连续大涨，铜价又创新高！江西铜业涨超3%，赣锋锂业涨超5%，有色50ETF(159652)放量上冲，盘中强势吸金超4800万元！机构：铜价万二新起点

12月8日，A股市场震荡上行，有色板块早盘探底回调，午后趋势上行。截至14:20，有色50ETF（159652）微涨0.26%，放量冲击四连涨！有色50ETF（159652）盘中强势吸金，获3100万份净申购，以当前成交均价计算，合计净流入超4800万元！

有色50ETF（159652）标的指数成分股涨跌互现，锂矿股走强，赣锋锂业涨超5%，洛阳钼业、华友钴业等涨超1%，紫金矿业微涨，中国铝业、中金黄金等跌超2%，北方稀土等回调。

【有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股】

截至14:23，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

过去一周内，LME铜期货价格和上海期货交易所沪铜期货价格连续3次创下历史新高。国内沪铜单周上涨超6%，年内涨幅为25.23%。12月3日，LME铜注销仓单量达50725吨，库存跌破10万吨阈值，市场对非美地区低库存担忧高涨。

今年以来，铜价受美联储降息预期、美元走弱以及中国经济复苏预期提振，叠加供应扰动、政策变化（如美国关税、AI资本开支热潮）等因素，带动投机资金大举涌入，铜的投机净多头接近历史高位。

据高盛分析，近期铜价突破主要由市场对未来供应紧张的预期推动，而非当前实际需求或库存变化。上周，贸易商MercuriaEnergyGroup警告称可能出现“极端”供应错配，进一步推高了市场情绪。这一警告加剧了市场对美国加征关税前金属抢运的担忧。

多家机构上调铜价预期！花旗集团乐观情境预测明年铜价将涨至15000美元/吨，中信证券预测明年LME铜价中枢上移至12000美元/吨以上。摩根大通（JPMorgan）称预计2026年一季度铜价将升至12,000美元/吨，预计2026年全年均价料为12,075美元/吨。

【2025年底：库存拐点已至，铜价迈向12000】

中信证券最新发布报告表示，库存拐点将助力年内铜价加速迈向12000美元。针对近期市场关于“高铜价和高库存”背离的讨论，目前库存读数偏高更多受COMEX囤货影响，LME和国内库存难言高企。考虑到持续溢价状态下的COMEX库存回流难度较高、LME库存主要为中俄货源，当前市场上有限的有效库存愈显脆弱，特别是在全球经济预期向上、经贸风险增加的大环境下。预计Q4国内供需均环比走弱，但供给的下滑幅度更大，并将推动年底国内库存消费天数下滑至近五年均值以下(<10天)。每年年底去库至来年春节假期后的1-2个月，期间的铜价上涨具备充分的历史数据验证。随着11月中旬以来库存拐点已现，叠加降息预期升温和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。

【2026年：“美铜囤货”和“国内减产”双重叙事共振，12000有望成铜价崭新起点】

中信证券估算，2026年全球精炼铜供、需分别增长1.1%、2.1%，推动表观供需平衡陷入短缺，考虑美国囤货需求后的供给缺口有望进一步拉阔60%至45万吨。具体看两方面驱动因素：

一是美铜囤货有望延续。明年全球AIDC容量若新增18GW，基建和衍生的能源装机、输配电领域铜需求增量合计近50万吨。今年以来美铜囤货的量级（1-8月75万吨）难言过剩，囤货行为或将延续。

二是国内减产终将落地，需求端增长放缓但难言逆风。尽管废铜供应周期或致使国内再生精炼铜延续增产，但在矿端原料刚性短缺（预测第三季度起全球产量或将陷入连续四个季度的下滑）与政策决心下，国内原生精炼铜减产终将落地，将大幅压降明年总体的产量增速，而锂电、白电等终端降速并不会扭转整体供需改善的格局。

中信证券预计，明年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨以上。12000美元既是保障中长期供应的安全底，也是潜在向上弹性的新起点。从成本和库存维度来看，这一目标价位具备攻守兼备的特征：1)成本维度：近十年全球铜矿的单位勘探成本增长逾20倍至3300美元/吨以上，新建、扩建项目的投资强度翻倍至15000美元/吨以上，参考上一轮资本开支高峰的铜价水平，当前刺激价格或将上移至12000美元/吨，底部效应明显；2)库存维度：今年以来全球表观库存的变化趋势与2019-2020年最为类似，而两个阶段在货币政策周期、国内“五年计划”位点以及下游新兴领域发展阶段方面均具备高度相似度。参考2021年LME铜价上涨超50%，建议充分重视明年铜价的上涨弹性。（来源于中信证券20251205《库存拐点已至，叙事加速共振，铜价迈向万二》）

【如何全面布局“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”共振下的有色板块？】

当前整个有色配置价值突出，受“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好，金属属性与商品属性齐齐强化！若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652），场外联接(A类：019164；C类：019165)。有色50ETF（159652）具备以下优势：

全面布局各大金属板块：有色50ETF（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期。

数据截至20251031，按中信三级行业分布

2、“金铜含量”同类领先：有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，同类领先！

数据截至20251031，按中信三级行业分布

2.龙头集中度领先：有色50ETF（159652）聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先。

数据截至20251031

3、收益率表现更优：2022年至今，有色50ETF（159652）标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。

数据截至20251031

4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：尽管有色板块年内涨幅霸榜，但估值仍相对合理！有色50ETF（159652）标的指数PE（市盈率）为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达131%，表明指数的涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段！

数据截至20251031

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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