困境反转的关键不是反转，而是抓困境的机会

　　股民喜欢“困境反转”，说白了，只是看到了“反转”，这里面会有巨大的博弈空间；但忽略了“困境”才是关键，经历困境，理解困境，困境中才会有机会；如果不愿意共患难，也就无缘共富贵。实际上，反转不需要研究，研究困境，正确认知和合理应对，才会有好的利润。

困境反转的正确认知

　　困境反转有些时候是来自于重大技术变革，比如说类似创新药公司，有了一个重大科研成果，实现了减肥药这样的爆款药物，那必然会有困境反转。但并非所有的技术变革都带来新的增长路径、新的商业模式，很多只不过是新瓶旧酒。比如人形机器人的产业链都是之前新能车的产业链，这个在特斯拉方面最为明显；还有人工智能和数据中心建设惠及半导体和光模块，甚至最终开始炒铜缆、电力等传统行业了。

　　实际上，只要是客观不可替代的行业，低迷、不景气往往都只是一时的，周期必然到来。而股民都喜欢困境反转，这样估值改变后利润空间大。但反转并不是讲故事，是实实在在的修复。因此，并不是简单的数字游戏，A股是存在一些公司，1-2年巨亏，然后只要微赚，就是业绩大幅增长，这样的企业并不能算是困境反转，至少不是行业和实质经营因素的，这是需要股民注意的。

　　我们研究困境反转行业中会发现，连续亏几年，并不代表后面弹性更大；还是需要去实实在在进行改善才行，尤其是我们注意到困境反转，往往是那些能熬得住的公司，为了活得久而各种尝试的公司，一旦大环境改变，往往恢复能力最强；说白了，真正能反转的公司，往往在困境期依然能保持现金流和盈利底线。

　　具体来说，我们梳理行业发现，化工、有色金属方面，往往是跟随者相关上游行业来变化的，有色金属方面，经济、政策等变化，直接带来有色金属需求的变化。而化工不仅跟反内卷政策有关，还有就是细分行业的推动，比如说这一次机器人、半导体等方面都在拉动精细化工；还有就是突发事件，比如说关停，事故等，都会导致局部供需缺口的出现。

　　而猪肉、船等方面，则是跟随行业周期的变化，形成对应的机会，这里面不仅仅是需求，还有自身的供给，往往是需要产能出清推动新周期机会的呈现。而创新药的新周期，则是两个方面，一个是货币政策的放水，这是源于创新药非常烧钱，对资金流动性非常依赖，需要全球央行放水周期才是医药投融数据比较好的阶段。另一个是科研的推动，光烧钱，没有科研成果也难有反转，这也是我们要注意的。总体来说，行业低迷周期时，是布局的开始，随后就是耐心等待反转的节点持续，这个很难准确预测，因为很多事件是突发，科研也不是能计划的，所以活得久的体系就非常关键了。

　　周期股的供需错配会导致涨价/降价，企业盈利实现大幅增长或相反；而且这个波动会非常剧烈。波动大的品种，大部分是源于没有长期的成长性，所以波动是一种补偿，也便于资金博弈。周期股往往越跌估值越高，越涨估值越低，因为在行业景气度低估的时候，企业盈利很差甚至亏损，PE就很贵。周期股要懂得逆势布局，在行业景气度最差的适合逆向投资，这就引来了博弈策略的研究，接下来对此做一个详解。