一千多亿，没了

爱马仕继承人，被LV老板“骗”走一千多亿？

当新闻爆出尼古拉·皮埃什（Nicolas Puech），也就是爱马仕的第五代继承人，正式将LVMH及其董事长贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）告上法庭的时候，全世界的奢侈品圈都差点没站稳。皮埃什声称，自己名下大约600万股爱马仕股票（价格按今天估值1150多亿元人民币），竟然在暗中被“转走”了。

这场跨越十几年、穿越国境的财产大戏，一旦被证实，不仅仅是一个家族的财富纠纷，而且可能重塑奢侈品行业权力结构。

这“消失的一千多亿”，究竟是怎么一回事？

千亿股票“合法消失”？

2010 年底，LVMH 突然宣布已持有爱马仕约 14.2% 股份，并在数月内将持股提升到超过 20%（在某些报告中曾高达约 23%）。这让一直由家族成员紧握控制权的爱马仕面临前所未有的压力。为了守住对品牌的控制权，爱马仕家族于 2011 年集合大部分家族股份成立控股公司 H51，将超过半数股份锁定，以防未来被收购。

然而，当年的皮埃什却选择不加入家族控股，而是保留了个人持股。很多人以为，那只是彰显个性，但现在看来，那可能是他遭遇“资本渗透”的一个漏洞。

事情在今年彻底爆开：皮埃什在2025年5月向巴黎司法法院提交民事诉讼，指控LVMH与阿尔诺，以及曾负责打理他资产的瑞士财富顾问埃里克·弗雷蒙德（Eric Freymond）和其关联公司，通过一系列隐蔽、复杂的金融结构，把他的爱马仕股权转走，变成LVMH或其关联方的资产。

更耐人寻味的是，弗雷蒙德在2025年7月于瑞士离奇死亡，就在法国检方对他展开“背信和资产挪用”刑事调查期间，他骑自行车前往铁路区域，靠近轨道后被驶过的火车撞击身亡。尽管警方将其判定为自杀，但依然有不少人觉得这事儿没那么简单。

皮埃什新的一审已在11月20日于巴黎开庭。LVMH表态“我们从未暗中获得爱马仕股份，也不持有任何隐藏股份”，强硬否认所有指控。与此同时，法国检方确认，目前只有弗雷蒙德被正式立案调查，阿尔诺与LVMH尚未被纳入刑事程序。

那么，这些股票到底是怎么“合法消失”的？

想搞懂这场纠纷，先得理解一个基本点：当你把钱交给机构或顾问管理时，普通的托管只相当于“帮我把钱存在账户里”。但如果你签的是“自由裁量管理授权”(discretionary management mandate），那就完全不一样了。你等于在说：“你替我决定怎么投，什么时候买，什么时候卖，我不一笔笔过问。”

简单来说，就是从“帮我保管”升级成“你替我做主”。

皮埃什多年将自己的资产（包括爱马仕股票）交给弗雷蒙德管理，在授权文书里，他允许对方在一定范围内替他买卖证券，不需要每次通知他。这样看来，弗雷蒙德若卖掉股票，只要手续齐全、签字合法，从形式上完全符合法律与合同相关规定。但问题是，这份“自由授权”是否对“家族核心资产”——像爱马仕这样带有历史、身份、控制权含义的股票——设有限制？公开资料还没有显示有这种“禁售条款”。

接下来麻烦的地方就出现了：皮埃什的资产并不是简单地躺在一个账户里，而是被拆散放进了不同篮子里——有的是信托账户，有的是投资基金，有的是跨国投资组合。乍一看它们各管各的，但一旦打包到一起，就像一座层层叠叠的“财富迷宫”，让资金的去向变得非常绕。在这种情况下，一笔核心资产究竟是“正常交易”，还是“被人悄悄挪走”，外人几乎不可能看出来。

例如，皮埃什的律师团队已经公开指出，弗雷蒙德曾把部分出售爱马仕股票的所得，投向了一些“并不靠谱”的投资项目，比如法国西南部一座葡萄园庄园的翻修工程——听上去浪漫，但在专业人士看来，这种项目往往收益不明、风险极高，根本不像是替客户保值的正常选择。

更离谱的是，弗雷蒙德在去世前多年里，一直在暗中把客户账户悄悄转移到阿联酋，而这些账户里就包括皮埃什的资产。

问题来了：账户被移走之后，部分资金随后“不知所终”。到底是投资亏损，还是被移作他用，还是结构设计本身就让人无法看清真相，目前外界无法判断，只知道这些跨国账户、信托和投资组合层层堆叠在一起，让资金的轨迹几乎变成了一道只有操盘人本人知道的谜题。

媒体与法律观察者指出，弗雷蒙德及其关联公司曾利用瑞士公司、离岸空壳、对冲合约（如equityswaps）、信托结构等，把原本属于皮埃什的爱马仕股权“重新包装”。这种包装的意义在于，受益权、登记名义、经济敞口、控制权被拆散，股份可能登记在一个空壳公司名下，受益权又属于另一家离岸信托。中间再通过对冲协议或基金转让，最终由某个看似与皮埃什无关的实体持有。

而这种结构正是过去十多年，LVMH等资本集团在扩张中一再使用的“合法战术”。当年LVMH就用类似方式悄然累积爱马仕股份，直到23%的高位，让整个法国商业圈震惊。那场战争虽然在2014年暂时停战——LVMH将部分股份分散出去，减少了争议——但这也给后来可能的、更隐秘股权转移留下了空间。

另一关键是时间与证据保存机制的弱点。弗雷蒙德去世了，但几十年前的交易记录、不公开账户、不记名股票、不在公众登记册里的持股结构，很可能因为保密、跨境、销毁、迁移等早已断裂。媒体已经指出，皮埃什在2022—2023年左右才意识到事情严重，开始追查，但很多第一手证据可能已经消失或封存在离岸司法辖区。

法律上，这种情况经常落在“形式合规vs实质公正”的争议区。形式合规，意味着每一步都有文件、签字、手续，但实质公正却要求资产被操作时受委托人知情、获得同意，并且利益不被暗中转移。如果法庭认定弗雷蒙德的操作，在形式之外存在恶意隐藏、信息不对称、利益输送，那这整条链就可能被认定为“滥用信托”“背信”或“欺诈”。也就是说，原本合法的授权与合规手续，实际上并不合法合规。

于是，就出现了这样一个几乎“合法得让人无法反抗”的现实：一笔资产，在若干合法操作、若干复杂结构、若干合同签署之后，被悄悄转移，最终消失在视线之外，而原始持有人，只能在若干年后恍然大悟。

钱现在还有希望追回来吗？

答案是：有，但道路漫长、障碍重重。

从民事法律路径来看，皮埃什的诉讼目标是要求撤销这些被称为“非法转让”的交易，或要求赔偿当年所失股份的现值／当时价值。法国法律允许受害者在民事法庭针对财产损失提出索赔，即使涉嫌刑事，也可以先走民事赔偿道路。

要赢得这一诉讼，他需要把那条跨国、跨结构的交易链条逐层拆开，包括合同授权书、银行和信托转让记录、离岸公司登记文件、可疑对冲协议、支付／对价流水、通信记录等。只要能证明某些转让是以隐瞒、欺骗或利益输送为目的，而非单纯资产管理，就有可能获得法院支持。

然而，这条路径有几个巨大障碍。

首先是证据难以收集，弗雷蒙德已经去世，很多关键知情人和第一手证据可能消失；其次是结构复杂并分布于多个法域（瑞士、离岸地区、法国，甚至可能有第三国中介机构），每个司法辖区的保密机制、银行隐私、公司登记制度可能不同，追踪成本极高；最后，这一系列事件时间跨度长，有的交易可能发生在十几年之前，很多资料可能早已销毁或被“归档”“封存”。

那走刑事路径呢？

根据法国检方消息，目前仅弗雷蒙德被正式立案调查，罪名包括“背信/资产挪用/滥用职权”等可能构成刑事责任的行为。若检方能搜集到足够证据，证明这是一场有组织、有结构、有利益输送链的操作，不仅仅是顾问个人的“错误管理”，更是对爱马仕股份的系统性掠夺，那么刑事定罪成立，皮埃什的民事索赔将大大受益：法院更可能判定返还资产或赔偿，并对其他相关方（比如最终受益公司、关联离岸实体）进行追责。

不过，目前阿尔诺与LVMH坚称“从未、不、以任何方式”持有被指控的隐藏股份，并否认所有指控。公司还指控媒体这是一次“有组织的舆论攻击”，而法国检方也尚未对阿尔诺和LVMH发起正式刑事调查。

因此，最现实的短期结局可能是庭外和解，通过赔偿、股份回购或现金补偿结束纷争。对于皮埃什来说，这意味着拿回一部分资产、保住部分财富；对于LVMH，则可能是避免进一步曝光与诉讼风险。长期而言，如果新的证据浮现、司法调查深入，这个案子也有可能成为奢侈品行业历史上一次巨大震荡，为未来类似家族资产继承／财富管理案件设下司法判例。

但也有可能这条资本与法律混合的链条，最终因证据断裂、时间推移、国际法域壁垒或诉讼成本过高，而不了了之。对于皮埃什而言，这意味着他可能永远不能拿回那些他曾视为“家族产业”，且属于他的股份。

这场官司还在开庭，我们无法预测最后会是血战到底、公开较量，还是私下和解。阿尔诺一直否认他正准备收购爱马仕的指控。然而，早在2013年，法国金融市场监管机构AMF就因LVMH集团未如实披露其在爱马仕的持股情况，对其处以800万欧元的罚款。LVMH当时驳斥了该罚款及其处罚原则，称其“毫无根据”。

普埃什的瑞士律师格雷戈尔·芒热和范妮·马尔盖拉兹表示，他们无法就法国的诉讼程序发表具体评论。他们在声明中补充说：“我们正在查明事实，揭露所有欺诈性挪用行为，并追查每一个不法分子。”

法国的刑事调查往往耗时数年。根据法国刑法，在有罪判决下达之前，推定被告无罪。

这趟从“家族传承”到“资本争夺”的旅程，才刚刚开始。

参考文章：

Hummel, T., & Jabkhiro, J. (2025, December 2). Exclusive: Hermes heir takes aim at LVMH’s Arnault in missing shares civil lawsuit, court document shows. Reuters.

Reuters. (2025, December 4). LVMH has never misappropriated Hermes heir's shares, company says. Reuters.

Garnier, J. (2025, December 4). Bernard Arnault denies involvement as Hermès heir sues LVMH over loss of six million shares. Le Monde.

Folk, Z. (2025, December 3). Hermès heir reportedly sues Bernard Arnault and LVMH, alleging $16 billion worth of Hermès shares sold without his knowledge. Forbes.

Agence France-Presse. (2010, October 24). LVMH takes 14.2 percent of Hermès, no takeover planned. FashionNetwork.

作者：叶竹 敏敏

编辑：田纳西