阳光电源赴港IPO：超36%收入为应收款，一边借钱一边理财

瑞财经 严明会 此前，据港交所官网，阳光电源股份有限公司（以下简称“阳光电源”）向港交所提交上市申请，独家保荐人为中金公司。

阳光电源成立于1997年，公司专注于太阳能、风能、储能、氢能、电动汽车及充电等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，是国家重点高新技术企业。

弗若斯特沙利文数据显示，阳光电源光伏逆变器产品出货量连续十年保持全球领先；以2024年出货量计，阳光电源光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%，排名第一；截至2025年6月30日，阳光电源储能系统累计出货量达70GWh。

2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），阳光电源实现收入分别为401.09亿元、721.59亿元、777.04亿元及434.37亿元；净利润分别为36.96亿元、96.09亿元、112.64亿元及78.3亿元。

2022年至2024年，收入和净利润的复合年均增长率分别达到39.2%和74.6%。

报告期内，阳光电源投入研发费用分别为16.92亿元、24.47亿元、31.64亿元及20.37亿元，占收入的比例分别为4.2%、3.4%、4.1%及4.7%。主要是职工薪酬，截至2025年6月末，公司研发团队有7120人，占员工总数的39.1%。

公司销售费用略高于研发费用，各期分别为18.68亿元、28.71亿元、37.61亿元及22.9亿元，包括职工薪酬、办公及差旅费、咨询服务费、商务拓展费和推广营销费等。其中，推广营销费三年半共支出5.96亿元。

报告期各期，阳光电源应收账款及应收票据分别为149.45亿元、218.45亿元、285.4亿元及291.55亿元。2022年-2024年，占收入的比例分别为37.26%、30.27%、36.73%。同时，周转天数也从2022年的112.7天延长至2025年上半年的120.7天。

由于向银行借款筹集资金，公司债务规模不断扩大。截至2025年8月末，借款合计120.14亿元，较2022年末的69.12亿元增加了73.81%。2022年-2025年上半年，公司银行借款利息支出合计8.77亿元。

截至2025年6月末，阳光电源债务合计134.23亿元，其中，短债有58.24亿元。同期，公司现金及现金等价物为179.11亿元，可覆盖短债。

一边借钱的同时，阳光电源一边理财。2022年-2024年及2025年上半年，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为17.94亿元、25.72亿元、109.8亿元及88.59亿元，其中，银行理财产品及结构性存款分别为8.99亿元、16.94亿元、98.3亿元及75.11亿元。

大额资金投入理财，导致投资活动现金流净流出。2023年及2024年，公司投资活动现金流净额分别为-38.21亿元、-108.53亿元。2025年上半年，由于收回大量投资，现金流回正为9.44亿元。

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