11月威士忌拍卖：日威指数单月跌幅创十年最大

威士忌统计网站Whiskystats公布了11月拍卖数据。本月共有超过 3.5万瓶威士忌进入市场，是自2022年行情见顶以来最繁忙的月份。尽管拍卖活动数量回升，但成交表现依旧偏弱，流拍的比例保持在7.1%。在整体趋弱的大背景下，日本威士忌领跌市场，进一步拉开了品牌之间的结构差距。

01

日本威士忌指数单月暴跌10.3%，泡沫加速出清

进入11月拍卖季，日本威士忌仍是最明显的回调板块。Whiskystats 数据显示，历史上交易最活跃的100款日本威士忌指数在本月下跌了 10.3%，不仅延续此前跌势，更创下过去十年来最大的单月跌幅。

这一跌幅的剧烈程度甚至让许多业内人士感到意外。此前市场普遍认为，日威自2022年高点价格指数累计下跌67%后下探空间有限，但11月行情再次证明价格仍未触底。

主流品牌普遍承压，余市是唯一出现微弱正增长的品牌，价格指数出现0.3%的小幅上扬，其余品牌悉数回落。秩父继续下行，跌幅约3%；白州的价格指数也较上月进一步下滑了5%；轻井泽与山崎均出现6% 的下跌，而響指数更是逼近历史最低点，单月跌幅达到8.5%。

羽生是跌势最突出的品牌，本月共交易的39款羽生价格指数整体较上一轮拍卖进一步下跌15%，其指数也回到11年前的水平，是本轮调整中最具象征意义的案例。

进入个别酒款层面，跌幅表现更为直观。例如“山崎水楢木桶2020版”在2022年市场高峰时，拍卖价一度维持在每瓶4500欧元（约合人民币3.7万元），零售端报价更普遍高达9000欧元以上。但今年11月，该酒在Whisky Auctioneer上仅卖出约1000欧元，其余平台上两瓶直接流拍；而“山崎25年水楢木桶2025”则较10月再跌约500欧元。

这种下跌并非只发生在二级市场。在国内市场，日本威士忌今年以来的消费端反馈也愈发冷淡，多地进口商在近期采访中提到，“日威已经从被抢购的投资品，转变为流通较难的清库存产品，仍然在去泡沫过程中。”

一位来自华东的经销商坦言，许多曾经稳定购买山崎、響的老客户如今已不再主动询价，“只有当价格跌到他们觉得‘还能接受’的区间，才会偶尔买一两瓶。”华中地区的一家供应商也表示，补货的节奏相比过去明显放缓，更多只是为了维持产品线的完整，而非基于市场需求的增长。

02

麦卡伦走势稳定，价格指数与上月持平

与日威的急速回调形成对比，麦卡伦在11月保持着相对稳定的价格表现。Whiskystats的麦卡伦指数在过去三个月累计上涨3.6%，其中 11月基本与上月持平。

从具体成交状况看，麦卡伦的稳定性来自多个核心酒款形成的共同支撑。例如麦卡伦皇家婚礼庆典威士忌1981年版在年中触底后，买家出价稳定在4600欧元/瓶左右，没有出现进一步下探；麦卡伦档案系列1号则自夏季以来呈现阶梯式回升，从此前的每瓶5000多欧元重新回到 7000欧元以上，个别成交突破9000欧元。

整体来看，11月威士忌二级市场仍处在大周期调整中。日本威士忌泡沫加速出清，市场内部的结构性分化愈发显著。短期来看，这种分化可能继续扩大，泡沫较高的品牌和酒款会优先回到基本面区间，而品牌资产稳固、消费者基础较深的产品则更可能率先完成筑底。