吴晓求：应加大对资本市场违法者的民事、刑事责任追究力度

新京报贝壳财经讯（记者黄鑫宇）12月6日，在2025北京PE论坛上，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求发表了“资本市场改革的三个目标”的主题演讲。

2024北京PE论坛同样是在12月举办。经历一年时间，中国资本市场呈现出明朗的发展态势。Wind显示，上证指数已从2024年12月29日（2024北京PE论坛举办日）的3400.14点（收盘，下同），涨至当前的3902.81点，上涨了约14.78%。

“应该说这是一个非常重要的成就。过去在3000点左右徘徊的这种迷雾被拨开，我们进入一个上升的趋势中。”吴晓求开场说道。

站在新起点，吴晓求围绕主题详解了资本市场改革“三端三层”路线图，并对“十五五”中国资本市场的发展前景进行了展望。

对于资本市场“三端”改革的重点，吴晓求认为，主要分为资产端、市场需求端（或投资端改革）以及相应制度上的改革。

不同于资产端提升上市公司竞争力，市场需求端提高市场流动性、提升机构类投资者权益类资产配置比例的改革重点，在吴晓求看来，制度端改革尤为重要，“没有制度上的改革，没有相应的法律制度规则的公平性，我们前面提到的两项改革很难成功”。

制度改革最核心的任务是保证市场运行的透明度，使市场主体可以在公开、公平、公正的环境中发展。然而，吴晓求的观察到，当前中国资本市场的透明度是不够的。

“我们几乎每星期都能看到，证券监管部门经过核查，公示出来的涉及财务造假、欺诈上市、虚假信息披露或内幕交易等各类严重违法违规行为的行政处罚决定。”“但对这类行为的行政处罚是有上限的要求。”吴晓求认为，在这种情况下，对于某些人来说，是难以遏制其破坏市场透明度、与己谋利的想法。

鉴于行政罚款不能从根本上遏制上述行为的发生，吴晓求提出，需要进行一系列的制度改革，才能让严重违法违规者为此付出昂贵的代价。

“对于他们，我们要由现行的行政处罚为主的制度安排，过渡到民事赔偿、刑事处罚为主的机制中来，加大对资本市场违法主体的民事、刑事责任追究力度”。在吴晓求看来，不仅要让市场中严重违法违规者为他们的行为“赔得倾家荡产”，更要让他们把“牢底坐穿”。

他坦言，唯有通过制度改革，建立起如同金融诈骗犯罪一样的处罚模式，根治A股“埋雷”痼疾才能看到希望。

基于上述改革，吴晓求进一步阐述了递进的三个战略目标，即资本市场改革“三层”目标体系。

首先，基础目标为排除“雷区”，杜绝欺诈与造假行为；其次，核心目标是让资本市场逐步替代房地产，成为我国居民财富配置的主要渠道；最后，远景目标是建设国际金融中心，打造人民币计价的全球资产配置枢纽。

“我想我们一个一个来，也别太着急，先把‘雷’排掉，再提升市场的投资功能，扩大开放，提升国际性，把资本市场改革的目标任务都理清，市场的信心就会‘水涨船高’、不断增强，我们最终也将实现‘金融强国’的宏伟目标。”吴晓求最后说道。

编辑 陈莉

校对 刘军