河北
近日，美股上市公司趣店发布了一份非常“割裂”的三季报。数据显示，趣店三季度实现营收850万元，同比暴跌85.5%。但归属股东净利润却高达4.10亿元，同比增长近2倍。
一家市值大几十亿、曾是中国互联网金融圈最激进的巨头，如今三个月的营收竟比不上国内许多工厂。显然，趣店在主营业务上可以说是彻底溃败。
然而，趣店不仅没有倒下，反而凭借着手中积攒的近百亿家底，玩起了高超的资本游戏——躺在大量现金上，靠着利息及投资收益实现巨额盈利。趣店，这个校园贷的鼻祖，在经历了数次失败的转型后，最终以一种“躺平”的方式，回归了金融资本的本质。
4亿利润之谜
趣店三季报，可以说是“财务奇观”。
过去三年里，趣店几乎没有放过任何一个风口：从“大白汽车”零售，到“万里目”奢侈品电商，从预制菜直播，再到在线教育和社区团购。每一次转型都高调入场，最终都草草收场。
财报显示，趣店三季度850万元总营收，主要来自于公司逐步缩减的“最后一公里配送业务”。换句话说，趣店在核心主营业务上已陷入“无业务可做”的怪现状。
没有业务可做，利润从何而来？
趣店在公告中给出了答案：利息及投资收益净额的增加。
趣店账面上握着的现金和现金等价物高达70多亿元，另有受限现金15.18亿元，总计接近百亿规模。这笔巨大的现金流，被趣店进行了金融配置。
财报显示，趣店大量购买了衍生金融工具，并在第三季度全球股市表现良好的背景下，实现了惊人的投资收益。仅此一项收益就高达4.37亿元，相较2024年三季度增长了144%。
这意味着，趣店已经彻底从一家“运营公司”转型为一家“投资公司”。它不再需要投入大量资源去竞争市场、运营门店、研发产品，仅凭着这近百亿的资金做低风险理财和金融投资，就能实现巨额盈利，甚至碾压A股许多依赖主业的上市公司。
趣店的市值也呈现出极端的“估值倒挂”现象。目前，趣店的市值不到8亿美元。然而，公司财报显示其流动资产高达16.34亿美元，所有负债仅为2.81亿美元。核算下来，趣店的净值应在13.84亿美元左右。净现金比（市值/净值）约为0.57。从财务角度上讲，这意味着每花0.57元购买趣店股票，就能获得约1块钱的现金资产。
对专业投资者来说，这看似是一个稳赚不赔的买卖。然而，趣店自2017年上市以来，没有任何现金分红记录，普通人其实很难分享到这块蛋糕。
罗敏道德争议下完成原始积累
趣店能拥有这近百亿的家底，是建立在其早期“校园贷”业务的“原始积累”之上，而创始人罗敏则通过一系列资本运作，将公司资产转化为个人财富。
趣店的“套利”模式，排除了普通投资者，肥的却是公司和罗敏自己。
趣店董事会批准了一项3亿美元的股份回购计划。自启动以来，公司已累计回购了约7110万美元的股份，平均回购价格远低于其每股净资产。
这种回购并注销股份的操作，直接推高了每一股的净值。而罗敏，通过持有趣店高达40.2%的股份和86.6%的投票权，成为了这一无风险套利的最大赢家。随着公司持续回购，罗敏的持股比例将进一步推高，最终可能实现无代价的私有化，将百亿现金的趣店彻底变为个人资产。
罗敏和趣店的创业史，是一部不断寻找风口、又不断失败的转型史。
趣店成立于2014年，凭借面向大学生的“校园贷”业务迅速崛起，巅峰时期用户超过1000万。该业务在短短几年内为趣店积累了惊人的利润和现金流。然而，随着2016年监管叫停校园贷，趣店开始转向非信用卡人群的现金贷和消费分期领域。
互金业务受监管收紧后，趣店开始盲目追逐风口。其“大白汽车”零售、预制菜直播、在线教育等项目，几乎全部以失败告终。预制菜项目曾引发舆论巨大争议，被质疑是在“割宝妈韭菜”。如今趣店彻底放弃了运营业务，选择“躺平”，正是其在残酷的市场竞争中，证明了自己缺乏持续的运营能力。
趣店当前能“躺赢”，也无法回避其早期的道德争议。
趣店的百亿现金流，是建立在其早期校园贷业务的原始积累之上。当时，大量缺乏还款能力的年轻大学生，被其分期、高利息的模式所吸引，最终导致人生和家庭的悲剧。
有业内分析所言，趣店的成功，是建立在“社会债务”之上的。公司虽然逃过了被监管扫进历史垃圾堆的命运，却用另一种方式——资产倒挂和股本回购，将巨额现金流固化在少数人手中。
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