备货旺季已至，京东方A与TCL科技有望进入上升周期吗？

春节备货季的到来，让面板行业再次进入关键验证期。第三方机构Omdia数据显示，2025年12月电视面板价格全线止跌，65寸虽仍下跌3美元但降幅显著收窄，显示器面板则已连月持平。洛图科技进一步指出，12月起55/65/75寸电视面板对非战略客户报价将上调1-2美元，且国内厂商正考虑在电视面板价格反弹后，同步拉升显示器面板价格。

作为产业核心参与者，京东方A与TCL科技的业绩与面板周期深度绑定，在价格信号出现拐点、备货需求集中释放的背景下，市场更关心的是：这一轮价格企稳，能否支撑公司真正进入上行通道？

存量优化与增量突破的双重逻辑

2025年全球显示产业在供需再平衡中步入复苏通道，TCL科技与京东方A这两家中国面板巨头，正以截然不同的路径穿越行业周期。当TCL科技前三季度交出净利润翻倍至30.5亿元的成绩单时，京东方则在OLED高端化突围中承受着结构性质压。两者的战略分野，恰是周期下半场的最好注脚。

TCL科技的复苏逻辑建立在精准的产能运营上。华星前三季度实现净利润61亿元，同比增长53.5%，核心在于大尺寸面板价格企稳与中尺寸业务的爆发。第三季度电视面板需求因年末备货回暖，笔记本市场受"以旧换新"政策推动激增63%，车载显示出货面积增长47%，这些增量在按需生产策略下有效转化为利润。

更值得关注的是产线整合的隐性价值——收购的t11产线在两个季度内完成系统打通，贡献超预期；t9产线通过二期爬坡，将平板市场份额从全球第五拉升至第二。这种"老产线挖潜+新产能精准卡位"的模式，让TCL在保持780亿元营收体量的同时，经营现金流同比增幅高达53.8%。

当行业都在为8.6代OLED产线动辄400亿的投资成本焦虑时，TCL的印刷OLED技术显现出另类优势。t8产线作为全球首条高世代印刷OLED产线，投资成本显著低于传统蒸镀路线，且2025年折旧见顶后，2026年将进入10亿元级别的折旧下降通道。

京东方则选择了另一条更难但势能更高的路径。前三季度OLED出货量4000万片，同比增长12%，但低端MS产品占比的持续提升正在侵蚀利润结构。这家公司清醒认识到供需失衡的残酷现实：6代OLED线产能严重过剩，低端产品Q4价格仍存下探压力。

应对之策是B16产线的激进推进——5月20日首批设备搬入，比原计划提前四个月，12月点亮，2026年三季度量产。这条8.6代线锁定高端IT和车载市场，与TCL的印刷路线形成错位竞争。京东方在LTPO技术上的成熟度和北美大客户的全面采用，是其敢于在高端市场发力的底气。但风险同样明确：2026年若8代线产能集中释放，IT领域可能重蹈手机市场的覆辙。

LCD基本盘的稳固程度，决定了两家公司的防御底线。TCL的65%以上8代线已完成折旧，2026年进入折旧下降周期；京东方则通过产品结构优化，将10.5代线净利润率同比提升60%，120Hz以上高刷新率产品占比增加，TV业务收入占比降至28%，IT业务升至37%。

2026年的行业变量已清晰摆在桌面上。体育赛事大年将大概率拉动电视面板需求面积增长5%以上，北美85寸以上产品销量同比增幅达45%，这些增量对TCL更为有利。京东方则把筹码押在折叠屏需求回升和LTPO占比提升至50%以上，但欧洲市场疲软与国内品牌出口骤降，让这一路径充满不确定性。

两家公司在资本开支上都进入收缩期，TCL除t8外无大额投资计划，京东方的B16已是最后的大规模投入。这意味着2027年后，行业将进入存量产能的精细运营时代。真正决定胜负的，将是谁能把技术优势转化为可持续的利润率，以及在周期波动中保持战略定力。

压力测试才刚刚开始

当两家企业看似都找到穿越周期的路径时，真正的压力测试其实尚未真正到来。库存是第一个被掩盖的雷区。TCL在公开披露的交流信息表中坦言当前全产业链库存已接近正常水平上限，依赖四季度下游销售去化才能回归合理水平。这意味着任何终端市场不及预期的波动，都将直接反噬面板厂的稼动率和现金流。

京东方的策略更激进——Q4稼动率主动回落至80%以下，用减产换取价格稳定，但这无异于将产能闲置的成本自行消化。春节是否岁修还未知，这种被动调整暴露了"按需生产"策略在需求疲软时的脆弱性。

OLED领域的技术豪赌正在演变为财务压力竞赛。TCL的t8产线虽宣称投资成本显著低于传统路线，但2025年折旧达到峰值后，2026年能否实现承诺的10亿元环比下降，取决于印刷工艺的量产稳定性。京东方B16产线提前四个月搬入设备，背后是单条线超400亿投资的资本重压，2025年作为资本开支高峰，吞噬现金流的速度远超折旧摊销。

更棘手的是，两家8.6代线都瞄准2026年三季度量产，届时中高端IT面板供应将激增，而需求端AI赋能PC的换机周期能否兑现仍是未知数。欧洲市场LTPO需求疲软、国内品牌出口占比跌破30%，已经预示高端市场并非坦途。

2026年的体育赛事红利可能是把双刃剑。专业机构预计大尺寸电视需求面积增长5%以上，北美85寸以上销量增幅达45%，但新兴市场32/43寸小尺寸需求同步增长，大尺寸化趋势已现阶段性停滞。一旦赛事刺激效应不及预期，或全球经贸摩擦再次扰动备货节奏，面板价格将迅速回调。京东方更面临结构性风险：若低端OLED价格持续击穿20美元/片成本线，6代线投资回收无望，行业出清将伴随惨烈的价格战。而8.6代线若未能快速完成LTPO产品验证，前期数百亿投资可能沦为沉没成本。

当资本开支周期同步进入收缩阶段，2027年后不再有新产线投资，存量产能的运营效率将决定生死。TCL的折旧下降红利能否抵消技术路线风险？京东方的高端溢价能否覆盖结构性过剩成本？答案不在机构展望中，而在2026年三季度B16与t8的量产数据里，在体育赛事后库存去化的速度里，在AI PC是否真能撬动换机需求的市场反馈里。这一轮周期，没有旁观者，只有迟到的成绩单。