关于胜宏小作文的全面回应与事实澄清

来源：市场资讯

（来源：君实财经）

关于胜宏小作文的全面回应与事实澄清

本周胜宏接连出现三次针对性小作文，以下按时间线梳理事实、回应质疑，并分析潜在影响：

❌ 总体评价：这是一场有组织、有预谋的舆论轰炸，且文中几乎所有核心观点均站不住脚。

一、回应 1：Q4 业绩预期相关质疑

小作文声称 “Q4 市场预期 18-20 亿，恐继续 miss，14 亿预期更合理”，但这与 “市场主导资金”（非普通散户）的真实认知严重不符，以下结合全年事实时间线详细说明：

✅ 3 月：GB200 因铜缆等服务器组装问题延误后陆续解决，胜宏从 3 月起针对 GB200 满产，核心产品为 5 阶 22 层 HDI 大板（单价 40000 元 / 平米），订单周期覆盖 3-8 月。

✅ 4 月：ODM 厂商 GB200 发货量开始起量爬坡，胜宏满产状态得到印证。

✅ 一季报：利润呈现断层式增长，印证 GB200 订单落地成效，市场关注度与股价同步上升，调研活动逐渐密集。

✅ 5 月：上述 GB200 订单、产能、产品细节已被强跟踪资金充分掌握，但主流资金虽已知晓，估值仍未达合理水平，股价延续趋势上涨。

✅ 6 月：GB300 开始少量出货，实物照片显示其采用 OAM 模组的 HDI 板 + UBB 多高层大板设计，价值量较 GB200 下降约 20%（此前设计改动信息已提前流出，4-8 月期间多种方案并行生产，最终确定以 OAM+UBB 为主）。

⚠️ 关键说明：PCB 产品高度定制化、编号繁多，不同产品价格差异极大，无法像光模块那样量化价值量与业绩的关联，因缺乏具体产品占比数据，难以精准测算业绩影响。

✅ 7-8 月：随着调研深入，GB300 价值量变动的信息被强跟踪资金逐步接受；而胜宏 GB200 订单周期为 3-8 月的事实，强跟踪资金在上半年已明确知晓。

✅ 9-10 月：新增产线楼层就绪但需爬坡期，且 GB200 订单完成、GB300 订单尚未落地，市场所谓 “空窗期” 真实存在；该风险预期在 9-10 月逐步兑现，9 月股价开始滞涨，风险已被市场充分计价，并成为主流预期。

✅ Q3 财报：正式印证 “空窗期” 导致的产品迭代排产问题，与市场此前认知一致。

✅ 11 月：GB300 订单正式落地，胜宏再次满产（除新增产线爬坡外）。

核心结论：

Q4 与 Q3 的高端产品生产周期均为 2 个月，Q4 产品单价或略低于 Q3（比例未知），但 Q4 良率提升且有新增产能（贡献比例未知），两大因素对冲后略偏增量，Q4 大概率环比增长（非断层式增长）。

“市场主导资金” 对 Q4 业绩的认知并非来自小作文炒作的 “18-20 亿”，而是早在 5-6 月就已初步预判，9 月事实确认后形成确定性判断，10 月 GB300 订单消息落地后，业绩量级判断已基本明确，并非 12 月才得出结论。

二、回应 2：“湾湾 PCB 厂商将抢占更多大陆份额” 的说法 ️

该说法本身正常且合理，但以此推论胜宏利空是片面的，具体分析如下：

✅ 核心逻辑：产业高速增长阶段，份额下降不代表利润减少。极高份额的企业本身只有份额下降一个可能（如独供企业从 100% 份额回落），但这并不意味着 “公司只会变差”。

example：旭创 800G 光模块份额从 2022 年的 90% 降至今年的 50% 左右，但同期利润从 10 亿增长至 110 亿，实现十倍增长。

✅ 行业事实：今年台湾欣兴的 PCB 份额从 20-30% 降至十几，而鹏鼎、沪电、超颖等后排台系厂商新增份额或新进入赛道，这是合理、必然且被市场充分认知的现象。

✅ 影响判断：这对头部厂商并非利空，但确实是后排厂商的利好。

客观看待：在湾湾的行业大会上出现此类表述是正常现象，如同孩子承诺 “好好学习”，不能直接当真，需结合产业实际判断。

三、回应 3：“设备调试出问题、工程师流失、2026 年订单受影响” 的虚假信息 ❌

逐一拆解事实，戳破不实言论：

设备调试问题：

️ 新增产能流程中，土木结顶后设备进场（move in）与调试本就是预设环节，从项目立项时就已纳入时间规划，当前胜宏设备调试时间未超出正常范围。

行业常识：设备调试过程中出现小问题是必然现象，否则无需设置 “设备调试” 阶段；胜宏设备涉及德、日、中多家厂商协调配合，少量小问题属于流程内正常情况。

工程师流失问题：

与事实完全相反！PCB 产业技术人员正向胜宏流入：

胜宏作为头部企业，押中产业趋势后获得超额红利，有资本推出远超行业正常水平的薪资待遇。

案例：曾在沉铜工艺遇到卡点时，以远超常规的薪资聘请湾湾头部技术骨干，直接解决问题，类似 META 的人才策略。

2026 年大客户订单受影响：

完全虚假！当前胜宏订单情况如下：

10 月左右已下达的订单，11 月开始生产，覆盖至 2026 年 2 月。

后续新增产品（RUBIN144 中的中板和 CPX 板）中，44 层多层板（高单价）将于 2026 年 Q1 开始生产。

实际产能状态：满产运行，无订单受影响的情况。

四、下代产品（正交背板）进展说明 :rocket:

⏰ 时间节点：正交背板最早可能在 2026 年 Q4 采用，正常情况下或推迟至 2027 年；PCB 生产或提前一个季度启动，测试从 2026 年 8-9 月开始，目前测试远未结束，预计 2027 年 2 月左右会公布系列结果。

测试结果可能包括：是否采用正交背板、具体技术方案、胜出 / 淘汰厂商、暂时失败但仍有后续测试机会的玩家（即使 2027 年 2 月未成功，也不代表完全失去机会）。

关键判断：当前正交背板出现的技术问题均非致命性，且属于研发过程中正常、必然的现象。

已知实施问题：多个多层板烧结过程中出现局部灼熔，根源为材料配比问题，属于可解决的技术卡点。

五、小作文的市场影响与背后动机

️ 短期情绪影响：周末社群躁动不安，反映出小作文已引发部分市场情绪波动，信息传播带来的短期不安是客观事实。

动机分析：

AI 核心受益公司数量有限（如英伟达、谷歌、苹果等，A 股同理），持有多头头寸的资金卖出后，未必是彻底离场，更多是 “择时” 操作，后续可能重新入场。

这类资金卖出后，有强烈动机通过舆论引导市场走向，以便后续低价买回。

注意：此类动机多来自个别、具体的机构或有组织单位，并非所有机构或投资者。

核心影响判断：舆论影响虽大，但不会改变主流资金的核心认知，主流资金仍基于产业事实与业绩逻辑做决策。

六、博弈层面关键看点 ⚖️

重要预期：多家公司年报将与 2026 年 Q1 业绩预告同步发布，而胜宏 2026 年 Q1 将有 44 层中板（高价值产品）量产