资管机构竞争力之产品案例：震荡行情下“固收+”为何备受青睐？

2025年初，我们发起了资管机构竞争力评价，从产品竞争力、经营竞争力、舆情合规竞争力等维度对银行理财、公募基金、券商资管、保险资管、信托5类资管机构进行整体观察和评价。

在评价模型中，我们对“产品竞争力”维度赋予了最高权重（50%），产品业绩表现代表了是一家资管机构的核心投研能力。对于一家资管机构的长期发展而言，优秀的渠道销售能力、公司运营管理水平、品牌声誉等等这些因素固然重要，但是归根到底，机构能否长久赢得客户的信任、能否在大资管行业中持续保持竞争优势，乃取决于对产品的投资管理能力。

本次针对资管机构的评价中，我们基于产品数据的统计和分析，挖掘了一些有代表性的、业绩表现优异的产品。本篇选取了平安理财固收与固收+具有代表性的产品系列，就其投资策略以及更深层的投资理念展开分析。

“强交易+量化”打造固收旗舰

银行理财子公司成立六年时间，已然成为了老百姓金融资产的压舱石，这背后主要是老百姓对于银行理财的信任。对于老百姓而言，好的理财需要兼顾安全稳定和高于普通存款的收益的特点，在当前我国逐渐进入低利率的大环境下，单纯依靠债券票息并不容易达到投资者对理财产品的收益预期，这对理财公司的投研能力提出了更高的要求。

课题组在调研中了解到，平安理财对固收系列产品的收益增强要求与公募基金同类型产品保持一致，但净值回撤需控制在后者的一半。在低波导向下，平安理财投资条线需自上而下完成对“绝对收益”目标的配置：先根据客群需求和风险偏好明确产品的风险定位（低波/中低波/中波等），再以目标波动率为核心框架匹配不同的风险预算，并基于宏观经济、产业周期等动态调整多资产配置比例，在风险可控的前提下挖掘收益增强机会。

定位于R2中低风险的“启元系列”是固收系列的核心代表。截至11月20日，启元系列产品业绩表现稳健，已兑付198期且业绩达标率100%，平均年化收益率为3.98%。以“启元策略一年定开5号A”产品为例，2024年年化收益5.39%，波动率1.07%，最大回撤仅-0.42%。

（“平安理财启元策略一年定开5号A”累计净值走势图）

与传统固收投资依赖资产和票息的模式不同，该产品是一款具有强交易能力的固收理财，投资团队自主研发了固收机器量化模型，通过“人机结合+多元策略”在波动交易中创造产品收益，同时叠加机器模型计算选择最优质期限和券种进行配置，帮助投资者高效捕捉债券的资本利得增厚机会。

启元策略系列所运用的“固收量化策略”在当前理财产品中罕有竞品，其在波动市场中的优势尤其明显。在债市走熊且波动较小的时候回撤可控，在债券熊市且波动大的情况下，量化策略表现强势，它可以通过快速的减仓，降低利率久期风险，并同步切换对冲策略，从而实现回撤控制甚至逆势盈利，是适合投资者在低利率时代求稳和追求固收交易增厚的选择。

“工业化+平台化”模式凸显资管价值

随着市场步入低利率时代，理财产品中的票息‘保护垫’在变薄，投资者对波动的感受也更加明显，但银行理财稳健的基因并没有改变，在这种趋势下要保持理财的基因，势必要求理财公司提出新的解决方案。为此，平安理财构建了“工业化+平台化”的投资管理模式。

这种生产模式就好比高效生产的车间，每一种策略就像是零部件，底层负责策略的模块化生产，由专业团队负责持续追踪信用债、存单、REITs等不同策略模块；上层投资经理则根据投资组合目标进行科学封装，类似积木组装，自由、灵活，拓展性和适配性都很强。

课题组在调研中发现，“工业化+平台化”投资管理模式能够高效地整合公司内外部的优质资源和投资策略，形成全量、全域、同宽、共享、协作的平台化能力和组织优势，在严控回撤前提下实现更高的长期业绩达标率；更为理财公司拓展多资产、多策略奠定了更扎实的平台基础，伴随着时间沉淀，形成适应多种市场环境与波动的可持续投资优势。

如今市场上大多数的“固收+”产品以固收打底、配置一定比例的权益资产，在增强收益弹性的同时也提高了波动。但对平安理财来说，在严控回撤的基础上寻求收益增厚的机会，是其成立五年多以来一以贯之的战略定力。“盯着固收做增强”是平安理财在低利率时代为稳健投资者提供收益进阶的中间路线，即力争实现比债券票息更高的收益、同时兼顾投资者良好的投资体验。

作为固收增强的代表产品——平安理财“启航增强稳盈”系列今年的业绩表现也可圈可点。同样定位于R2中低风险，“启航增强稳盈”系列的投资策略则更加多元化，在存款、债券等稳健资产的基础上，该系列会通过品种增厚、票息增厚等方式丰富收益来源，同时叠加一定比例的市值资产及无多头含权属性资产增加投资组合收益弹性，适合追求固收理财的收益进阶且不想承担较大波动风险的投资者。

南财理财通数据显示，“启航增强稳盈日开180天持有5号A”成立以来、近一年、今年来净值增长率分别达到6.11%、5.49%和4.53%，大幅跑赢业绩比较基准（2.00%—2.80%），在债市震荡下表现稳定。在收益性和稳定性的双重加持下，产品颇受投资者青睐，三季度末产品份额大幅增加，存续规模涨至26.78亿元。

2025年，平安银行携手平安理财对理财产品体系进行系统性梳理与品牌化升级，推出了“安+心稳致远”全新产品品牌体系，其四个子系列—“安心、安稳、安致、安远”，分别对应的是现金类、固收类、固收+、混合类产品矩阵。“安致”“安远”系列持续扩容的背后，是平安理财基于“多资产+多策略”探索布局所打造的第二增长曲线。

今年以来，在权益市场呈现结构性机会的驱动下，理财行业多只“固收+权益”理财产品均实现良好的到期收益，为投资者在震荡行情中带来了难得的“小确幸”。2025年10月，共有66只一年期限封闭式“固收+权益”类理财产品到期，平均到期年化收益率为2.97%。其中，平安理财“启元夏树封闭第2期”以4.76%的到期年化收益率位列收益榜首，也是该月到期的“固收+权益”产品中唯一一只兑付收益率超4%的产品。

“启元夏树”系列的主要优势，除了在固收部分引入自研的固收机器量化交易模型，通过“人机结合+多元策略”帮助投资者高效捕捉债券的资本利得增厚机会外，进一步叠加了转债及ETF策略，通过拓展收益来源进一步增强收益弹性，提升投资者在不同市场环境的投资体感。

具体来看，“启元夏树”隶属于平安理财的启元四季系列。启元四季是以绝对收益为目标的“安致”固收+产品线，涵盖春和、夏树、秋实、冬暖四个子系列，其将固收策略和多种策略进行组合搭配，如春和侧重配置商品类策略，夏树侧重配置转债及ETF相关策略，秋实侧重配置海外利率相关策略，冬暖侧重固收量化策略，力争构筑出更具收益弹性的固收+系列。

科学的投资模式背后是更为宏大和长远的理念和文化。“好”的理财，能够穿越市场周期，为投资者实现稳健回报。银行理财子公司成立六年时间，已经成为了居民金融资产的压舱石，这是因为老百姓对购买银行理财产品感到放心。追求投资的安心、安稳及长期稳健收益体验，既是老百姓心目中的标准和朴素认识，也是理财公司需要始终坚持的产品底色和投资导向。