三巨头烧钱800亿，美团没输外卖大战，王兴却亏掉了160亿

一场席卷中国互联网行业的“外卖大战”，其惨烈程度与资金消耗量级，在2025年第三季度的财报季中展露无遗。据估算，美团、阿里巴巴、京东三大巨头在近两个季度中，为争夺市场投入的资金总额已接近800亿元之巨。

这场没有硝烟的战争，留下了触目惊心的财务伤痕：美团录得上市以来最大幅度亏损，核心本地商业经营利润率由正21.0%骤降至负20.9%；阿里经营利润同比暴跌85%；京东净利润亦大幅下滑55%。当行业集体步入“失血”通道，一个核心问题浮出水面：耗资数百亿参战，对美团而言究竟意味着什么？而这场疯狂的补贴盛宴，是否已接近尾声？

从财务结果看，美团无疑为这场战争付出了高昂代价。第三季度，其核心本地商业分部录得经营亏损141亿元，与去年同期146亿元的盈利形成天壤之别，直接导致公司整体经调整净亏损达160亿元。利润的“失血”主要源于为应对竞争而加码的直接补贴和骑手等生态投入。

然而，若仅以利润论英雄，则可能失之偏颇。在这场高烈度的“三国杀”中，美团的核心目标并非短期盈利，而是捍卫其市场基本盘与长期竞争壁垒。

财报显示，在巨额投入下，美团APP日活跃用户数同比增长超20%，餐饮外卖月交易用户数创下历史新高。这意味着，美团以当期利润为“弹药”，成功守住了用户规模和市场份额这一生命线，未在激烈的流量争夺中掉队。用一季度的利润亏损，换取战略缓冲时间和用户根基的稳固，这在资本消耗战中是一种残酷但必要的防守策略。

美团的参战，更深层次的意义在于抵御一种可能颠覆其商业模式的跨界竞争。阿里、京东等对手巨资投入的底层逻辑，是试图通过即时零售的高频场景，为其传统电商业务引流，实现协同效应。如果这一模式被验证成功，美团的核心本地商业将直接面临来自综合电商巨头的降维打击。因此，美团的应战，不仅是为了外卖订单，更是为了阻断对手“即时零售带动电商”的战略通路，保护自身商业生态的独立性。

中信证券的研报数据——即时零售带来的GMV仅占同期电商总GMV约1%——初步表明，这种协同效应目前并未如预期般显著，这在一定程度上验证了美团防守战的初步成效，也动摇了对手持续无限补贴的经济逻辑。

那么，烧钱近800亿的疯狂补贴战争，是否会就此结束？

多个信号指向肯定的答案。

首先，持续的巨额亏损已触及各方财务承受的临界点。王兴在业绩会上明确将价格战定性为“低质低价的‘内卷式’竞争”，并断言“不可持续”。友商管理层也已释放下季度投入将“显著收缩”的信号。

其次，资本市场耐心正在消磨，单纯靠补贴驱动的增长故事已难以维系股价。

更重要的是，即时零售向电商导流的“故事”未被数据充分支撑，使得无限期补贴失去了核心战略支点。补贴退潮，基本已成定局。

当价格战的硝烟逐渐散去，竞争的主赛道必将从“烧钱换流量”转向“效率定生死”。对于美团而言，下一步的路线图已然清晰：

战略定力与效率提升：王兴强调的“零售+科技”战略将是关键。美团需要将战时的用户留存转化为长期的用户粘性和更高的货币化效率，通过技术优化配送路径、降低单均成本，并深化在餐饮产业链数字化（如“明厨亮灶”）、商家服务工具等方面的赋能，构筑更深的护城河。

生态价值深化：第三季度财报中，美团对骑手保障体系的全面升级（覆盖养老保险、家庭关怀）以及对商户的“繁盛计划”追加投入，表明其正在将竞争焦点从单纯的价格转向生态系统健康度的建设。构建更具归属感和稳定性的骑手网络，以及助力商家可持续经营，将成为支撑平台长期稳健发展的基石。

现金储备支撑转型：截至三季度末，美团1413亿元的雄厚现金及等价物储备，为其提供了穿越周期、进行战略调整的宝贵财务底气。这使其有能力在补贴战缓和后，将资源有序转向技术创新、新业务孵化和高质量增长领域。

这场耗资近800亿的外卖大战，是中国互联网流量红利见顶后一场激烈的存量博弈。

对于美团，这是一场不得不打的防守战，它虽未输掉市场，但短期内输掉了利润。展望未来，行业的竞争逻辑正在发生根本性转变：从资本驱动的外延式扩张，转向运营驱动、科技赋能的内涵式增长。补贴的烈火烹油终将熄灭，而真正考验平台运营效率、生态构建能力与技术创新深度的“效率时代”，才刚刚破晓。

美团能否凭借其战略定力、生态布局和现金储备，在新时代的竞争中率先实现健康盈利，将是王兴下一步需要交出的核心答卷。整个行业，也将在阵痛后，迎来一场深刻的理性回归。