黄金的历史长期投资回报是什么特征？

府库第1134期基金投顾观察原创内容

在记录主要国家股市的长期投资回报的时候，有朋友就留言说希望看一下黄金的长期投资回报，今天就把这部分给加上。

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2005年至今收益

从投资收益的角度看，黄金自 2005 年以来展现出较强的长期稳定性。

虽然短期价格会受到宏观环境和市场情绪的影响而波动，3 年期最差回报可达到 -36.9%，但整体赚钱概率仍有 77.7%。

随着持有时间拉长，收益的确定性明显提升，5 年期的赚钱概率为 75.9%，中位收益达到 46.6%，表现出较好的风险补偿能力。

长期维度则更能体现黄金的配置价值，10 年期的盈利概率高达 98.5%，最差十年也仅小幅回撤，而最佳十年回报可超过 270%。

黄金虽然短期有波动，但跨越更长持有周期后，胜率和回报都还是不错的，是组合中具有稳定性与保值属性的长期资产。

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历史长期收益

黄金在历史上有非常明显的大周期特征。
1970–1980，美元脱钩后的爆发式牛市：在美元退出金本位后的十年间，黄金迎来第一次现代大牛市，价格从几十美元快速走升至超千美元区域，涨幅空前。这一阶段极端的通胀与货币体系不稳定，使得黄金的 10 年持有收益率迅速推升至历史高位，并在 1980 年前后形成收益率的绝对峰值。
1980–2000，长达 20 年的下跌与横盘震荡期：超级牛市见顶后，黄金进入持续近二十年的修复周期。高利率、强美元、金融市场风险偏好回升，使金价整体处于下行或弱势震荡区间。这一时期图中红线的 10 年持有收益率长期在低位甚至接近零附近徘徊，反映出“高点持有者几乎没有收益”的历史现实，也体现黄金周期回落阶段极长的“时间成本”。
2001–2011，全球宽松与避险需求推动的新世纪大牛市：进入 21 世纪后，全球化背景下的低利率环境、信用扩张，以及 9·11、金融危机等事件触发避险需求，使黄金价格再次进入强劲的多周期上行，并在 2011 年左右创下另一轮历史高点。这一阶段的 10 年持有收益率再度大幅抬升，并出现与 1980 年类似的高峰，是黄金资产“穿越周期”的又一段典型牛市。
2011–2015，牛市见顶后的中期调整：在美联储退出 QE、美元走强及全球利率回升的背景下，黄金从高位回落并进入中期震荡整理。对应图中红线的 10 年收益率开始快速下行，甚至逼近零附近，反映出此阶段的投资回报显著趋弱，是一段典型的牛市后的修复期。
2016–2020，温和震荡中的再度走强：这一时期黄金价格虽然波动，但整体维持缓慢上行趋势。随着全球进入低利率时代、贸易关系趋紧以及疫情引发的极端宽松政策，黄金在 2020 年再次突破上一轮高点。对应的 10 年持有收益率也从底部重新抬升，进入新一轮正收益周期。
2021–至今，高利率时代里仍然创新高的结构性牛市：尽管全球进入加息周期，但在地缘冲突、全球央行增持、长期通胀预期与美元信用压力共同作用下，黄金的价格持续创新高，进入新一轮结构性上行周期。从图中可以看到，10 年持有收益率再度快速拉升并升至高位区间，反映出黄金在当前宏观环境下强势的配置价值。

除了上面这些内容外，去年的时候也写过与黄金有关的文章，我也把链接放上来。

有需要的朋友可以查看我整理的之前写过的黄金文章的合集，这些文章都在里面。

聊到一类资产的时候，大家肯定会关心的是配置比例问题。最近看了一些资料之后，我觉得这件事不是一个简单的投资问题，而是一个认同感的问题。黄金长期肯定是有投资价值的，不过有一种看法是黄金不能产生利息，所以没有什么投资价值，另外一种看法是觉得世界上还有很多的不确定性，黄金更加稳定一些，这些不同反而是决定投资比例的最重要影响因素。

在看过了很多资产的长期走势之后，我发现自己的认知偏好和宏观趋势，比阶段性行情更重要呀。

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