绩优长跑者谈长期主义 | 中欧基金周蔚文：长期主义的本质，是体系能力对抗周期波动

当市场被短期涨跌裹挟，当追涨杀跌的声音淹没理性，总有一群人选择站在时间的这一侧。不追逐转瞬即逝的热点，不沉迷短期排名的狂欢，而是以深入研究为锚，以坚定信念为帆，将目光投向企业成长的本质与经济前行的长期趋势。财联社推出“绩优长跑者谈长期主义”专栏，深度访谈这些坚守长期主义的基金经理，拆解他们如何在市场波动中筛选优质资产，如何用耐心对抗焦虑，如何让时间成为投资路上最坚实的盟友，最终让复利的力量结出丰硕果实。

财联社12月3日讯（记者 封其娟）身兼中欧基金权益投决会主席、权益公募投资部总监的周蔚文，担任公募基金经理已超18载。历经多轮市场牛熊淬炼，他认为长期主义并非单纯时间维度上的被动坚守，而是一家公募主动搭建坚实投研体系、将长期投资能力转化为可复制、可持续的体系化竞争力。

对于一家公募基金而言，长期主义的本质，是体系能力对抗周期波动。

从2020年搭建统一研究平台，到2023年开始探索打造“工业化”投研体系，中欧基金不断通过团队迭代、专业分工与开放文化构建体系化能力。这套历经时光沉淀的体系化布局，并非短期的策略优化，而是锚定长期主义的战略深耕，为穿越投资长周期、实现持续价值发现筑牢坚实底座。

近年来，公司推进“专业化、工业化、数智化”投研体系建设，助力团队穿透短期市场噪音，在产业变迁、技术迭代的长周期中保持认知领先，以稳定体系能力应对市场变化，力争为投资者持续创造长期回报。

在投资理念上，中欧基金倡导“把握产业趋势”与“审视长期价值”并重，力争为投资者创造更好的长期回报。为此，公司鼓励基金经理在各自领域深耕，并通过团队协作拓展能力圈，避免盲目跨圈投资。作为权益投决会主席，周蔚文认为，自己的职责是搭建平台、塑造文化，并基于长期视角提供方向判断。

理念为基：坚守长期价值，洞察产业趋势

在周蔚文看来，中欧基金的投资理念融合了对产业趋势的敏锐捕捉与对长期价值的持续坚守。

“价值投资是基于未来的，只能用未来市值来检验。”周蔚文认为公司定价核心的理论方法就是DCF（现金流折现），模型的精髓在于动态评估企业长期价值，而非机械套用两阶段假设的僵化操作。他进一步阐释，真正的投资能力从来不是短期业绩所能衡量的，必须经受不同市场周期的全面检验。保持客观理性的前提，是尽可能求真务实、减少外在干扰。

他也强调，数学模型是理解市场的重要工具，但使用者必须清晰认知其背后的假设边界与固有局限。随着宏观环境、社会的变化，估值假设要相应调整，唯有持续迭代进化，才能适配不断变化的市场环境。

对于传统行业的低估值现象，中欧基金摒弃单纯依赖静态估值的决策逻辑。以银行业为例，团队会先辨别利润的可调节空间，核心关注点聚焦三重维度：行业是否已处于周期底部、未来两三年能否实现持续性复苏，以及结合中长期价值做综合研判。

“长期趋势很难预测，需要长期积累和对宏观环境的深刻理解。”在周蔚文看来，长期投资需将经济运行规律、社会结构变迁与科技迭代趋势深度融合。为此，中欧基金构建了“点、线、面、体”的立体分析框架：“点”是具体标的公司，“线”是公司所处的行业赛道，“面”是宏观经济环境，“体”则是社会整体演进格局。

他强调，在国内制度环境下，商业模式的可持续性必须与社会价值创造形成共振，绝不能简单照搬海外市场的经验范式。

以人工智能领域为例，中欧基金采取偏左侧的投资策略，团队中配置了专业背景扎实的研究人员，持续跟踪技术演进。2023年受外部环境影响，市场对中国AI发展一度持谨慎态度；而到2024年，随着国内大模型能力逐步接近国际水平，技术路径也呈现出收敛为少数主流模式的趋势，中欧基金对国产算力芯片等环节的成长性更具信心。对产业趋势的判断，关键在于不仅方向正确，更要对发展速度与渗透节奏有精准把握，这直接影响投资决策的时效与头寸。

对于人形机器人等前沿赛道，中欧基金预判其市场空间将远超新能源汽车。尽管最终技术路线与胜出主体尚未明确，但中国供应链已彰显出强劲竞争力。团队将保持动态跟踪，力求在不确定性中精准捕捉核心价值机会。

体系为器：以“工业化”建设夯实长期主义的能力底座

周蔚文直言，实现长期价值投资的核心，在于构建一套兼具持续进化与深度协同的投研体系。他指出，经历多轮周期后，才会清醒认识到，仅仅跟随市场共识无法获取超额收益，必须依靠超越市场的认知。而个人能力有限，唯有依靠团队协作，这也是中欧基金选择体系化发展路径的根本原因。

落实到行动上，中欧基金近年来推动投研体系向 “专业化、工业化、数智化”的演进，并将其深耕为践行长期主义的核心战略布局。这并非短期的体系优化，而是为长周期价值创造筑牢能力底座的系统性工程，三者环环相扣、层层递进，共同构建起支撑长期投资的系统化、平台化投研壁垒。

专业化是根基所在。在周蔚文看来，“只有人人把长板做长，组合在一起高效交流，才能补齐短板。”公司鼓励投研人员在各自领域深耕细作，研究员需成为所在领域的专家，基金经理则聚焦能力圈、避免盲目跨界。“‘工业化’的前提是专业化。”他表示，“个人研究应追求‘有广度的深度’，领域的深耕须建立在广博的知识基础上；团队则依赖成员在各领域的专业积累，呈现‘有深度的广度’。”

工业化是专业化的协同升级，核心在于标准化、流程化与协作化。

中欧基金建立清晰的报告规范、晨会机制与选股推荐等流程，推动研究高效转化为投资输出。同时鼓励基金经理开放分享、能力互补。例如科技组基于产业链深度联动，在一次针对光模块出货量的研究中，分别负责跟踪产业链上游、中游和下游的三位研究员进行分工协作，三方信息再进行交叉验证，形成了对这一产业更全面和精准的研判。工业化不是抹杀个性，而是让不同风格的专业人员在共同语境下高效协作。

数智化作为工具赋能，为专业化、工业化提供技术支撑。公司引入数据分析与智能工具，以数字化方式来结构化存储信息，用智能化方式将投研逻辑转化为模型，提升研究的覆盖度、敏锐度与决策的科学性、效率，进而提升整体投资胜率。

在文化层面，周蔚文表示，公司倡导平等、专注、简单的组织氛围。研究员与基金经理平等交流、相互学习，鼓励专业表达与深度思考。开放、真实的环境，成为团队持续涌现洞见的重要基础。

“专业化、工业化、数智化”建设绝非中欧投研体系的短期优化目标，而是锚定长期主义、贯穿投研能力进化全程的核心纲领，它以持续迭代的体系升级，为穿越市场周期、实现长期价值创造铺路。当前，专业化分工初见成效，工业化协同持续深化，数智化探索稳步推进，三者形成的进阶合力已初步显现。

业绩为果：以体系化投研践行长期科技投资

中欧基金科技战队则是长期投资理念和工业化投研体系实践的硕果。基于行业趋势的前瞻洞察，公司提前从投研平台到产品设计进行制度化安排，最终在中国科技资产机遇爆发的2025年迎来业绩丰收。

追溯来看，团队内部较早就洞察到科技资产的长期投资机会，并把这一内部共识转化为体系化布局。早从2013年起，周蔚文便开始研究工厂生产线的机器人，紧跟着布局相关领域，并于2023年初明确提出AI将带来堪比互联网革命的产业机遇。

公司也较早在人工智能、机器人、通信等行业分别配置了专门的研究员，实现对人工智能产业链的深度跟踪与理解。为进一步应对AI产业供给侧和需求侧日息万变的特点，中欧基金还建立了覆盖面更广、反应更快的AI行业投研平台，覆盖细分产业链最全最快的数据库，及时捕捉行业趋势变化。

目前，中欧科技战队中，有专注电子硬件的邵洁，聚焦电子计算机的刘金辉，深耕互联网传媒的王颖，主攻人工智能的冯炉丹，主投人形机器人的钟鸣，以及擅长全科技的杜厚良等等。他们多由内部研究员成长而来，形成了一支专业互补、协同高效的科技投研团队。去年在光模块、AI 芯片等方向的前瞻布局与显著收益，正是基于扎实的产业洞察和高效的投研联动。

中欧基金将积极拥抱技术进步内化为长期主义的投资核心。快速响应、深度沉淀的技术跟踪机制，并非追逐短期热点，而是为长周期价值判断积累认知的战略布局。每当主流大模型发布后，研究员会第一时间完成学习拆解并在晨会同步核心解读。新品发布次日便有深度原理分析产出，AI 与半导体领域研究员还会即时开展跨领域交叉研讨，让技术迭代的前沿信息快速转化为团队共识。

团队坚信，AI 对各行业的重塑是一场长期革命，唯有保持全程紧密跟踪，才能在技术演进的关键节点精准把握价值脉络。

周蔚文直言，长期投资需要视野广度和认知深度的双重支撑。个人唯有视野开阔，才能跳出短期波动看产业本质，而 AI 的快速发展恰好为这种能力赋能，它将回归分析等基础工作高效落地，极大释放投研人员的精力，聚焦于长期趋势研判与企业价值挖掘。

面向未来，中欧基金更清晰地意识到，长期主义的落地绝非个体能力的孤军奋战，而是“专业化分工+工业化协作+数智化赋能”的体系化胜利。无论是投研团队还是其他环节，都需以专业能力为根、先进工具为翼，通过全流程高效协同打破认知边界，最终构建起超越个体局限的长期认知优势，为长周期投资决策提供坚实支撑。

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