恒生前海基金策略周报

来源：市场投研资讯

（来源：恒生前海基金）

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20251201-20251205，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20251204。

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20251128-20251205。

本周点评:

本周A股收涨，市场小幅缩量，创业板涨幅领先，微盘及红利板块下跌，有色金属及科技成长方向本周涨幅较大。分板块看，有色金属、通信、国防军工、机械设备等板块涨幅领先，传媒、房地产、美容护理、食品饮料、计算机等板块收跌。板块表现上，机器人板块本周关注度快速提升，事件催化上，美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人领域的行政命令，美国交通部也计划在年底前成立机器人专项工作组，机器人行业发展有望加速，关节减速器、电机、丝杠、传感器等产业链环节标的本周上涨；商业航天方面，本周国内可复用火箭完成首飞，任务载荷成功入轨，一级火箭未成功回收，今年以来商业航天政策、技术、资本拐点清晰，产业已进入发展快车道，火箭结构体、航天发动机等产业链环节本周涨幅领先。

下周展望:

近期美联储释放的信号偏鸽，叠加海外地缘政治有所缓和，全球市场风险偏好回暖。上周科技板块剧烈回调后，本周情绪回暖，整体企稳向上，AI方向交易热度仍较高。但A股市场多空博弈情绪仍较为浓厚，大盘未来或仍将维持震荡。中国资产正处于重估的长期趋势中，短期震荡不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出慢牛行情。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。

本周点评:

本周港股收涨，恒生指数、恒生科技指数均收涨，多数板块收红，市场情绪回温。分板块看，有色金属、国防军工、机械、硬件设备等板块涨幅领先，耐用消费品、纺织服务、日常消费零售等板块收跌。海外宏观方面，美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。板块表现上，AI应用方面，本周AI手机发布后出圈，头部互联网厂商的AI能力外拓，入场AI生活助手、独立三方助手，有望加大C端AI应用的渗透率，AI应用和AI端侧硬件相关标的本周关注度提升；有色金属板块，伦敦金属交易所的数据显示，其追踪的仓库的铜提货申请量激增，工业金属价格走强，本周有色金属板块继续表现。

下周展望:

展望明年，港股有望迎来基本面和估值的双重提振，内部受益于“十五五”规划对新兴产业等政策支持，外部受益于美日等主要经济体的财政与货币双宽松，预计港股业绩在2025年见底后，2026年营收与盈利增速将显著回升，南向资金持续流入。产业层面，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹有望继续上涨，建议重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。

本周点评：

本周央行公开市场共有15118亿元逆回购、10000亿元买断式逆回购到期，累计开展逆回购6638亿元和10000亿元买断式逆回购操作，全周净回笼8480亿元。资金面方面，银行间市场资金面延续宽松态势，DR001加权平均利率微升并仍位于1.3%下方。央行公布11月各项工具流动性投放情况，公开市场买卖国债500亿元。国债买卖规模显然不及市场预期，但资金利率依然维持低位，央行买债可能更多地作为“宽货币”的灵活工具，及时提供增量流动性。周四超长端的持续大幅调整大概率还是由交易机构行为引发，近期基本面无重大变化。近期公募基金分红新规落地，基金赎回费率新规仍在等待落地，部分机构选择赎回基金，同时，银行面对年终考核或有兑现浮盈的需求，共同对债市形成扰动。

下周展望:

当前基本面依然处于弱修复的状态，长债收益率来到年内高点，债市走势可能阶段性与基本面脱钩，但无法长期脱钩。趋势上来看，超长债利差或难以显著攀升。央行周五等量续做到期的1万亿买断式逆回购操作，年底预计维持呵护态度，资金压力依旧有限。

— 好“基”速递 —

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