奈飞“鲸吞”华纳兄弟，一场价值827亿美元的豪赌将重塑好莱坞

这两天，关于奈飞宣布收购华纳兄弟的消息已经引发了行业的诸多猜想。对于业内人士来说，此次收购无疑将带来好莱坞的一次巨变；对于影迷来说，奈飞与华纳旗下角色之间破次元壁的会面则更加有趣。而对于流媒体巨头奈飞来说，这场交易也可能是永久改变全球娱乐业规则的一场豪赌。

12月5日（当地时间周四）深夜，当奈飞联席CEO Ted Sarandos宣布收购协议达成时，全体电话会议里响起了热烈的掌声。此前，奈飞高管对达成此项交易所预想的成功率只有五成。而在更早之前，奈飞还表示“对收购传统媒体网络毫无兴趣”。
那么，是什么让奈飞的态度发生转变，并战胜派拉蒙天舞、康卡斯特一举拿下华纳兄弟呢？
路透社披露了一些背后的故事。接近交易的消息人士透露，奈飞最初接触华纳兄弟只是一次调研，“想摸清这家百年制片厂的业务结构”，但很快奈飞意识到华纳兄弟所能带来的机会远比想象中更大。除了片库内容对于流媒体平台的巨大价值，其制片体系、宣发能力都能与奈飞形成互补，而奈飞也能帮助HBO Max加速成长。当华纳兄弟探索拒绝派拉蒙天舞三轮主动报价并启动竞拍时，奈飞决定入局。华纳兄弟探索宣布拆分为两家上市公司的消息，则再次推动奈飞重视对其制片厂与流媒体资产的收购。
路透社报道，过去两个月，奈飞团队与顾问团队每天都在开会，连感恩节都在准备投标，就为了赶上截止日期。终于在12月5日，奈飞提交的最终报价获得了华纳兄弟探索公司董事会的认可。在综合考虑了直接收益，长期风险，以及融资能力，华纳兄弟探索将橄榄枝递给了奈飞。
根据最终协议，奈飞将收购华纳兄弟探索旗下的电视与电影制作公司及流媒体部门。华纳兄弟探索的股东每股将获得23.25美元现金和4.5美元的奈飞普通股，该交易的股权价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元。如果收购完成，奈飞将把拥有《哈利·波特》、《蝙蝠侠》等影视版权的华纳兄弟工作室以及拥有《权力的游戏》等热播剧的HBO电视台，连同HBO Max流媒体平台一并收入麾下。这一收购将进一步改变好莱坞的权力格局。
华纳兄弟的经典IP在全球拥有众多粉丝，但公司近年来的动荡却为此次的出售埋下伏笔。
2016年，美国电信巨头AT&T以854亿美元收购了当时的时代华纳（后更名为“华纳传媒”）。但AT&T作为电信运营商，并未成功整合华纳的内容资产，此项尝试不得不在2022年戛然而止。探索频道（Discovery）接手以约430亿美元收购华纳传媒，两家公司合并组建了如今的华纳兄弟探索公司。这场合并同样未能创造奇迹，反而使新公司背上了超过500亿美元的沉重债务。自那时以来，华纳兄弟探索公司的股价已经下跌了大约一半。面对困境，华纳兄弟探索在今年6月宣布将公司分拆为两家独立的上市公司。一家公司聚焦“流媒体与制片厂”业务，一家公司则运营“全球网络”资产。奈飞此次收购即专注于接手其影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产。
此次收购还标志着奈飞公司战略的重大转变，因为这是该公司成立近30年来首次、也是规模最大的一次重大并购。奈飞一直将自身定位为内容的“建设者，而非买家”。而此次从“内生增长”到“外部并购”的转变，也暴露了奈飞对增长天花板的深层焦虑。奈飞在剧集和电影领域的渗透率可能已接近天花板，而收购华纳兄弟能够立竿见影的为其带来诸多好处，包括：直接拥有华纳兄弟的百年片库及HBO的资产，成熟的制片体系及电影院线发行能力，以及一次性获得约1.3亿HBO Max用户。其合并后实体用户基数预计将达4.5亿，进一步拉开与迪士尼、派拉蒙等对手的差距。奈飞很难不心动。
当然，这笔交易能否最终完成，最大的不确定性在于能否通过全球反垄断审查。美国总统特朗普就对这一收购案提出了潜在的反垄断方面的担忧。预测市场Polymarket显示，特朗普发表言论前，奈飞在2026年底完成此次收购的几率约为60%。特朗普表示担忧后，这一概率立刻降至23%。
在美国，奈飞与HBO Max的合计市场份额已触及约30% 的“安全线”，欧盟等地的审查同样严格。不过，奈飞已经准备了高达58亿美元的“分手费”以示决心。他们承诺初期让HBO Max独立运营，并可能通过降价捆绑来争取消费者支持。

奈飞收购华纳兄弟是其历史上一次“鲸吞式”的战略豪赌。这场交易已远超出商业范畴，演变为一场关于行业未来规则、文化与反垄断监管的全局性博弈。