亚商投顾沈杨：AI驱动下，数通光模块市场增长中枢提升

这则新闻，标志着AI光通信产业链的热点正从“整体升级”（800G/1.6T）向“具体瓶颈”（光隔离器及上游旋光片）深度挖掘。这不是简单的概念炒作，而是基于供需错配的产业逻辑。

它为投资AI算力提供了更精细的指引：从“广撒网”转向“精准卡位”，重点押注那些能从短缺中获益的上游环节，同时警惕产业链的“长尾效应”。

指引一：投资逻辑从“组装厂”下沉到“材料厂”

逻辑变化：以前是“买铲子的人”（光模块厂）赚钱；现在是因为铲子卖太火，导致做铲子的“特种钢材”（法拉第旋光片）不够用了。

指引：

稀缺性定价：在缺货周期里，上游材料商的定价权 > 中游组装厂。光模块厂为了出货，必须接受上游涨价，因此上游材料股的业绩弹性（爆发力）会比光模块龙头更大。

寻找“拥有炉子的人”：研报提到核心是法拉第旋光片（磁光晶体）。这种晶体需要长晶炉长时间生长，扩产极慢。谁家里有炉子、有技术、有产能，谁就是这一波的王。指引二：这是“国产替代”最迫切的环节

逻辑变化：研报明确指出该领域被“美日垄断”。对于占据全球60%+份额的中国光模块厂商（中际、新易盛）来说，这是巨大的供应链安全隐患。

指引：

二供逻辑：像中际旭创这样的大厂，一定会加速认证国内能做旋光片或隔离器的厂商，以防被断供。

必选标的：资金会疯狂追逐那些“能做、且已经进入大厂供应链”的国产替代标的。

指引三：技术升级带来的“用量倍增”

逻辑变化：800G/1.6T 并不是简单的速度变快，而是通道数变多（单车道变8车道/16车道）。

指引：

量价齐升： 一个模块以前用1-4个隔离器，现在要用8-16个。即便光模块出货量不涨，隔离器的需求量也会翻倍。

去伪存真： 必须投那些切入800G/1.6T产业链的公司。还在做低速隔离器的公司，吃不到这波红利。

总结建议

这种“短缺炒作”通常来得快去得快。一旦美日大厂扩产，或者短缺缓解，上游材料股的回调会很剧烈。见好就收，不要在高位把“进攻仓”做成了“股东”。

光模块方向的三大机会及核心逻辑：

机会一：800G/1.6T 迭代周期的“量价齐升”

核心逻辑：确定性最强的业绩兑现。英伟达的GPU（H100 -> B200 -> GB200）升级速度极快，每一次升级都要求光通信带宽翻倍。现在是800G大规模出货，明年（2025）将是1.6T的元年。

技术壁垒： 能做800G的厂商有一些，但能做1.6T且良率达标、产能跟得上的，全球也就寥寥几家（主要是中国“光模块三剑客”）。

机会二：上游材料与芯片的“缺货涨价”与“国产替代”

核心逻辑： 供需错配带来的超额弹性。整个光模块产能扩张得太快，导致上游原本不起眼的小零件（如法拉第旋光片、滤光片、EML光芯片）成了短板。

涨价传导： 上游材料扩产周期长（如长晶炉需要时间），短期内无法解决短缺，因此拥有极强的定价权。

机会三：硅光与CPO（光电共封装）的“技术革命”

核心逻辑：到了1.6T之后，传统的可插拔光模块功耗太高，铜线传输损耗太大。必须把光引擎直接封装在GPU旁边（CPO），或者用硅光子技术来降低成本和功耗。

格局重塑： 这是一次重新洗牌的机会。Marvell收购Celestial AI就是为了这个。谁掌握了CPO封装技术或硅光芯片技术，谁就能在未来5-10年统治行业。

设备先行：CPO对封装精度要求极高，相关的耦合设备（如ficonTEC，罗博特科收购标的）和光刻工艺（苏大维格）价值量会大增。

光模块：AI驱动下，数通光模块市场增长中枢提升

光模块增长中枢提升：过去3年来看，伴随海外上云渗透率逐步达到饱和水平，以及宏观经济波动的影响，云商云业务增速有所放缓，光模块行业CAGR逐步稳定至15-20%；23年以来，在AI大模型的拉动下光模块行业迎来新一轮大流量应用驱动的上行周期，短周期看CAGR或超过50%，中长维度看CAGR中枢或提升到20-30%。

1.全球100G以上数通光模块市场规模测算

2.光模块（100G-200G-400G）平均每四年左右演进一代

3.各类速率光模块出货量及单价测算

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