专访刘晨明｜外需与AI共推2026牛市行情

来源：新浪证券

　　在新浪财经2025分析师大会专访中，广发证券首席策略分析师刘晨明认为A股未来行情的关键在于企业盈利能否实质性改善，而2026年在积极政策与强劲外需的支撑下，盈利有望持续回升，重点关注AI、铜和电池产业链三大投资方向。

　　站在当前时点，刘晨明认为未来行情能否延续，核心在于企业盈利端能否实现实质性改善。若明年上市公司整体盈利能够实现趋势性回升，A股将具备更坚实的牛市基础。回顾2023-2024年，A股市场主要受益于估值修复行情，他认为今年的估值修复，其实已经隐含了市场对明年盈利改善的预期。最新数据表明，A股企业盈利已经连续三个季度企稳回升，结束了此前盈利下行周期。展望明年，有两大因素有望共同推动盈利继续改善。

　　首先，国内政策环境正趋于积极。财政支持力和地产相关政策有望加大，这将有助于缓解传统内需型行业的盈利下行压力。其次，中国在全球先进制造业领域拥有显著竞争优势。这部分企业的业绩表现依赖于全球新兴产业的发展节奏以及传统外需的恢复力度。因此，外部需求的强弱，将成为决定A股盈利弹性的关键变量。

　　对于2026年外围需求，刘晨明持乐观态度，并从三个维度给出支撑理由：一是全球主要经济体正同步推进财政扩张，如美国、德国、日本、韩国等国。二是全球库存水平处于低位。经历过去几年的去库存周期后，各国补库意愿增强，对中国制造商品的采购动力较强。三是

　　美国特朗普中期选举的政治周期。为了推动 AI 产业的发展，美国政府可能会出台一系列扶持政策，加大对 AI 研发和应用的投入。这将带动全球 AI 产业蓬勃发展，同时也为我国相关企业提供了参与国际竞争与合作的宝贵机会。综合这些因素，外围需求有望保持强劲态势，如春风化雨，为 A 股的企稳回升提供强大助力，成为 A 股盈利改善的重要外部支撑力量。

　　基于上述判断，刘晨明建议投资者在2026年聚焦“外需驱动”与“全球共振”的投资方向，并重点看好以下三大领域：

　　一是AI产业，刘晨明认为，当前AI投资领域并未出现泡沫化迹象，中美互联网巨头正密集布局端侧AI产品，2026年很可能是端侧AI产品的爆发元年，随着端侧 AI 产品的广泛应用，整个 AI 产业链将迎来前所未有的发展机遇。二是铜。铜作为全球经济的“温度计”，其价格走势往往能反映全球经济的冷暖变化。近期铜价也表现强劲。基于对明年全球制造业持续回升的判断，铜的支撑会很强。当前，铜有望确认突破过去十年的高点，一旦有效突破，或将复制2022年初黄金的走势，开启一轮上涨通道。三是电池产业链。经过前期的产能出清，电池产业链的产能已经基本达到合理水平，行业供需关系得到改善。同时，未来国内大储需求的预期逐渐回升。电池产业链或将受益于大储需求增长，迎来新的发展机遇。因此，电池产业链算是一个困境反转、“老树开新花”的投资链条，明年业绩有望出现弹性。