新股前瞻|卓创资讯：高利润率优势凸显 行业增速超10%数据资产价值有望重估

据港交所11月28日披露，山东卓创资讯股份有限公司(简称：卓创资讯)递表港交所主板，平安证券(香港)为其独家保荐人。这家在大宗商品信息服务领域深耕多年的公司，在中国A股市场上市后，如今开启了港股上市之路。

根据招股书信息，卓创资讯是中国领先的全行业大宗商品信息服务提供商，按2024年的收入计算，公司在中国大宗商品信息服务行业中排名第二，市场份额达10.6%，其中在能源商品领域位列第一。

收入增长平缓利润率波动明显

招股书显示，卓创资讯的业务营运覆盖25个大宗商品行业，依托全球超120000个信息源，持续沉淀形成规模化、结构化的数据资产。目前，公司经营超过800个综合及垂直行业研究主页，覆盖大宗商品约1200种，并发布约95个大宗商品行业指数。

于往绩记录期间，公司业务板块包括资讯服务，数智服务，咨询服务及会展服务，资讯服务为公司的核心业务。公司的产品及服务主要采用年度付费的业务模式运营。

根据灼识咨询，按2024年的收入计算，公司在中国大宗商品信息服务行业中位列第二，市场份额达10.6%，其中在能源商品(按2024年收入计，包括但不限于原油、天然气开采产品以及化工原料及化工产品)领域中排名第一，彰显核心业务的行业领先地位。

纵观卓创资讯近三年的财务数据，公司呈现出一个显著特征：收入增长平缓而盈利能力存在明显波动。

从绝对数值看，公司2022财年收入为2.73亿元，2024财年小幅增长至2.94亿元，两年间仅增长7.7%，年复合增长率不足4%。2025年前八个月实现收入2.29亿元，同比增长4.7%，增速虽有回升但仍属温和。

这一增长节奏与公司在大宗商品信息服务行业的领先地位似乎不完全匹配。不过，若将视角转向盈利端，情况则呈现出另一番景象。

2022年至2024年，公司净利润分别为5839.9万元、5206.6万元和7050.9万元，其中2023年出现明显下滑后，2024年强势反弹，创下历史新高。

2025年前八个月净利润为4522.7万元，同比保持稳定。这种收入与净利润增长不同步的现象，值得深入探究其背后的驱动因素。

卓创资讯财务报表最引人注目的特点之一是其持续的高毛利率水平。2022年至2025年前八个月，公司毛利率分别为65.8%、59.9%、65.6%、62.6%（经调整后2025年前八个月为66.3%），这一水平远高于许多传统行业。

高毛利率的背后，是公司轻资产运营模式和知识密集型业务特征的体现。大宗商品信息服务主要依赖专业团队、数据积累和技术平台，而非重型设备和大量原材料投入，这使得销售成本相对可控。

深入分析2023年毛利率下滑至59.9%的原因，可以发现当年销售成本率从2022年的34.2%上升至40.1%，这一变化可能与数据采集成本上升、技术人员薪酬增加或产品结构调整有关。

然而，公司随后在2024年成功将毛利率恢复至65.6%，展现了出色的成本控制能力。值得注意的是，2024年在收入仅微增0.3%的情况下，销售成本反而下降了10.9%，这一数据变化揭示了公司通过优化运营效率实现盈利改善的具体路径。

从净利润率指标看，卓创资讯在2022年至2024年分别为21.4%、18.4%和23.9%，2025年前八个月为19.7%，整体保持在较高水平。这一盈利水平反映了公司业务模式的优越性和市场地位的稳固性。

2023年净利润率下滑至18.4%，主要受毛利率下降和费用管控暂时放松的双重影响。而2024年净利润率大幅提升至23.9%，则归功于毛利率恢复和费用控制的协同效应。

这种盈利能力的波动性，一方面反映了公司经营环境的复杂性，另一方面也展现了管理层应对挑战的调整能力。在收入增长受限的背景下，公司通过精细化运营管理，依然能够保持较强的盈利韧性。

审视卓创资讯的财报，65%的高毛利率犹如一面旗帜，昭示其在信息服务领域的护城河。当公司行政开支占比从18.7%降至15.2%时，数字背后是管理层刀刃向内的效率革命。

只是2.73亿元到2.94亿元的收入爬坡速度，暴露了订阅制商业模式的天花板。利润表上跳动的数字终究需要一个更大的市场叙事来承载——而这，或许正是卓创资讯奔赴港交所的真正动机。

“量价齐升”黄金赛道的中国市场

卓创资讯所处的赛道呈现出积极的结构性增长态势，这为公司的长远发展奠定了坚实基础。中国大宗商品信息服务市场规模预计从2024年的25亿元增至2029年的41亿元，年复合增长率达10.7%，显著高于全球5.4%的增速。这意味着市场蛋糕正在快速做大，为头部企业提供了天然的成长空间。

此外，行业正从基础的价格报告（“信息”），向深度市场洞察和数据智能服务（“解决方案”） 演进。后者在企业数字化和风险管理需求驱动下增速更高。这推动行业向更高附加值、更强客户粘性的商业模式转型，有利于提升行业整体的盈利水平和竞争壁垒。

在行业东风中，卓创资讯凭借现有优势，处于有利的竞争位置。然而，公司近年收入增速（约3-4%）显著低于行业整体增速（10.7%）。这暴露出其在快速扩张的市场中，获取增量份额的能力不足。可能的原因包括：对传统大客户依赖较强、新客户获取成本高、或在高速增长的数据智能新赛道上布局和转化速度不够快。

长远来看，卓创资讯破局之道在于“深化”与“跨越”。纵向深化，加速向数据智能服务转型及深耕垂直行业，从而提升单客价值与粘性。横向跨越，积极拓展国际市场及探索新的商业模式，突破市场边界。

综上，卓创资讯站在一个“黄金赛道”的“十字路口”。一方面，中国市场的快速成长和数字化转型浪潮为其提供了历史性机遇；另一方面，其自身增长乏力、业务模式面临升级压力。

短期看，凭借其稳固的行业地位和优秀的盈利能力，公司基本盘无虞，具备较强的抗风险能力和持续分红潜力。中长期前景，则取决于公司能否成功地从一家优秀的“传统信息提供商”，转型为一家以技术和数据智能驱动的“现代决策科学服务商”，并从中国龙头走向全球舞台。