利润“蒸发”超300亿元，美团被外卖大战“拖累”？

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11月28日，美团发布2025年第三季度业绩，其收入954.88亿元，同比增长2%；经营亏损197.59亿元，上年同期为盈利136.85亿元；期内亏损186.32亿元，上年同期为盈利128.65亿元。由此计算，美团2025年第三季度利润减少了超300亿元。

而在2025年上半年，美团还保持着盈利。2025年上半年，美团收入1783.98亿元，同比增长14.7%；经营溢利107.92亿元，同比减少34.5%；期内溢利104.22亿元，同比减少37.7%。

显然，对外卖的投入已经让美团出现明显亏损。

在2025年第三季度业绩说明会上，美团管理层表示其认为外卖业务的亏损已在第三季度达到峰值，但预计第四季度仍将出现较大亏损。公司也将进行必要的投资以保持领先地位，但美团无意参与行业的“价格战”，将根据行业竞争格局动态调整投资策略，同时，继续强化平台在服务体验以及运营效率方面的优势。

不过，除外卖以外，美团还面临到店业务的竞争，美团能否保住自身的行业地位呢？

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外卖市场份额下降

据瑞银8月发布的研报，阿里系（含饿了么与淘宝闪购）市场份额从竞争前的11%跃升至28%，京东虽从13%回落至7%，但美团的份额已从85%降至65%。

近期摩根大通报告称，美团、阿里、京东的市场份额分别为50%、42%、8%。显然，美团在外卖市场的份额逐渐被蚕食。

在财报中，美团表示，其面对激烈的竞争，加速供给侧创新，同时提升服务质量。对于创新供给模式，包括“拼好饭”、“神抢手”和“品牌卫星店”等，深化了与品质商家的合作，扩展了全价格带高品质产品的覆盖范围。此外，推出了“准时宝”和“1对1急送”等品质服务。

美团即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间34分钟。平台用户结构优势进一步扩大，更多中低频用户向高频跃迁，用户消费频次和黏性显著提升，消费场景持续多元化。10月，美团闪购推出“品牌官旗闪电仓”，未来预计将拓展至上万个品牌，覆盖3C、美妆、运动、服饰、母婴、宠物、百货等各个品类。“双11”首日，数百个“品牌官旗闪电仓”销售额涨幅300%。

也正是对这些的投入，美团出现了亏损。2025年第三季度，美团核心本地商业收入674亿元，同比减少2.8%；受市场竞争白热化影响，经营溢利为-141亿元，经营亏损率为20.9%。

具体来看，2025年第三季度，美团核心本地商业中的配送服务收入230.22亿元，同比减少17.14%；佣金收入263.75亿元，同比微增1.13%；在线营销服务收入141.93亿元，同比增长5.73%；其他服务及销售（包括利息收入）收入38.56亿元，同比增长84.94%。

美团表示，交易笔数及交易金额持续稳健增长，而佣金及在线营销服务收入的增长在本季度因竞争加剧而放缓。尽管即时配送交易笔数录得稳健增长，但由于为应对激烈竞争并转化新用户及提升用户黏性，在配送服务收入中扣除的补贴大幅增加，使得配送服务收入同比小幅下降。

同时，核心本地商业经营亏损以及经营利润率为负主要是由于毛利率下降，以及由于为在激烈竞争中提升用户黏性并巩固市场地位而不断调整业务策略导致交易用户激烈和推广及广告开支增加。

反映在财报中，美团的销售成本和销售及营销开支大幅增长，占收入百分比也明显提升。

2025年第三季度，美团的销售成本为703.07亿元，同比增长23.7%，占收入百分比从2024年第三季度的60.7%提升至73.6%。金额的增加主要由于即时配送交易笔数增加、骑手补贴提高、食杂零售业务及海外业务的扩张。销售及营销开支为342.67亿元，同比增长90.9%，占收入百分比从19.2%升至35.9%，增长也主要是由于业务发展以及应对外卖行业竞争。

同一时期，美团的研发开支为69.37亿元，同比增长31%，主要是对AI的投入增加以及雇员薪酬开支增加；一般及行政开支为29.58亿元，同比增长5.7%。

值得一提的是，美团在2025年第三季度业绩说明会上表示，美团平台净客单价超15元人民币的订单GTV（总交易额）市占率超三分之二；净客单价在30元人民币左右的订单GTV市占率约为70%。即便是在竞争如此激烈的市场中，美团用户仍然展现出了强大品牌认知度和更高的消费者忠诚度。

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到店业务遇挑战

美团的到店业务也面临新的竞争。

2025年9月，高德地图推出扫街榜，其为基于用户导航、到店行为数据生成的线下服务榜单，涵盖餐饮、酒店、景点等业态，结合支付宝芝麻信用体系构建商家信用评价体系。同时，高德地图启动"烟火好店支持计划"，发放超10亿元补贴等措施，鼓励用户到店消费。

阿里在2025年9月份季度业绩说明会上表示，10月1日，高德地图的日活跃用户数达到3.6亿的历史新高。10月，高德扫街平均日活跃用户超过7000万，平均每日用户评论量是去年同期的三倍多，显示出强大的未来增长潜力。

应对高德地图对本地生活的布局，百度地图联合美团、携程推出AI去·榜中榜功能，整合了百度自主生成的“AI去榜中榜”、与美团合作的大众点评榜，以及与携程合作的携程口碑榜三大榜单，覆盖美食、景点、酒店、购物与休闲娱乐等领域。其中，百度AI去榜中榜同样基于真实用户行为数据生成排名。

不过，目前美团到店业务的强力竞争对手仍是抖音。9月，抖音生活服务宣布上线“烟火小店扶持计划”，通过流量激励、达人探店、门店物料、货品补贴、榜单荣誉等一系列举措，加码扶持人均消费100元以内的线下中小餐饮商家。

据媒体报道，抖音生活服务业务2025年前10个月增速接近60%，全年GTV（主要为到店消费贡献的成交额）预计将超8000亿元。而2024年，美团2024年的到店GTV在1万亿元左右，其GTV已逐渐接近美团。

随着阿里、抖音对到店业务的逐渐加码，美团也将面临即时零售与到店业务的双线作战。

此外，在新业务方面，2025年第三季度，美团相关收入280亿元，同比增长15.9%；经营亏损13亿元，同比扩大24.5%。美团表示，“小象超市”、“快驴”等食杂零售业务保持强劲增长，在巩固行业地位的同时提升了运营效率。此外，Keeta正在加速全球布局，在香港和沙特阿拉伯，规模和市场份额稳步增长，运营效率显著提升。

在2025年第三季度业绩说明会上，美团表示，在第二季度末，其缩减了“美团优选”的业务规模，但与此同时扩大了“小象超市”的运营规模。目前来看，“小象超市”的运营状况良好。计划在2026年尝试更多类似“快乐猴”的线下零售模式，进一步提升食品供应和质量。在香港的Keeta业务于2025年10月实现盈利。总的来说，Keeta和“生鲜零售”这两项业务代表着美团的长期发展机遇。考虑到美团成熟的商业模式以及从中国市场积累的可移植经验，其相信有能力将这两项业务拓展到其他市场。

如今，外卖市场的竞争已从单纯的价格维度，延伸至供给质量、服务的综合比拼。同时，到店业务又面临抖音、高德的冲击。美团能否在双线作战的同时，逐步收窄亏损、找回盈利节奏，考验着管理层的战略定力。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)