华润系连续减持汾酒股份，并非战略撤退！

12月3日，山西汾酒发布公告称，股东华创鑫睿通过大宗交易方式累计减持公司股份1620万股，占公司总股本的1.33%。根据公告，本次减持计划已全部实施完毕，减持后华创鑫睿持股比例降至9.17%。

细看此次减持，实为华润创业联和基金一期到期退出安排的常规操作。减持完毕后，该基金将进行清算，不再持有华创鑫睿股份。

01 公告细节解读

山西汾酒发布的《股东减持股份结果公告》显示，华创鑫睿于2025年10月21日至12月1日期间通过大宗交易方式完成了本次减持。

此次减持计划最早于2025年9月22日披露，当时公告指出华创鑫睿计划以大宗交易方式减持公司股份合计不超过1620万股，即不超过公司总股本的1.33%。

股权结构关系清晰显示：华润创业有限公司持有华创鑫睿87.36%股份，而本次减持的“主角”华润创业联和基金一期持有华创鑫睿12.64%股份。

正是由于联和基金面临基金到期退出安排，需要减持其间接持有的全部山西汾酒股份，因此触发了本次减持计划。

02 减持原因深度解析

本次减持是基金到期退出的正常安排，而非战略撤退。

根据私募基金行业惯例，基金产品设有明确的存续期限，到期后必须进行清算退出，这是基金产品生命周期管理的必然要求，与所投企业的经营状况和投资价值无必然联系。

华创鑫睿对山西汾酒的减持操作始于2023年第三季度，当时其减持了270万股，持股比例从11.38%降至11.16%。此后在2024年和2025年有多轮减持。

从资本运作角度看，这种分批次减持的做法有多重考量：一方面避免大规模减持对股价造成剧烈冲击；另一方面也反映出投资方在白酒行业估值高企背景下的理性退出策略。

03 今年减持路径盘点

2024年6月12日至9月11日，华创鑫睿通过大宗交易方式累计减持山西汾酒170.2万股，占公司总股本的0.14%。

2024年12月23日至2025年2月19日期间，华创鑫睿累计减持山西汾酒630万股，减持价格区间为180.00—183.33元/股，减持总金额达11.40亿元。该次减持后，华创鑫睿持股比例由11.02%降至10.50%。

加上本次完成的1620万股减持，华创鑫睿持有山西汾酒股份比例已从最初的11.45%降至目前的9.17%。

纵观这几次减持，均通过大宗交易方式进行，最大程度减少了对二级市场股价的直接冲击。

04 华润与汾酒合作历程

华润与汾酒的联姻始于2018年国企混改大潮。当时“华润系”通过华创鑫睿平台以51.6亿元受让山西汾酒11.45%股权，成为公司第二大股东。

合作后，华润将其在消费品领域积累的丰富经验和资源优势注入汾酒体系，不仅派驻董事和高管，还在经营层面赋能汾酒，引入现代化企业管理方法。

渠道整合成效显著：2019年玻汾成功导入雪花啤酒经销商部分渠道；2020年青花30进入华润旗下Ole精品超市系统；2021年，汾酒的省外营收从2018年的40.21亿元增长到117.38亿元。

2024年5月，汾酒与华润集团旗下华润创业、华润科学技术研究院分别签署深化战略合作协议，标志着双方合作进入新阶段。

05 山西汾酒业绩韧性十足

尽管白酒行业面临调整，山西汾酒却展现出较强的抗周期韧性。

2025年上半年，公司实现营业收入239.64亿元，同比增长5.35%；净利润85.05亿元，同比增长1.13%。在这一成绩背后，是公司应对市场变化的积极作为。

2024年全年，山西汾酒实现营业收入360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润为122.43亿元，同比增长17.29%。这一成绩使得汾酒超越洋河股份和泸州老窖跻身行业第三。

从更长的时间维度看，山西汾酒保持了持续增长势头。2021年-2023年，公司营业收入分别为199.7亿元、262.1亿元、319.3亿元，净利润分别为53.14亿元、80.96亿元、104.4亿元。

06 合作双赢逻辑不变

华润与汾酒合作的七年中，协同效应已经得到验证。

汾酒的营收从2018年的94.44亿元跃升至2024年的360.11亿元，这一跨越式发展被业界誉为“汾酒速度”。华润也通过汾酒打开了白酒赛道，相继入股景芝、金种子、金沙酒业等，开创了第二增长曲线。

本次减持后，华润创业明确表示将通过华创鑫睿继续持有山西汾酒股份，没有进一步减持计划。华润方面多次强调对山西汾酒未来发展前景的“坚定信心”和“长期价值的高度认可”。

面对白酒行业的深度调整，山西汾酒全国化布局稳步推进，省外市场收入占比持续提升，为其在下一轮行业复苏中占得先机奠定了基础。

山西汾酒2025年前三季度业绩报告显示，公司实现收入329.24亿元，归母净利润114.05亿元，继续保持增长态势。减持完成后，华创鑫睿仍持有山西汾酒9.17%的股份，继续位居第二大股东。

华润创业明确表示，本次减持计划不会改变其对山西汾酒未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可，华润创业将通过华创鑫睿继续持有公司股份，没有减持公司股份的计划。

基金到期退出是正常的资本运作，不同于战略投资者减仓。面对白酒行业的下行周期，山西汾酒更需要与华润这样的战略投资者深化合作，共同应对挑战。

本文综合整理自公开报道