下称“华冶杜达”）100%的股权转让给中国五矿或其指定主体，出售事项的总对价为294.40亿元。

《星岛》查询过往公告，中国中冶的主营业务架构中，“特色业务”主要包括矿产资源和新型材料业务、工程服务业务、高端装备以及能源环保业务，2025年上半年该业务实现营业收入183.13亿元，毛利率17.62%远高于其他业务。

而如今，上述特色业务之中的大部分资产也将剥离给中国五矿。数据显示，2025年上半年，有色院、中冶铜锌、中冶金吉两家子公司合计营收达73.27亿元，净利润则达到5.3亿元（同期中国中冶净利润仅为30.99亿元）。

▲拟剥离资产涉及中冶重要的子公司（单位：千元）。

中国中冶称，通过本次交易，公司将剥离非核心资产并优化配置资源，未来公司将聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设与运营、高端基建、工业建筑和新兴产业等领域。本次交易完成后，中国中冶作为中国五矿旗下专注于工程承包、新兴特色产业培育的核心平台定位将更加清晰突出。数据显示，上半年工程承包业务为该公司贡献营收高达2169.15亿元。

从投资者的角度来看，市场目前对于此番中冶的资产剥离却呈现不同的看法。有投资者指出，中国中冶将稀有金属矿产资源以并不高的价格出售给五矿，实则是削弱长期增长点。

截至发稿，中国中冶跌9.44%，报3.08元。

编辑 | 方俊杰

终审 | 潘凌燕