铅：多空因素交织，12月铅价或先涨后跌

来源：市场资讯

【导语】2025年11月，国内铅价呈现先涨后跌的走势，价格重心环比小幅上移。基本面、成本端与宏观层面多重因素共同驱动了本月铅价走势。展望12月，市场多空因素并存，价格或呈现分化走势，上旬时段宏观面及基本面等因素或支撑铅价上涨，下旬时段需求转淡及进口窗口压力或拖累铅价回落。

2025年11月铅价呈现先涨后跌的走势。截至11月28日，富宝资讯现货1#均价16950元/吨，较上月底跌275元/吨，跌幅1.59%。11月全国1#电解铅均价为17182.5元/吨，环比涨141.32元/吨，涨幅0.83%；同比涨16684.52元/吨，涨幅2.98%。本月最高价格出现在11月13日，价格为17525元/吨；最低价格出现在11月27日，价格为16950元/吨，高低价差625元/吨。

本月上旬，伦铅价格表现强势，持续走高，于月中最高运行至2097美元/吨，创下自2025年4月以来的最高水平。在此强劲带动下，国内铅价同步走强。与此同时，国内市场需求尚可，叠加散单货源供应紧张的市场结构，共同推升了国内铅价。

进入下旬，市场关注焦点转向美联储货币政策动向。由于降息预期存在较大不确定性，投资者风险偏好趋于谨慎，市场整体情绪逐渐转向偏空。部分前期参与资金为规避风险选择陆续离场，导致市场支撑力度减弱。受此影响，国内铅价承压回调，呈现震荡下行态势，下旬整体走势较上旬明显转弱。

12月来看，多空因素交织，预计铅价或先涨后跌。

有利因素：

宏观面：美联储内部对12月FOMC会议落地25基点降息的分歧仍存，但整体态度有所软化。美国11月消费者信心指数从10月的95.5显著降至88.7，为今年4月以来最低水平，叠加11月芝加哥PMI宽幅下降，给予货币政策刺激空间。

基本面来看，供应相对稳定，济源、湖南等地区散单货源有限，支撑了现货价格的相对坚挺。需求端来看，下游铅酸蓄电池企业开工率仍维持在70-75%的水平，市场低价接货积极性尚可。此外，导致上海期货交易所的铅锭仓单库存持续下滑。当前仓单库存已不足2万吨，处于近一年来的最低水平，去库对铅价有一定提振。市场铅锭社会库存预计整体仍处相对低位，结构性支撑依然存在。此外，以往临近中旬交割周期，资金层面存在惯性拉涨意愿，或进一步助推盘面走强。

成本方面，前期铅价下行带动废电瓶价格同步回调。近期市场反馈显示，回收商普遍反映低价收购难度提升，导致废电瓶供应趋于紧张。目前多数炼厂反映到货量有所减少，部分企业为保障原料供应已小幅上调收购价格，废电瓶价格呈现相对坚挺态势。整体来看，成本端对铅价底部支撑逐渐增强。

不利因素：

进口方面，受11月进口窗口阶段性开启影响，海外低价粗铅流入预期增强，预计将于12月集中到港，对国内铅价构成压力。

同时，此前支撑市场的交割逻辑在交割结束后也将告一段落，资金拉涨动力随之消散。在缺乏新增利好的情况下，铅价或将逐步回归基本面主导格局，面临技术性回落压力。此外，下游消费表现预期平淡，对当前高价接受度有限，预计将进一步增强价格回调压力。叠加月底临近结算周期，需求走弱预期也将拖累铅价走势。