金价高涨豫园巨亏：前三季亏4.88亿单季亏5.5亿

一般来说，金价涨了，卖黄金的公司应该乐开花才对。可偏偏有一家企业，在金价一路向上的2025年，不仅没赚到钱，反而亏了一大笔——豫园股份，这家名字里带“园”、业务里带“金”的上市公司，前三季度归母净利润亏了4.88亿元，仅仅第三季度就亏掉5.51亿。

为什么行业景气，它却业绩“掉队”？是金价太高吓跑了顾客，还是公司自己“动了手术”短期难愈？抑或是内部治理出了岔子，让投资者信心动摇？今天我们就来拆一拆，这家老牌企业到底怎么了。

表面看，金价上涨对黄金销售企业是利好，但现实中，过高的金价往往会让普通消费者望而却步。2025年第三季度，全国黄金消费与投资需求总量为152吨，同比下降7%，可见市场整体出现了“恐高”情绪。

豫园股份的核心业务——珠宝时尚板块，也明显受到冲击，前三季度营收184.47亿元，同比下降超过三成。

除了行业周期性影响，豫园股份自己也在主动“瘦身”。从2023年开始，公司陆续出售了金徽酒、上海星光耀广场、IGI集团以及日本北海道星野度假村等非核心资产，目的是回笼资金、聚焦消费主业。

这种战略调整本身没毛病，问题在于，出售资产带来的处置损失会计入当期利润，直接拖累了财报表现。说白了，公司是在用现在的“财务痛感”换取未来的“身体轻盈”，只是这个“手术”有点伤元气。

渠道方面，豫园股份也在大幅调整线下网络。旗下“老庙”和“亚一”两大品牌，2025年9月末的终端网点比2024年底净减少了500家。关店是为了淘汰低效门店、提升整体运营健康度，但短期内对营收规模的冲击是显而易见的。

一边是金价高企抑制消费，一边是公司主动收缩渠道、处置资产，两股力量叠加，业绩想不难看都难。

不过，公司也在努力转型。比如推动黄金销售从“按克计价”转向设计附加值更高的“按件计价”，试图摆脱对原材料价格波动的依赖。

2025年前三季度，珠宝时尚板块毛利率还真的提升了0.66个百分点，“古韵金”系列和《天官赐福》IP联名产品也吸引了不少年轻消费者。这说明，公司并非没有突破的努力，只是转型的效果需要时间兑现。

如果说经营层面的波动还能用行业周期和战略调整来解释，那豫园股份在资本运作上的一系列动作，就真的让人有些看不懂了。最引发争议的，是公司“左手融资、右手大额分红”的迷之操作。

2023年，公司曾筹划定向增发，最初想融80亿元，后来调减到42.5亿元，结果在监管问询后最终终止。缺钱吗？看上去是的。但就在筹划融资的同一时期，公司却在2024年度利润分配中，决定派发现金红利超过7.38亿元。而那年公司的归母净利润只有1.25亿元，分红金额竟然是净利润的590%以上。

股权结构或许能提供一些线索。豫园股份的控股股东是复星高科，实控人是郭广昌，间接持股比例不低。大比例分红，大股东自然是直接受益者，但对上市公司而言，尤其是业绩大幅下滑的背景下，这么大手笔分红，难免让外界觉得是在“抽水养鱼”，牺牲公司流动性来满足股东现金需求。

融资也没停下。2025年6月，公司又计划发行不超过40亿元公司债券，用来还旧债和补流。问题是，豫园股份的负债率已接近70%，明显高于行业一般水平，流动比率、速动比率也逼近警戒线。继续借债，财务结构只会更紧绷。

高层人事的频繁变动也让外界猜测纷纷。从2024年到2025年，公司董秘、总裁、CFO等超过十位核心高管相继离职。在业绩剧烈波动阶段，管理层如此不稳定，难免让人怀疑内部是否存在战略分歧或治理摩擦。这些信号叠加在一起，逐渐侵蚀着市场对公司的信任。

眼下虽然业绩吃力，但豫园股份并没有停止“画蓝图”。公司把未来的增长希望，主要押注在两大方向：“文化出海”和“大豫园”超级文化商业综合体。

“文化出海”走的是轻资产路线，用文化IP打前站。2025年，豫园灯会在泰国曼谷亮相，吸引超400万人次参观；老字号餐饮“松鹤楼”在伦敦开店，珠宝品牌“老庙”也进入了马来西亚和澳门市场。逻辑很清晰：先用文化体验建立情感联结，再带动商品和服务落地。

这路子听起来不错，但现阶段海外营收规模还很小，2025年上半年海外收入5.23亿元，只占总营收的2.73%，只能说仍在起步探索阶段。

另一个更有想象空间的是“大豫园”扩容计划。现有的豫园商圈一期年客流量达4500万人次，商业价值已经得到验证。二期、三期规划面积数倍于一期，目前已经获批动工。如果建成，这将是一个集文化、商业、旅游于一体的超级综合体，有望成为公司中长期的价值引擎。

这两个方向确实具备战略前瞻性，但也面临共同挑战：如何把品牌声量转化为实实在在的财务贡献？文化出海需要本地化运营和长期培育，“大豫园”则需要巨额资金投入和漫长的开发周期。

综合来看，豫园股份当前的困境，是外部行业周期与内部战略调整共振的结果。高金价抑制消费、处置资产带来短期亏损，这些可以说是转型的“阵痛”。但公司治理层面的矛盾——大额分红与急切融资的反差、高管频繁更迭带来的不确定性——则更深层地动摇着市场信心。