中信建投 | 国内电车跟踪：10月销量同比高增， 预计2025年全年销量1650万辆

来源：中信建投证券研究

文｜许琳 雷云泽

10月中汽协口径国内新能源车销量171.5万辆，同/环比+19.9%/+6.9%；乘联会口径新能源乘用车批售162.1万辆，同/环比+18.4%/+8.1%，渗透率55.3%，环比+1.8%。级别方面，10月A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比+2.8pct至34.3%,主要由五菱宏光MINI环比+18.9%带动。A级占比环比-0.9pct至17.3%。B级及以上占比环比-1.9pct至48.4%，主要由特斯拉Model Y环比-61.9%带动。预计11月国内电车批售185万辆（含商用），同比+22.4%，2025全年销量预期1650万辆。

中汽协口径：

10月国内新能源车（含商用）产量177.2万辆，同比+21.1%，环比+9.6%；销量171.5万辆，同比+19.9%，环比+6.9%。

乘联会口径：

10月新能源乘用车批售/零售162.1和128.2万辆，同比+18.4%/+7.2%，环比+8.1%/-1.1%，渗透率55.3%/57.2%，环比+1.8pct/-0.7pct。出口25.1万辆，同比+109.2%，环比+19.0%；渗透率44.2%，环比+4.2pct。

1）级别方面，10月A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比上升，A级新能源乘用车零售销量占比环比下降，B级及以上新能源乘用车零售销量占比环比下降。A级销量11.6万辆，B级及以上销量32.4万辆，A00+A0销量23万辆。其中，A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比+2.8pct至34.3%,主要由五菱宏光MINI环比+18.9%带动。A级占比环比-0.9pct至17.3%。B级及以上占比环比-1.9pct至48.4%，主要由特斯拉Model Y环比-61.9%带动。

2）车型方面，上汽通用五菱 宏光MINI以6.1万销量、3.8%市占率位居第一。Model Y、比亚迪海鸥、比亚迪秦PLUS DM-i依次位列二、三、四名，销量分别为3.86/3.66/3.51万辆，环比-35.6% / +5.8% / +10.5%，市占率分别为2.4% / 2.3% / 2.2%，环比-1.6% / +0.0% / +0.1%

3）车企方面，比亚迪以43.7万辆销量继续稳居第一，环比+11.1%，市占率26.9%，环比+0.7pct。吉利汽车位居第二，销量17.8万辆，环比+7.7%，市占率11.0%，环比+0pct。上汽通用五菱位居第三，销量11.4万辆，环比+28.3%，市占率为7.0%，环比+1.1pct

投资建议：预计11月国内电车批售185万辆（含商用），同比+22.4%，2025全年销量预期1650万辆。

1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到政策波动、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、进口限制等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。

证券研究报告名称：《国内电车跟踪：10月销量同比高增， 预计25年全年销量1650万辆》

对外发布时间：2025年12月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

许琳 SAC 编号:S1440522110001

SFC 编号:BVU271

雷云泽 SAC 编号:S1440523110002