12月5日 | 印卢比对美元汇率跌至历史新低，为亚洲表现最差货币

2025年12月5日 总第1120期

值日编辑：阿斯兰 朱依林

审核：毛雅欣 张谦和 王泽媛 关云逸

执行主编：陈卓

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图源：PTI

路透社12月4日报道，印卢比对美元汇率跌至历史新低，金融界担忧美印贸易走弱进一步拖累汇率。12月4日，卢比对美元汇率跌破90心理关口，创下90.42历史新低，成为表现最差的亚洲货币。印是资金外流最为严重的国家之一，2025年以来外国投资者抛售了价值170亿美元的印度股票。同时，外商直接投资、贸易和境外融资活动有所放缓，也拖累汇率走低。专家认为，美印贸易协议前景不明加剧卢比汇率波动。如果美印短期内无法达成贸易协定，受贸易逆差扩大与投资流入疲软叠加影响，印2025-26财年下半年经常账户赤字可能从上半年的0.8% 升至约1.4%，而卢比对美元汇率或将继续下挫至92附近。此前，印央行（RBI）曾抛售美元积极支撑卢比，但自11月起，其放缓干预力度，转为只在出现剧烈波动或大规模投机活动时出手。尽管卢比汇率跌至历史低位，但印2025年7-9月GDP同比增长8.2%，表明尽管面临外部经济冲击，但印国内经济表现尚可。

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俄罗斯总统普京（右）和印度总理莫迪（左）。图源：美联社

《莫斯科时报》《印度教徒报》12月4日报道，普京2022年俄乌冲突以来首次访印，将围绕国防、能源、贸易等议题对印磋商。国防合作方面，俄或联合印生产苏-57战斗机。能源领域，2022年后进口俄油在印占比从不足2%升至40%，双边贸易额达687亿美元（$68.7 billion）。另外，印原子能部（DAE）与俄国家原子能公司（Russian Rosatom）已围绕小型模块化反应堆（SMR）合作谈判。贸易领域，俄印拟开发从钦奈到符拉迪沃斯托克（海参崴）的“东部海上走廊”（Eastern Maritime Corridor）扩大印农产品、加工食品、服装、机械对俄出口，尽快推动印与欧亚经济联盟（EAEU）之间的自贸协定。人员流动方面，双方或将达成印-俄劳动力流动协议，以填补俄建筑、科技、制造业等领域用工缺口。分析人士认为，此次访问彰显印战略自主性，既巩固俄印传统关系，也努力纠偏印同西方的关系。

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葛法兰（Franklin Graham）牧师。图源：《金融快报》

《今日基督教》11月29日报道，美著名基督教布道家葛法兰(Franklin Graham)访印行程因印当局拒发签证被迫取消。葛法兰是美传奇布道家葛培理（Billy Graham）之子，原计划赴印东北那加兰邦参加11月30日举行的布道活动。基督教是那邦最主要宗教，基督徒占该邦总人口近九成。葛法兰之父葛培理曾在1972年在该邦科希马（Kohima）举行布道会，吸引超10万人参加。然而，由于莫迪政府拒发签证，葛法兰未能成行印度。印政府此举立刻在那邦引发广泛批评。那加兰邦国大党委员会（NPCC）28日发表强烈谴责声明，称该决定“公然歧视基督教社群”，并“直接侵犯了印度宪法保障的信仰自由”。全国人民党（NPP）已正式向印外长递交请愿书，要求重新考虑拒签决定，并称“数千名基督徒深感失望”。那加兰邦人民党（NPP Nagaland）警告称，限制基督教宗教活动可能会释放“宗教少数派不被重视”的危险信号。吊诡的是，就在葛法兰取消行程消息公布前两天，那加兰邦首席部长里奥（Neiphiu Rio）还对其来访表示乐观。11月27日，里奥表示，莫迪政府已向他保证签证将得到顺利审批，并表示希望葛法兰能在那邦传统节日“犀鸟节”之前抵达。对此，印外交部尚未发表任何声明。

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图源：《日经亚洲》

《日经亚洲》12月3日报道，尽管中印关系仍较为紧张，但已在反对欧盟“碳边境调节机制”（CBAM，即“碳关税”）上达成一致。CBAM将于2026年1月1日生效，除已支付碳价的商品外，其他对欧出口的商品须按欧盟境内同类商品的碳定价缴纳关税，以防“碳泄漏”并推动出口国建立碳定价体系。中印均认为，CBAM作为“单边气候贸易工具”，或沦为变相的贸易保护主义手段，损害多边合作。印代表基础四国（BASIC，包括巴西、南非、印度和中国）呼吁发达国家率先实现净零排放，为发展中国家留出“公平的碳空间”。在产业影响方面，双方关切集中在碳关税冲击本国钢铁行业。印2025年4-9月近46%的钢铁出口销往意大利、比利时等欧盟国家；中国则是欧盟最大钢铁供应国，2024年对欧钢铁出口总额达145亿美元（$14.5 billion），占欧盟钢铁进口总量的37.3%。印关注重在经济层面。印钢企依赖燃煤炼钢，每吨粗钢平均排放2.55吨二氧化碳，较全球平均高出31%，碳关税将使印对欧钢铁出口面临每吨约290美元的额外成本，显著削弱价格竞争力。中国则更关注碳关税对全球自由贸易体系的潜在影响。尽管中国钢铁行业脱碳转型进展缓慢，但分析预计CBAM在2026年对中国GDP冲击较为有限，仅为0.01%。

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美国国际共和学会（IRI）12月民调结果。图源：IRI

路透社12月4日报道，孟加拉国学生政党“全国公民党”（NCP）在即将到来的2026年大选中面临严峻挑战。该党以突破长期固化的裙带政治和孟两党坐庄格局为目标，吸引部分年轻选民，但由于组织基础薄弱、资金短缺，且在女性权利、少数群体权益等关键议题上立场模糊、表态滞后，正陷入多重困境。一是支持率不及预期。12月民调显示，前总理齐亚领导的孟加拉国民族主义党（BNP）以30%的支持率居首，伊斯兰大会党（Jamaat-e-Islami）以26%紧随其后，NCP支持率仅为6%，位列第三。此外，NCP在2025年9月达卡大学学生会选举中亦未赢得任何席位。二是独立参选恐难获得议会席位。目前，NCP正与BNP和伊斯兰大会党等主要政党洽谈结盟，但联合参选恐影响其“革命色彩”，公众或因此不再将其视为独立变革力量。三是资金短缺制约选战。NCP竞选经费主要依赖成员薪水、小额捐款和众筹，无法与老牌政党抗衡。四是腐败指控影响形象。NCP党内部分领导人面临腐败指控，尽管该党已予以否认并坚称坚持“腐败零容忍”立场，但相关争议仍大幅削弱其公信力。

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塔塔电子正在半导体城建设印度首座前端芯片制造厂。图源：《日经亚洲》

《日经亚洲》12月4日报道，印加快推进古吉拉特邦多赫拉（Dholera）特别投资区“半导体城”建设，旨在打造全国芯片制造产业核心枢纽。该项目一期2016年启动，总规划面积920平方公里。塔塔电子（Tata Electronics）作为核心入驻企业，拟投资9100亿卢比（910 billion rupees）建设印首座前端晶圆制造厂，并已与台湾大型晶圆代工企业力积电（PSMC）达成协议，获得生产技术支持。该工厂预计在2-3年内投产，有望成为印芯片供应链中枢，带动半导体制造设备、原材料等配套企业集聚。此外，日本芯片设备制造商东京电子（Tokyo Electron）也与塔塔电子合作培训员工，并计划在多赫拉设立支持中心，负责设备安装与维护。富士胶片（Fujifilm）则将投资数十亿日元，拟于下一财年启动芯片材料工厂建设。据悉，印政府已批准国内外半导体制造商在全国新建10家工厂，累计总投资额达1.6万亿卢比（1.6 trillion rupees）。

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图源：观察家基金会

观察家研究基金会（ORF）12月4日发表题为《为何印度仍无法对华实现大规模出口》的评论指出，印对华贸易失衡核心问题并非“对华依赖”，而是“在华经济影响力过低”。因此，印需系统性调整政策，提升对华出口竞争力，以重塑双边经济关系。作者图沙尔·乔希（Tushar Joshi）系印度观察家基金会访问学者。

近年来，印对华贸易逆差持续刷新记录，贸易失衡困境日益严峻。2024-25财年，印对华贸易逆差扩大至992亿美元（US$99.2 billion），再创历史新高。然而，印对华近十年服务业顺差每年仅约2-5亿美元（US$0.2–0.5 billion），难以弥补对华贸易逆差的庞大规模和结构性缺陷。

此外，印在关键领域对华高度依赖。目前，印70%的活性药物成分（API）、超40%的电子元件、过半的太阳能组件均依赖自华进口，中国供应商深度嵌入印核心产业链。其中，印近半数自华电子进口是印自身出口所需的中间组件，这本质必然令“减少对华进口”的政策陷入两难。因此，尽管莫迪政府一度出台对华管制措施，包括针对陆地边境国家的外国直接投资（FDI）审批政策，排除中企参与5G试验、收紧无人机进口许可、封禁中国手机应用程序、加速PLI计划等，但均未改变双边贸易的结构性不对称，反而因政治与经济风险绑定，导致印供应链陷入更大的被动。

总体看，印对华出口受阻核心受制于三大结构性障碍。一是市场准入非对称。印仿制药、工程产品、特种化学品、食品和农产品等高竞争力产品受中国进口政策限制，无法有效实现在华创收。其中，仿制药对华出口需进行不透明实验室审批；农产品需每年重新注册；中国贸易通知常仅以中文发布等问题均致对华出口面临高额交易成本。相对而言，中国对印出口流程更简洁迅速（编者注：呵呵）。

二是印成本与规模缺乏竞争力。一方面，尽管有生产关联激励计划（PLI）等政策推动，但印企生产规模仍无法匹敌中企，生产批量小成本高。因此，中国低成本大批量出口进一步压缩印本土企业生存空间。另一方面，印中小微企业依赖自华进口低价原材料，以缓解营运资金压力。

三是印在华本地布局薄弱。目前，印在华缺乏普通话分销网络、售后服务、本地合作伙伴及针对中国重点省份的商业策略，难以将产品竞争力转化为长期市场份额。

印期待推动以生产关联激励计划（PLI）为核心的“关税+产业政策”组合，达到减少对华依赖的目的。截至2024年底，该计划以对印14个行业投入1.97万亿卢比（INR1.97 lakh crore），吸引约1.61万亿卢比（INR1.61 lakh）的批准投资，并创造约14万亿卢比（INR14 lakh crore）产值。此外，印政府还持续推动各领域多元化发展。其中，苹果和富士康正在印推动零部件本地化生产；印太阳能领域正逐步从组件组装转向电池生产和上游一体化；印度-阿联酋、印度-澳大利亚贸易协定有望进一步构建零部件替代采购渠道。

然而，相关举措多聚焦“减少进口”，并未触及“提升对华出口竞争力”的核心，难以根本扭转贸易失衡。总体看，莫迪政府需进一步推动印在华经济影响力增长，方可彻底解决对华贸易失衡难题。一是优化出口导向型产业输入关税，合理化关键输入品关税以降低企业单位成本。二是打通监管与准入通道，推动仿制药监管互认、设立农产品检疫窗口。三是构建安全合作模式，仅在非敏感领域允许中资合资，关键领域进口推行“中国+两个替代来源”规则。四是强化在华本地运营，支持企业在广东、浙江、重庆等省份搭建分销、语言支持及售后服务体系。

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本期编辑：龙风穆

本期审核：江怡 范家菀

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