谷歌卷土重来：你大爷还是你大爷

来源：远川研究所

　　上周谷歌横扫科技媒体头条，如坐针毡的英伟达官方X账号发了条推文，主打先礼后兵，一边点赞一边阴阳怪气。

　　英伟达先肯定了友商的成绩，“为谷歌的成功（指谷歌TPU）感到高兴”，随后话锋一转，称“我们将继续为谷歌提供支持（暗示谷歌也要买英伟达GPU）”。接着表示自家产品依然领先一代：

　　“与专为特定AI框架或功能设计的ASIC（指谷歌TPU）芯片相比，英伟达提供更高的性能、更强的通用性以及更好的可替代性。”

　　英伟达推文

　　意有所指，疑似（确定）回应当天甚嚣尘上的一则传闻：英伟达的大客户Meta，正在考虑给自家数据中心换上谷歌的TPU。

　　消息一出，英伟达应声暴跌，市值一度蒸发3500亿美元，顺带给谷歌送上了4万亿市值俱乐部3天体验卡一张。

　　过去一个月，英伟达市值缩水超过6000亿美元，而谷歌大涨5000多亿美元。不久前还在为英伟达欢呼喝彩的分析师，转头就将2025年定性为“谷歌之年”[1]。

　　同行赚钱永远比自己亏钱难受，对于英伟达来说，比“AI泡沫”更加难以接受的事实似乎已经浮出水面：华尔街没有抛弃AI，只是宠爱的对象从英伟达换成了谷歌。

　　华尔街出了叛徒

　　英伟达三季报发布前夕，资本市场围绕AI的多空对峙达到了顶峰。

　　围绕在英伟达周围的其实是两个问题：一是人工智能有没有泡沫；二是英伟达有没有泡沫。

　　恰逢美股投资机构更新完三季度持仓表格13F，众机构对七姐妹的持仓变化成了关注焦点。总结来看，主打卖英伟达买谷歌的集体叛变：

　　英伟达方面，除了景林和all in AI的木头姐，桥水、Baillie Gifford也纷纷减持，彼得·蒂尔直接清仓撤出；

　　谷歌喜提多家增持，减持英伟达的Coatue转头就建仓了谷歌，伯克希尔哈撒韦直接把谷歌买成了第十大重仓股。多少有些意料之外，其余机构和分析师对谷歌的态度转变之迅速，则显得有些突然。

　　很难想象，直到今年上半年，谷歌还是表现最差的科技股之一。

　　虽说在人工智能领域，谷歌模型、芯片、应用样样不落，但每一项都不太拔尖，加上同行的大新闻一个接一个搞，谷歌错失AI增长机会是资本市场的普遍论调。

　　今年7月，木头姐在播客里毫不留情地批评谷歌缺乏AI竞争力，即无法像Anthronpic那样给出个性化的解决方案，同时不忘吹一把马斯克，称马总虽然也画饼，但其实“在下一盘AI大棋”，20万亿的AI蛋糕将会被特斯拉和OpenAI瓜分[2]。

　　木头姐7月参加的播客节目Bankless

　　如今木头姐无言，只是拼命加仓，上周三又买了5300万美元谷歌股票。

　　另一个比较有代表性的言论，来自Melius Research的当家分析师Ben Reitzes。

　　作为英伟达铁杆，Ben Reitze是英伟达市值突破5万亿美元后，为数不多仍然看涨的分析师之一。与之相对，Ben总对谷歌可谓百般挑剔。

　　今年2月，Ben Reitze在报告中指出[3]：生成式AI会颠覆谷歌“搜索 + 广告”模式，如果谷歌不能适应AI时代，那就会像当年的柯达一样被新技术淘汰。

　　Ben Reitze今年3月参加CNBC节目指出，谷歌正在生成式AI之战中节节败退

　　结果11月Gemini-3发布后，Ben Reitze话锋一转，称Gemini 3 Pro是目前“最重要的AI新闻”，鼓吹谷歌已经在AI领域实现了“强势回归”，还警告其他大规模AI公司：“必须要认识到Alphabet问题的严重性[4]。”

　　种种迹象表明，你谷歌爹又杀回来了。

　　谷歌的大招

　　10月末谷歌发布三季报，“老黄牛”服务业务坚挺增长15%，云相关业务营收大涨34%，在手订单达到1580亿美元，环比暴增五成。

　　一个月后，谷歌发布Gemini-3系列模型，各类核心基础测试成绩一骑绝尘，关键基准全方位碾压同行，彻底摘下了错失AI增长机会的大帽子。

　　身为友商，奥特曼罕见发推祝贺，称Gemini-3“看起来很棒”，转头在员工备忘录中表示贵司必须得“快速追赶”。

　　一直对谷歌咬牙切齿的马斯克也破天荒送上了一句“祝贺”（Congrates），精准体现了字数越少，怨气越深。

　　奥特曼和马斯克的“祝贺”

　　但真正让同行和资本市场细思恐极的，其实是Gemini-3背后的谷歌自研芯片TPU。

　　根据机构调研和业内爆料，TPU不仅支持了Gemini-3的后训练，而且已经向第三方大规模供货，第一批客户除了亚马逊旗下Anthropic以外，包括最新更新的英伟达大客户之一Meta。

　　TPU是Tensor Processing Unit的首字母缩写，中文名“张量处理单元”，和英伟达GPU的区别在于：前者是专用芯片（即ASIC），后者是通用芯片。

　　顾名思义，专用芯片侧重定制化和高效率。TPU的电路专为模型训练设计，包括为深度学习设计的矩阵乘法硬件，主打专业的芯片干专业的事。但缺点是兼容性有限，一般都是自产自用。

　　通用芯片恰好相反，由于身背通用性包袱，在AI场景下效率搞不过专用芯片。但优点如英伟达官方所说，GPU是“唯一支持所有AI模型和应用的硬件平台”。

　　对企业来说，芯片开发是个烧钱的活，很多时候自研专用芯片未必比采购通用芯片划算。马斯克一边吹嘘自家芯片性能强悍，一边又疯狂囤积GPU，原因就是通用性带来的综合成本优势实在太大。

　　通用芯片与专用芯片的关系，堪称人工智能产业的甜咸豆腐脑大论战，也是英伟达霸主地位的一个隐患：GPU不是AI的最优解，专用芯片有破解英伟达垄断地位的可能性。

　　而谷歌TPU的外供的传闻，意味着英伟达的垄断地位受到了实质性的挑战。

　　根据爆料，Meta会从2026年开始，通过云服务的方式租用TPU芯片，并于2027年在自建数据中心部署TPU，交易金额可能达到数十亿美元。这意味着谷歌和英伟达一样，也会成为通用芯片的供应商。

　　来路不明的信息如同冲锋号，让各路英伟达空头拿到了一张政治正确的宣战书。但英伟达壮观的算力帝国，真的有那么脆弱吗？

　　革命尚未成功

　　即便传言成真，对英伟达的影响恐怕也相对有限。

　　专用芯片的效率在理论上确实更高，但芯片开发的巨额投资和技术难度是个非常现实的问题。

　　过去多年，打着英伟达杀手旗号的初创公司接连折戟，微软、亚马逊、OpenAI这些大厂都有自研芯片计划，其中微软的决心最大、OpenAI要的钱最多，亚马逊的保密工作做的最好，总之就是产品还没见到，优势仅自家可见。

　　反倒是英伟达连续十个季度交出超预期财报，GPU供应持续紧张，在漫山遍野的唱空声中茁壮成长。

　　在专用芯片上积累最深、成果最多、能够稳定迭代的，目前只有谷歌一家。

　　作为最早大规模采购GPU的公司，谷歌在2014年就开始研发AI专用芯片，请来了RISC架构发明人David Patterson坐镇，与英伟达的暗中拉锯已经持续了十年，把TPU迭代到了v7（Ironwood）版本。

　　按照SemiAnalysis的测算，TPUv7的理论算力和内存带宽已经很接近英伟达Blackwell架构产品，而且成本比英伟达更低[5]。OpenAI就靠着“威胁使用TPU”，在与英伟达的谈判中拿到了7折优惠。

　　TPUv7（Ironwood）

　　和谷歌最接近的公司是特斯拉，在终端产品和数据中心上都研发了替代方案。但鉴于马斯克已经画了太多大饼，传说中的AI6能否如约而至，不确定性极大。

　　剩下的英伟达挑战者，至少目前来看一个能打的都没有，足见其难度。

　　另一方面，英伟达的垄断地位并不单纯来自GPU本身。

　　除了大名鼎鼎的CUDA生态，英伟达也深感马斯克亡我之心不死，在CPU、通信、甚至EDA软件等领域做了一系列防御性布局，围绕GPU挖了一圈又一圈的护城河，想脱离这个成熟生态的代价非常高昂。

　　因此，无论是传闻中Meta引入TPU，还是各家大厂尚在研发中的神秘专用芯片，其定位恐怕更接近“备胎”的角色。

　　不过考虑到高科技公司每年上百亿美元的资本开支，能当英伟达的备胎，也是件很幸福的事了。