2025，中国创投走出谷底

《科创板日报》12月4日讯（记者 杨小小）经历两年的深度调整后，2025年的创投行业开始看见一丝确定性的曙光。

在第二十五届中国股权投资年度大会上，红杉中国、纪源资本、启明创投、君联资本、IDG资本等12家头部机构掌门人罕见给出了相似的判断：创投行业最难的两年已经过去，真正的增长周期将从2026年开始显现。

这场题为“关于未来的不同解题”的对话，某种程度上成为中国创投行业的年度总结：从募资枯竭、估值回调，到投资恢复、IPO提速，再到AI成为历史性共识，2025年的创投周期逻辑正在悄然重建。

创投行业冰面消融

今年初，《科创板日报》记者就曾进行过有关“创投行业回暖”的行业深度报道，年末将近，现身同一场对话的头部GP们，以自身的项目出资及退出情况，为“回暖迹象”提供了可量化的验证。

从投资端来看，参加对话的GP均表示，2025年以来的投资节奏有所加快。

联想集团副总裁，联想创投管理合伙人王光熙表示，联想创投今年出手的新项目约有40个，总体投资笔数大概60多笔，“跟历史的高点比较接近。”

启明创投则从2024年5-6月就开始加大投资力度，其主管合伙人胡旭波表示，截至今年6-7月的一年多时间里，启明创投累计出资规模接近5亿美元，“投资力度还是比较大的。”

胡旭波进一步表示，募资端也有积极变化。“今年我们也差不多同时启动了美元和人民币新基金的募集。在美元端，我们感受到LP对中国的创新还是有兴趣的，同时我们也看到其他区域的投资者对中国市场的投资兴趣在加大，募资工作总体还是蛮顺利的，在加大力度往前推进。”

退出通道也在打开。胡旭波表示，截至目前，启明创投今年已收获7个IPO，“最有影响力是影石创新，上市后表现非常亮眼。”王光熙亦表示，整个资本市场的回暖体感明显，“到这之前有两个IPO，这个月会增加三个科创板，今年的体感还不错，还有不少企业在排队路上。”

但更多的GP都把希望的目光放在了明年。君联资本总裁李家庆就坦言，相对于2018-2022年的火热周期而言，2025年的行业仅能称得上是“一般”，但他直言，君联有一批项目将在明年迎来“好消息”，因而明年的走势更加关键。

“我觉得明年会比今年更好，未来五年能走成什么样，明年对我们很重要。这两年某种程度上还在消化一些存量，见分晓的是2026、2027年。”

行业达成机会点共识：AI和全球化

从在座GP的发言来看，行业主要参与方在时间点、机会点和风险点的判断上似乎都达成了高度一致。

几乎所有参与对话的头部机构掌门人都表示，投资机会集中在以AI为代表的科技领域以及出海。其中，胡旭波就认为，科技领域最大的机会是在人工智能的应用层面，这也是今年启明创投在该领域重点发力的投资方向。他进一步表示， 在医疗创新领域，启明投资的主题则围绕“中国医药创新能力的全球化”展开，包括创新药、医疗器械。“在深圳我们有一家投资企业是做医疗器械的，它的收入的90%来自于全球市场，中国市场占比反而很小，美国是其全球最大的单一市场。”

而共识集中，一定程度上也意味着泡沫可能形成。多数GP人士在公开对谈中表示，当前国内AI领域的投资泡沫相对可控。李家庆从一级市场投资周期的视角展开论述，他认为，当前面对的是10-15年长周期、需要巨大投入的科技创新发展，“中国中长期必然会出现千亿、万亿的科技公司。”

王光熙则从历史的维度作为参照，基本每一波大浪潮和新机会，都伴随着泡沫的出现。“比如00、01年的互联网泡沫。”他认为，即便是美国当前的AI泡沫都不及当时，“而中国整个估值体系又会更小一些。这一块的机遇和泡沫共存，但这个泡沫并没有那么可怕。”

胡旭波则认为，“公司有泡沫，但是行业没泡沫。”

风险点方面，大多数GP都提到了二级市场存在的不稳定因素或给行业带来不确定性。

另有不愿具名的GP人士则在会后对《科创板日报》表示，政府引导基金过去存在的重复投资现象值得引起重视。