公募FOF诞生首只“翻倍基” 选基策略“重窄轻宽”

来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　八年磨一剑，公募基金中的基金（FOF）重获口碑。随着全市场首只产品录得净值翻倍，公募FOF的赚钱效应也越来越吸睛。

　　在市场风格日趋赛道化的背景下，敏锐布局资源、科技等行业的主题基金，成为FOF产品实现业绩和规模突围的关键。展望未来，不少明星基金经理对明年一季度的权益市场行情依然保持乐观，FOF产品在行业主题基金中掘金的故事或将继续上演。

　　公募FOF赚钱效应显现

　　随着FOF投研的日渐成熟与精细化，此类产品的回报潜力正在进一步释放。近日，依靠精准选基的前海开源裕源FOF实现了收益率翻倍。

　　Wind数据显示，截至12月7日，全市场首只收益率翻倍的FOF花落前海开源基金。该公司旗下产品前海开源裕源FOF，今年以来收益率为38%，当前产品净值为2.29元，自2018年5月成立以来收益率达到129%。位于其后的一批FOF基金也展现了较好的长期回报能力，比如兴全安泰平衡持有、中欧预见养老、鹏华养老2045混合、嘉实养老2050混合、南方养老2035混合、南方合顺多资产等，成立以来的收益率分别为79.61%、70.12%、69.40%、64%、63.72%、63.54%。

　　值得提及的是，上述产品均非首批发行的公募FOF。相较而言，于2017年发行的首批公募FOF，业绩表现相对温和，南方全天候策略、华夏聚惠、宏利全能优选、建信福泽安泰等4只产品，成立以来的收益率分别为47.92%、45.13%、30.78%、26.52%。

　　总体而言，在FOF的赚钱效应逐步显现之后，投资者对此类产品的接受度也日渐提高，从而推动公募FOF的资产规模持续增长。根据天相统计数据，截至2025年三季度，全市场公募FOF基金共计518只，管理规模为1872.46亿元，较早期实现了跨越式增长，产品体系和投资策略也日益丰富和成熟。

　　策略上重投窄基少配宽基

　　公募FOF的赚钱效应之所以得以挖掘，是其选基策略上更加注重对行业主题基金的布局能力，降低了“宽基”的仓位比例。

　　近年来，A股市场呈现了明显的赛道化、行业主题特征，以细分赛道为核心仓位的行业主题基金长期霸屏基金业绩榜单，而具有宽基特点或策略主打均衡型的基金产品大多业绩平淡。在此背景下，公募FOF的选基策略也跟随市场潮流变化，赛道基、行业主题基金成为了FOF基金经理重点挖掘的对象。

　　以率先实现业绩翻倍的前海开源裕源FOF为例，该基金持有的资源主题基金极大地提升了其业绩弹性。截至今年三季度末，前海开源金银珠宝基金、前海开源沪港深核心资源基金，以及重仓矿业股的前海开源多元策略基金等，均是前海开源裕源FOF的重仓基，仓位比例分别为18.05%、17.35%、13.20%。从前十大重仓股的布局看，上述被持仓的3只基金均具有典型的资源行业基金特点，这意味着前海开源裕源FOF将多达48%的仓位配置在资源类基金上，而这3只基金的年内收益率分别达到了81.73%、67.27%、47.38%，由此也启动了前海开源裕源FOF的赚钱效应。

　　此外，成立以来收益率为69%的鹏华养老2045混合FOF，它的业绩贡献同样主要来自于对赛道化“窄基”的重仓布局，尤其是科技类行业主题基金在其仓位中分量较重。截至今年三季度末，广发新能源汽车电池ETF、国泰半导体材料设备ETF、易方达成长动力、东吴移动互联等基金，均进入了鹏华养老2045混合FOF的重仓名单，仓位比例分别为12.16%、11.77%、9.36%、4.47%。年内，这4只赛道基的收益率分别为58.65%、44.60%、104.06%、76.83%，显然为鹏华养老2045混合FOF的净值增长作出了较大贡献。

　　与上述策略不同的是，部分业绩长期落后的公募FOF则因“重宽轻窄”而面临较大浮亏。比如，全市场成立以来浮亏最大的某只公募FOF，所配置的基金大多持股高度分散，导致该FOF目前净值仍低于0.75元。截至今年三季度末，该FOF持有的重仓基大多不具有行业主题特点，比如第二大重仓基的核心个股来自传媒、氟化工、保险、半导体、通信设备、稀土等行业，第四大重仓基所覆盖的个股则涵盖了券商、医药、环保设备、通信、银行、电池等领域。显然，这一选基策略并未跟上市场的节奏，自然也未能给该FOF带来更好的回报。

　　明星FOF看好权益类基金

　　精细化的选基策略，是公募FOF产品重获吸引力的关键。

　　前海开源裕源FOF基金经理李赫表示，他所管的这只产品选基策略为“334”的多元资产策略，即三成黄金商品仓位、三成权益仓位、四成固收仓位，通过胜率、权益占比、基金规模等指标，对“固收+”基金进行精选；通过行业轮动模型确定权益投资方向，既能保证收益稳定性，又能把握一定的收益弹性。

　　对于如何布局市场较为关心的权益类基金产品，李赫告诉证券时报记者，预计市场基本面逐步出现好转，12月经济数据大概率超市场预期；另外，股债性价比处于历史上60%左右分位数，即股票依旧有一定性价比，尤其是未来可能扩大国内需求，促进居民收入增长和经济增长同步，因此明年一季度的权益市场行情仍值得看好。在具体策略上，上述的权益基金三成仓位中，10%的仓位将配置于大盘价值类，比如银行、建材等行业，由于其抗跌性较成长股高，可作为底仓配置，另外20%的仓位将在消费和科技行业进行配置。

　　李赫表示，他所管的公募FOF也可能继续重仓黄金主题基金，因为黄金长期上涨的两个重要底层逻辑依旧稳固：一是全球财政赤字仍将进一步扩张；二是美国经济韧性的背后也存在软肋，无论是难以为继的美元债务还是难以解除的通胀风险，都在迅速提升美国衰退风险。金价回调企稳后，在投资组合中配置一定比例的黄金，不仅可以对冲权益风险敞口，长期来看还将带来较为可观的资本利得。