靠《甄嬛传》养活159名员工，负债238亿的乐视网为何敢炒股？

出品|中访网

审核|李晓燕

当一家公司背负近240亿元巨额债务，却计划拿出1.8亿元资金投身证券市场，这样的操作难免引发市场震动。退市多年的乐视网（400084.NQ，乐视网3）在12月2日晚间抛出的这份投资公告，让这家早已淡出主流视野的企业再度站上舆论风口。一边是持续扩大的亏损与高企的负债，一边是加码升级的证券投资，乐视网在“还债”与“求生”之间，走出了一条充满争议的道路。

这份备受瞩目的投资计划并非心血来潮。公告显示，乐视网的投资标的涵盖北交所新股认购、二级市场股票买卖及国债逆回购三大类，且设置了严格的风险控制比例：不低于1.5亿元投向北交所打新与国债逆回购，剩余3000万元用于二级市场交易，其中银行股占比不低于50%，沪深300指数成份股占比不低于80%。值得注意的是，这已是乐视网年内第二次加码证券投资，今年4月其曾推出5000万元的同类计划，此次额度较此前提升超2.6倍。

对于投资逻辑，乐视网给出的解释颇具针对性。公司方面强调，国债逆回购属于无风险业务，北交所打新在当前市场环境下“近乎稳赚不赔”，而二级市场投资聚焦低估值、高股息的银行股与沪深300成份股，同样是稳健配置。从市场背景来看，这一选择确有其合理性：2023至2025年银行股连续上涨后，仍保持着0.67倍左右的低市净率和4%以上的高股息率，显著低于A股其他行业及欧美银行股估值，且受益于地方债务化解政策与机构资金增持，成为市场公认的“避风港” 。而北交所打新配合国债逆回购的组合策略，当前市场年化收益普遍在6%以上，且风险可控，正成为闲置资金的热门配置方式。

但市场的质疑声并未因此消散。核心争议点在于，截至2024年末，乐视网负债总额已攀升至237.63亿元，而同期资产仅18.55亿元，2025年前三季度净亏损进一步扩大至2.42亿元，净资产更是低至-215.45亿元。在这样的财务状况下，拿出1.8亿元炒股，难免让外界质疑其“有钱投资，无钱还债”。对此，乐视网的回应显得无奈又直接：“不是不还，是不知该怎么还。”公司表示，扣除运营必需的流动资金后，剩余资金能覆盖的债务清偿率不足1.5%，与其杯水车薪地分散偿债，不如先保住公司存续，“如果公司没了，债权人、投资人和用户的沟通渠道也都没了”。

事实上，乐视网能在巨额债务重压下存续八年，并未走向破产清算，核心依赖于其仍具活力的业务基本盘。与创始人贾跃亭早已切断直接联系的乐视网，如今已形成一套独立的生存模式：以《甄嬛传》《芈月传》等经典剧集的版权收入为基石，搭配付费会员、短视频运营及电视剧发行业务，构成了稳定的现金流来源。2024年，公司互联网服务收入达2.87亿元，影视剧发行收入2979万元，更值得关注的是，2024年起开展的IP授权等创新业务，年收入规模已突破3000万元，为这家老牌企业注入了新的增长动能。截至2024年末，公司仍维持着159人的员工团队，主营业务正常运转。

回溯乐视网的兴衰轨迹，这场博弈更显唏嘘。这家2004年成立的企业，2010年成为创业板首家上市视频网站，2015年市值一度突破1700亿元，成为创业板“一哥”。但2016年末资金链断裂的危机，随后的信息披露违法违规调查，最终导致2020年7月被强制退市，股价从巅峰跌至0.18元的退市价。如今在新三板长期停牌的乐视网，最新总市值仅12亿元，与昔日辉煌形成天壤之别。

对于乐视网而言，此次1.8亿元的投资计划更像是一场“背水一战”的生存赌博。公司试图通过低风险证券投资增厚收益，缓解持续亏损的压力，为业务转型争取时间。但资本市场从来没有绝对的“稳赚不赔”，即便配置偏向稳健，仍可能面临银行股估值修复不及预期、北交所新股破发等风险。一旦投资失利，不仅无法改善财务状况，反而可能进一步加剧债务危机。

从监管角度看，退市公司利用自有资金进行证券投资并不违规，但需充分披露风险并保障债权人利益。乐视网在公告中明确表示投资不影响主营业务，但如何平衡投资风险与债务清偿责任，仍需接受市场与债权人的双重监督。有财经评论人士指出，公司若能通过投资获得可观收益，确实可能提升债务清偿能力，但前提是必须坚守稳健原则，避免投机性操作，否则可能陷入更大的困境。

如今的乐视网，就像在钢丝上行走的舞者：一边是238亿元债务的悬崖，一边是证券市场的机遇与风险。其“活着比还债更重要”的生存哲学，虽然引发争议，但也折射出退市企业在绝境中寻求生机的无奈。未来，这场投资能否为乐视网带来转机，经典版权的商业价值能否持续释放，创新业务能否实现突破，都将决定这家企业能否真正走出债务泥潭。