GLP-1不是礼来市值破万亿的“万能药”

（来源：新康界）

转自：新康界

仅凭GLP-1药物，就能托起一个万亿美元市值的医药帝国吗？答案或许没那么简单。

礼来最新财报显示，其GLP-1药物替尔泊肽在2025年前三季度营收高达248.37亿美元，同比激增125%。相比之下，公司第二大营收产品——治疗乳腺癌的阿贝西利，同期收入仅为41.18亿美元（增速10%），规模不及替尔泊肽的六分之一。

这份“一枝独秀”的成绩单，在成就辉煌的同时也揭示了隐忧：过度依赖单一爆款产品，且未来终将面临“专利悬崖”的挑战。显然，仅靠GLP-1的商业成功，并不足以将一个公司稳健地推向“万亿帝国”的王座。

那么，礼来值破万亿的真正底牌是什么？市场将目光投向了其更深层的战略布局。

《新康界》梳理，从2023年与晶泰科技达成AI药物发现合作，到2024年设立首席人工智能官（CAIO）高位统筹；从2025年6月携手OpenAI开发抗菌药，到9月推出自有AI平台TuneLab开放生态，再到10月与英伟达共建制药行业领先的“AI超级计算机”……礼来在AI领域的每一步落子，都精准地踩在了资本市场预期的鼓点上，与之相伴的是一条持续上扬的股价曲线。

这条清晰的AI战略升级路径，与公司市值冲击万亿美元的历程密切相关。其核心作用在于，它成功地将市场的关注焦点，从单一的“现金牛”产品，引导至公司未来长期由技术驱动的新增长引擎上。这为礼来赢得了远超传统制药模式的估值溢价，支撑并兑现了市场对其未来的更高预期。

礼来代谢领域称王

11月21日，足以载入医药史册。成立近150年的礼来股价收于1059.70美元/股，市值首次突破1万亿美元，成为全球首家达成此里程碑的制药企业。

回溯登顶之路，GLP-1类药物无疑是其最强劲的推进器。而GLP-1的故事始于糖尿病存量市场。

胰岛素一直占据糖尿病市场的半壁江山。由于渠道依赖性强，存量市场用户粘性大，药企对进入这一市场兴趣寥寥。GLP-1作为后起之秀，却早在2000年就推出了首款药物艾塞那肽。彼时虽然证明了GLP-1通路的价值，但受限于用药每日两次注射的不便利性和胃肠道反应较明显，市场规模和渗透率有限。

市场的转折点，来自艾塞那肽缓释、度拉糖肽等周制剂的普及与利拉鲁肽心血管获益证据，使其市场地位迅速提升。据悉，LEADER研究中，利拉鲁肽可以为特定2型糖尿病患者带来明确的心血管保护作用。

而真正让GLP-1成为备受瞩目明星新药的是诺和诺德司美格鲁肽。司美格鲁肽凭借强效降糖与显著减重效果，迅速抢夺糖尿病市场，并瞬间形成了巨大减重增量市场。双领域的巨大潜力彻底引爆了市场，将GLP-1推向了明星神药的地位。

如果说诺和诺德是GLP-1的开拓者，那么礼来则是深化者。

礼来核心产品替尔泊肽能同时激活GLP-1和GIP受体，在降糖、减重、心血管多项临床指标上展现更优效果。自2023年上市以来，替尔泊肽迅速攻占降糖与减重市场，在2025年前三季度销售额已超越“药王”K药，跻身全球最畅销药物行列。

礼来的雄心不止于此。它正积极拓展GLP-1药物的边界，探索其在心血管疾病、神经退行性疾病、慢性肾病、脂肪肝甚至睡眠呼吸暂停等广阔领域的治疗潜力，旨在将其推向“全能型药物”的新高度。

在此背景下，礼来的业绩突飞猛进。2024年总营收接近2020年的2倍，2025年前三季度收入达到458.87亿美元，同比大增46%。基于强劲表现，礼来2025全年收入预期再次上调，从600亿-620亿美元上调至 630-635亿美元。

GLP-1类药物被视为近十年来最具市场潜力的药物类别之一。IQVIA预测，抗肥胖药物的支出将在未来数年持续高速增长，到2028年左右，GLP-1类药物有望跃升为仅次于肿瘤治疗领域的全球第二大药物细分市场。

GLP-1类药物正在创造新神话，而礼来正身处这场宏大叙事的中心。

AI重构礼来估值逻辑

万亿美元市值殿堂，曾长期是苹果、微软等科技巨头的专属俱乐部。礼来的闯入，不仅改写了制药行业的历史，更重塑了其估值逻辑。

2020年，礼来市值尚在千亿美元规模。短短五年内实现近十倍增长，其背后必有超越单一产品的深层驱动力。《新康界》梳理发现，礼来市值攀升的几个关键节点，均与其在AI领域的战略性落子高度重合。

2023年6月，礼来与中国AI制药公司晶泰科技达成2.5亿美元的合作，旨在利用AI平台发现新型小分子药物。8月，礼来通过智能传感器云革新临床试验，这一探索建立在其自主研发的内部AI平台MagnolAI上；12月，Fauna Bio与礼来签订多年协议，应用前者的Convergence AI平台支持针对肥胖症的临床前药物发现工作。在此期间，礼来股价强劲且持续地上涨，2023年8月，礼来公司市值冲破5000亿美金。

2024年，礼来加速布局，在1月、6月、9月、10月，与Isomorphic Labs、OpenAI、Genetic Leap、Insitro等公司签署战略合作协议，分别基于各自AI领域优势技术或平台开发潜在创新药物。并在10月，宣布任命Thomas J. Fuchs为首席AI官（Chief AI Officer），将AI提升至战略层级。

资本市场给予积极反馈，礼来2024年全年上涨32%。2024年1月4日，盘中礼来股价达到最高点635.67美元，市值达6034亿美元，正式踏过6000亿美元门槛。3月，礼来市值实现6000亿美元到7000亿美元的晋升，又用了数个多月的时间，实现了8000亿美元市值的突破。此后虽有波动，但礼来在7月市值达到9013亿美元，最终通过数月站稳9000亿美元门槛。

礼来在AI领域的每一次重大落子，几乎都伴随着资本市场的高度关注和积极反馈。这一系列动作构成了一个连贯且雄心勃勃的“AI制药巨头”故事。

2025年下半年，动作更为密集：发布自有AI平台TuneLab、与英伟达共建“AI超级工厂”、深化与晶泰科技在双特异性抗体领域的合作。这一系列构建完整AI生态的举措，与公司股价突破历史高点、最终触及万亿美元市值的进程几乎完全同步。

这种叙事使其获得了类似科技成长股的估值逻辑，市场不仅为现有药品定价，更在为AI赋能下未来数十年的研发效率提升与管线产出潜力提前定价。截至今日，礼来股价2025年内涨幅超过35%，并在11月21日达成突破1万亿美元大关成就，成为全球首家跨入“万亿美元俱乐部”的医药企业。

万亿美元市值俱乐部长期由科技巨头主导。礼来全面拥抱AI，使其在一定程度上获得了不同于传统制药企业的科技成长股估值逻辑。市场不仅为其现有药品定价，更开始为其AI赋能下未来数十年的研发效率提升和管线产出潜力定价。

万亿美元市值，既是对GLP-1当下成功的奖赏，是市场对其“第二增长曲线”战略的认可与估值重构，更是对AI所代表的未来潜力的巨额押注。

不过，尽管制药业的天花板被捅破，资本对医药创新的想象力开始起飞，但未来还需要跨越两道鸿沟，即“死亡之谷”失败风险和商业化兑现。

礼来的故事已进入下半场：它赌的是，用AI的确定性与速度，去挑战生物学的复杂与偶然。这场豪赌的终局，不仅关乎一家公司的命运，也将定义下一代制药业的竞争法则。

目前，辉瑞、罗氏、默克等巨头也已纷纷加码AI。谁能将技术优势率先、规模性地转化为商业成果，谁才能在下一轮竞争中继续引领风潮。

万亿礼来，只是新时代的开篇。

参考资料来自网络公开信息，包括新闻资讯、企业官网、政府文件等。