上海
2025.11.30
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作者 |第一财经 齐琦
贵金属板块再次成为焦点。
上周五，COMEX白银期货价格冲高至每盎司57.245美元，刷新历史纪录，周涨幅达13%。伦敦现货白银同步突破56.5美元/盎司。
黄金、铜价亦同步走强，COMEX黄金重回4263美元/盎司上方，LME铜价则逼近历史高位。这一轮贵金属的集体爆发，是短期情绪驱动还是长期趋势的延续？
白银强势领涨，市场热情高涨
11月以来，COMEX白银期货累计涨幅达到16%。沪银主力合约夜盘最高触及13239元/千克，内外盘联动创出新高。
沪上一位贵金属分析师对记者分析称，白银价格的大幅上涨并非偶然。近期，全球经济形势的不确定性以及市场对通胀预期的上升，为白银等贵金属提供了有力的支撑。
据芝商所“美联储观察”最新数据，美联储12月降息25个基点的概率已达85.4%。约一周前，这一概率预计约40%。
投资面上，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust当前持仓量达到15610.54吨。
Kitco Metals高级分析师JimWyckoff表示:“白银的技术图表在过去一周左右变得更加看涨，这正吸引基于图表的投机者做多白银市场。”
COMEX白银期货未平仓合约连续两周激增，投机性净多头持仓占比上升，反映资金博弈加剧。不过，上述分析师提醒，白银市场规模仅为黄金的十分之一，流动性风险可能放大短期波动。
此外，白银作为一种兼具投资和工业用途的金属，其价格走势受到多重因素的影响。一方面，作为避险资产，白银在市场动荡时期受到投资者的青睐；另一方面，随着全球经济的逐步复苏，白银在电子、光伏等工业领域的应用需求也在增加。
供需面上，世界白银协会11月发布数据显示，预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4%。
但供给方面缺口更大，预计2025年将迎来连续第5年供应赤字，规模估计达9500万盎司，虽同比收窄，但仍处高位。
中长期看，瑞银(UBS)上调了白银价格预测，预计2026年白银价格将达到60美元/盎司。瑞银还称，银价有可能飙升至65美元/盎司，但预计这种水平不会持续下去。在强劲的投资需求下，未来一年价格仍有进一步上涨的空间。
黄金、铜同步上涨，市场多头情绪浓厚
除了白银，黄金和铜也在迎来大幅上涨行情。
黄金价格在周五再度突破4200美元/盎司，年内累计涨幅超50%。尽管涨幅不及白银，市场的多头情绪也卷土重来。
中信证券分析，美国债务高企、地缘冲突不确定性及央行购金潮为金价提供长期支撑。世界黄金协会数据显示，全球央行持续增加黄金储备，市场加速“去美元化”进程。
与此同时，铜价也迎来了脉冲式上涨。作为工业金属的代表，铜价的上涨反映了市场对全球经济增长的乐观预期。
周五，伦敦期铜一度上涨2.5%，至每吨11210美元附近。约在10月下旬，伦铜价格已站上11000美元/吨，此后高位震荡，截至目前年内涨幅超27%。
供需面上，由于关税的不确定性，近几周，贸易商再次加大对美国的铜运输量，以期再次利用COMEX铜的大幅溢价获利。就在今年初，关税不确定性已经引发了全球铜矿大规模流入，美国铜价也随之大幅飙升。
摩根大通(JP Morgan)在最新的报告中称，预计2026年一季度铜价将升至12000美元/吨，预计2026年全年均价料为12075美元/吨。
高盛则指出，在所有贵金属中最看好黄金，这并非基于回报率判断，而是因为黄金拥有最持久的结构性支撑。鉴于其他贵金属流动性较低且价格波动很大，黄金作为历史上的价值储存工具，支撑了更稳定的机构需求和资金流。
微信编辑| 苏小
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