南华基金债券市场周报【2025.11.24-2025.11.30】

来源：市场投研资讯

（来源：南华基金）

01

债市观点

Bond market review

1. 资金面

本周（11月24日至11月28日）央行公开市场净投放1358亿元，其中逆回购净回笼1642亿元；MLF净投放1000亿元；国库定存净投放2000亿元。下周（12月1日至12月5日），资金面影响因素，政府债净缴款866亿元，同业存单到期4858亿元，央行公开市场到期合计25118亿元，其中逆回购到期15118亿元，3M买断式逆回购到期10000亿元。

本周跨月，资金整体平稳，价格小幅波动。11月28日，DR001、DR007、DR014分别为1.30%、1.47%、1.49%，较11月21日分别变动-1.76bp、2.6bp、-4.37bp。具体来说，本周DR007运行在1.45%-1.47%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为7.09万亿元，比上周减少0.2万亿元。

货币市场利率

2. 债券利率

本周利率震荡回升，收益率曲线走陡。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周变动0、0、3、4、2、3BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周变动1、0、3、3、3、3BP。

债券行情变动

二、市场观察

本周跨月，资金整体平稳，价格小幅波动。宏观方面，10月制造业PMI指数季节性回升，供需均有所回暖，特别是出口出现了超预期上行，经济整体企稳。不过价格端，产成品价格下降但原材料价格上升的格局仍然抑制企业利润。本周债市收益率整体上行，主要受公募费率新规预期博弈、市场风险偏好变化、促进消费政策措施等因素影响。下周为月初第一周，资金面大概率转松，对债市形成支撑，另外债市需要关注即将召开的中央经济工作会议与政治局会议以及年末机构行为。

数据来源：同花顺

02

信用债

Debenture bonds

本周（11月24日至11月28日，下同），信用债发行量、净融资、成交量额环比均减少，信用债收益率整体上行。

一、一级市场：发行量、净融资额环比减少

Primary market

一级发行情况

本周，企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约3370.34亿元，环比-657.94亿元；净融资额约1166.89亿元，环比-221.94亿元。其中，城投债（同花顺口径）发行937.64亿元，净融资额约11亿元；产业债发行2432.7亿元，净融资额约1155.89亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为2563.32亿元、583.1亿元、203.12亿元；净融资规模分别为967.77亿元、217.05亿元、-26.53亿元。

图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）

图：本周信用债发行情况（亿元）

图：

不同主体评级信用债发行情况（亿元）

推迟或取消发行

本周取消/推迟发行信用债7只，合计金额63.7亿元。

数据来源：同花顺

2.二级市场：成交量较上周环比减少，收益率整体上行

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比减少，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额8847.89亿元，环比减少431.58亿元。

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

成交收益率及变动

11月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.72%、1.92%、2.06%，较11月21日分别变化2.54BP、6.14BP、5.03BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.77%、2%、2.12%，较11月21日分别变化2.54BP、7.14BP、5.03BP。城投债方面，11月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.72%、1.94%、2.07%，较11月21日分别变化2.54BP、5.68BP、7.28BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.75%、1.98%、2.13%，较11月21日分别变化1.54BP、3.69BP、4.28BP。

图：

信用债成交收益（11月28日）

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