蔚来能否撬开盈利大门？

也是好久没有聊蔚来了，今天来讲讲。

还是从蔚来三季度财报说起。

01一份不错的成绩单

今年三季度，益于三大品牌协同发力、成本结构持续优化及运营效率提升，公司三季度交付量、营收、毛利率均实现显著增长。

三季度交付87071台车，规模效应带来的供应链降本，使得整车毛利率来到14.7%，同比增长 1.6 个百分点，环比增长 4.4 个百分点。

那么拆开来看，全新ES8是20%，66车型达到或超过25%、55车型在15%-20%，L90在15%-20%。

综合毛利率来到13.9%，创近三年新高。

当然，大家最关键的还是亏损情况。

三季度蔚来亏损在收窄，经营亏损从二季度的49.089亿元（6.852亿美元）降到35.215亿元（4.947亿美元）。

可以说卓有成效。

不过值得关注的是，蔚来销售、一般及行政费用较二季度略有提升（增长5.5%），从二季度的39.649亿来到41.847亿元（5.878亿美元）。

而研发费用则从二季度的30.01亿降至三季度的23.906亿元（3.358亿美元），而一季度这个数字为31.8亿元。

蔚来的解释是：主要由于组织优化带来的研发职能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。

四季度研发费用还会继续再降。

蔚来在财报中表示，四季度及2026年的季度研发费用控制在20亿元左右的水平。

将重点通过 CBU（基本经营单元）机制提升研发效率，聚焦核心技术与产品项目，确保 12 大核心技术领域的竞争力。

「我们现在每个项目都要立项，然后给予投入产出评估和决策每一个项目，并持续复盘改进，我相信我们这样一个强度在接下来几个季度能够支撑我们在车型和关键技术领域的竞争力。」

很显然，对当下的蔚来来说，控制研发支出同时提升资金运营效率，确实是一个不错的法子。

那么，四季度要怎么盈利？

这是一个好问题。

02四季度如何盈利？

总结下来就是四个字：开源节流。

开源上，还是多卖车多赚钱。

在财报电话会议上，董事长李斌继续强调：四季度仍以盈利为核心目标。

蔚来预计四季度交付量将在12 万 - 12.5 万辆，将再创季度交付新高。

10月蔚来交了40397台车，11月36275台车。

这意味着12月销量4.33万-4.83万。

很遗憾，蔚来并没能完成四季度月销5万的目标。

不过若能实现盈利，其实也不算太大问题。

同时，李斌也指出目前存在的一些困难：

我们确实看到了在10月中旬整个的置换的补贴退坡以后，对整个市场的影响还是比较大。

所以今年的话在四季度整个行业。应该不太会看到像以前那么显著的一个翘尾效应，影响主要集中价格低一些的车型。

乐道品牌所受影响较多，L60、L90在11月份的需求受到不小的影响。

其实从销量上我们也能看出来，乐道11月销量只有11794台，而更早的8-10月，月度销量都在1.5万+往上。

不过，李斌坦言，盈利信心很足，因为高价高毛利车型（如全新 ES8）订单强劲且有较多库存订单，所以这件事对整体毛利总额未超预期影响范围。

全新ES8也确实非常能打。9 月上市后 41 天交付破 1 万台，创造 40 万元以上纯电车型交付破万最快纪录，毛利率超 20%，成为蔚来利润核心贡献者。

今年全新ES8的交付目标是4万台，绝大部分都放在四季度。

所以这么一个高价位、高毛利车型所能带来的营收提升真的非常巨大。

蔚来预计四季度整车毛利率将提升至 18%。

这其实也解答了一个问题：为什么车企要去做品牌向上？

还是那句话：高毛利+高销量，就是盈利秘诀。

节流方面，上面提到的研发费用降到20亿，是一个法子。

另一方面，蔚来也在想方设法控制销售及管理费用。

像每年一般都放在年尾的NIO Day也被提前挪到了三季度。

其实就是为了控制这部分费用的支出。

而且蔚来四季度也没有特别大的市场活动要搞，所以运营效率也能进一步提升。

一切都要为盈利做准备。

蔚来接下来的长期目标是把这部分费用降到营收比例降至 10% 左右。

所以开源+节流，蔚来四季度的表现还是非常值得期待。

032026年实现全年盈利

我其实挺担心，蔚来只是卯足劲儿冲这么一下，然后就没有然后了。

但是现在看来，这份儿担心有点多余。

因为李斌提前说了明年的一些规划：

1、26年要实现全年盈利。

2、整体毛利要提升到20%。

3、月销5万目标要在明年上半年实现。

有这样的规划依据是，蔚来看到在30万以上高端市场上，还有非常大的增长空间。

去年全年30万以上BEV渗透率只有12%，今年三季度是达到了18%。

今年前三个季度的话，30万以上的市场BEV同比增长33%，增程下滑了10%。

车型规划方面，明年二季度，蔚来将有两款新车上市，三季度有一款新车上市。

加上全新ES8和L90，蔚来明年将有5款大车。P「这五款大车所在的市场，我们从趋势去看，今年三季度BEV同比增长146%， 所以我们还有很大的上涨机会」

翻译过来就是：蔚来现在站在「大势」里或者「风口」上。

这些大车将在明年销量中占到很大比例，同时也会带来毛利的增长，预计可以做到20%的整车毛利。

与此同时还有供应链的降本，在内部研发、营销、管理等方面的降本。

总之还是要做「开源+节流」。

当然值得注意的是，乐道现在的产品线变宽了。

之前蔚来对几个品牌定位是这样：

蔚来：高端（30万往上）

乐道：主流大众（20-30）

萤火虫：精品小车

但是这次电话会议上，蔚来重新明确乐道的价格战，扩展到10-30万。

在20-30万区间，有L60、L90，明年将会推出L80。

与此同时，乐道正在开发20万以下的平台，将在合适的时候推出。

「10-30万整个市场在中国是1500万辆，这个是最大的一个市场，我们没有任何理由不在这个市场去推出更多的产品。」

04小结

从三季度财报的毛利攀升、亏损收窄，到四季度剑指盈利的「开源节流」，再到2026年全年盈利的明确目标，蔚来正在完成一场从「规模扩张」到「高质量发展」的关键转型。

高毛利车型的强势撑盘、研发与运营成本的精细化管控，也让短期盈利路径愈发清晰。

而乐道品牌下探10-30万主流市场、三大品牌矩阵的全面铺开，也为长期增长打开了想象空间。

毕竟，如果蔚来能在1500万辆级的大众市场与持续扩容的高端纯电赛道，切下一块属于自己的蛋糕，那真的能帮助蔚来迈入一个新阶段。

当然，蔚来的征程仍面临挑战：置换补贴退坡的余波、10-30万市场的激烈竞争、研发投入与技术迭代的平衡，都是需要持续破解的课题。

但不可否认的是，如今的蔚来已经找到了「高毛利+规模化」的双轮驱动逻辑，也明确了「品牌向上+市场下沉」的双线战略。

当高端市场的利润护城河持续加固，大众市场的产品矩阵逐步完善，蔚来关于「盈利」与「增长」的答卷，似乎已经呈现出来了。

但是眼下，蔚来最需要做的是，先把「四季度盈利」的目标实现。

因为，所有人都在看着。

完。