兴源环境三季报解读：投资活动现金流净额骤降1578.86% 经营活动现金流由正转负

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：季度同比微降1.70% 全年基本持平

兴源环境2025年第三季度营业收入为23,766.80万元，较上年同期的24,178.62万元下降1.70%；年初至报告期末累计实现营业收入70,943.11万元，较上年同期的70,096.45万元小幅增长1.21%，整体业务规模基本保持稳定。尽管全年营收略有增长，但单季度营收出现小幅下滑，显示公司短期内面临一定的经营压力。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动年初至报告期末（万元）上年同期（万元）同比变动营业收入23,766.8024,178.62-1.70%70,943.1170,096.451.21%

归属于上市公司股东的净利润：亏损收窄66.79% 但仍未扭亏

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-2,195.85万元，较上年同期的-6,611.23万元减亏66.79%；年初至报告期末累计净利润为-5,688.89万元，较上年同期的-15,418.63万元减亏63.10%。虽然亏损幅度显著收窄，但公司仍处于亏损状态，年初至期末累计亏损超5600万元，持续盈利能力有待观察。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动年初至报告期末（万元）上年同期（万元）同比变动归属于上市公司股东的净利润-2,195.85-6,611.2366.79%-5,688.89-15,418.6363.10%

扣非净利润：全年减亏42.68% 非经常性损益影响显著

扣除非经常性损益后，公司本报告期净利润为-3,767.19万元，较上年同期的-6,572.62万元减亏42.68%；年初至报告期末扣非净利润为-15,655.12万元，较上年同期的-15,862.51万元基本持平（同比仅增长1.31%）。值得注意的是，年初至期末非经常性损益金额达9,966.23万元，占净利润亏损额的175.2%，主要依赖债务重组损益（1,004.75万元）和非流动性资产处置损益（8,869.56万元）等非持续性收益，核心业务盈利能力仍较弱。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动年初至报告期末（万元）上年同期（万元）同比变动扣非净利润-3,767.19-6,572.6242.68%-15,655.12-15,862.511.31%

基本每股收益：亏损收窄与净利润变动一致

公司基本每股收益本报告期为-0.0141元/股，上年同期为-0.0425元/股，同比增长66.75%；年初至报告期末为-0.0366元/股，上年同期为-0.0992元/股，同比增长63.10%，变动趋势与净利润一致，反映公司每股亏损程度有所减轻，但仍未实现盈利。

项目本报告期（元/股）上年同期（元/股）同比变动年初至报告期末（元/股）上年同期（元/股）同比变动基本每股收益66.75%63.10%

应收账款：期末余额9.66亿元 同比下降9.70%

截至2025年9月末，公司应收账款余额为96,600.46万元，较期初的106,979.41万元下降9.70%。尽管应收账款规模有所缩减，但仍占期末总资产的10.20%（总资产947,197.55万元），且结合经营活动现金流净额为负的情况，提示公司存在一定的回款压力，需关注应收账款的回收效率及坏账风险。

项目期末余额（万元）期初余额（万元）变动率应收账款96,600.46106,979.41-9.70%

应收票据：余额激增51.65% 达8434.70万元

报告期末，公司应收票据余额为8,434.70万元，较期初的5,561.78万元大幅增长51.65%，公司解释为“本期末未到期的应收票据余额增加所致”。应收票据规模的显著上升可能与公司结算政策调整有关，但票据的变现能力受期限和承兑方信用影响，叠加经营活动现金流紧张，需警惕票据到期无法兑付的风险。

项目期末余额（万元）期初余额（万元）变动率应收票据8,434.705,561.7851.65%

加权平均净资产收益率：持续为负且进一步恶化

本报告期公司加权平均净资产收益率为-48.46%，较上年同期的-41.79%下降15.97个百分点；年初至报告期末为-90.59%，较上年同期的-76.42%下降14.17个百分点。净资产收益率持续为负且恶化，反映公司利用净资产创造收益的能力严重不足，股东权益面临持续侵蚀风险。

项目本报告期上年同期变动年初至报告期末上年同期变动加权平均净资产收益率-48.46%-41.79%-15.97个百分点-90.59%-76.42%-14.17个百分点

存货：规模基本稳定 周转效率待提升

截至报告期末，公司存货余额为22,247.91万元，较期初的21,908.04万元小幅增长1.55%，规模基本稳定。存货占流动资产的比例为7.60%（流动资产292,645.42万元），结合营业收入增长乏力，需关注存货周转效率，避免存货积压导致跌价风险。

项目期末余额（万元）期初余额（万元）变动率存货22,247.9121,908.041.55%

销售费用：同比下降30.90% 或影响市场拓展

年初至报告期末，公司销售费用为1,064.05万元，较上年同期的1,539.86万元下降30.90%，公司称“主要是职工薪酬减少所致”。销售费用的大幅缩减可能短期内降低成本，但也可能影响市场推广和客户拓展力度，需关注对未来营业收入增长的潜在负面影响。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）同比变动销售费用1,064.051,539.86-30.90%

管理费用：同比增长12.95% 费用控制承压

年初至报告期末，公司管理费用为8,233.49万元，较上年同期的7,289.44万元增长12.95%。在营收基本持平的情况下，管理费用逆势增长，反映公司管理成本控制面临压力，需进一步提升管理效率以降低费用率。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）同比变动管理费用8,233.497,289.4412.95%

财务费用：利息支出高企 财务负担较重

年初至报告期末，公司财务费用为13,958.49万元，较上年同期的14,177.44万元小幅下降1.54%，基本持平。其中利息费用高达19,627.10万元，利息收入仅6,123.56万元，净利息支出达13,503.54万元，占财务费用的96.74%。高额利息支出主要源于公司有息负债规模较大（短期借款95,613.01万元，长期借款174,390.90万元），财务负担较重，对净利润形成显著侵蚀。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）财务费用13,958.4914,177.44其中：利息费用19,627.1022,856.26利息收入6,123.569,353.80

研发费用：基本稳定 投入力度有待加强

年初至报告期末，公司研发费用为3,327.33万元，较上年同期的3,267.97万元增长1.81%，投入规模基本稳定。研发费用占营业收入的比例为4.69%（营业收入70,943.11万元），在环保科技行业中处于中等水平，未来需结合业务发展需求，适当加大研发投入以提升核心竞争力。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）同比变动研发费用3,327.333,267.971.81%

经营活动产生的现金流量净额：由正转负 同比骤降158.69%

年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-3,955.60万元，上年同期为6,739.61万元，同比骤降158.69%，由正转负。公司解释“主要系本期销售回款较上年同期减少所致”，这与营业收入基本持平但销售商品收到的现金同比下降17.15%（本期88,086.37万元，上期106,318.55万元）的情况一致，反映公司主营业务获取现金的能力显著恶化，现金流压力加大。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）同比变动经营活动现金流净额-3,955.606,739.61-158.69%

投资活动产生的现金流量净额：骤降1578.86% 购建固定资产支出大增

年初至报告期末，公司投资活动产生的现金流量净额为-9,747.47万元，较上年同期的-580.60万元大幅下降1578.86%，主要因“本期购建固定资产支出的现金增加所致”。具体来看，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达6,733.13万元，较上年同期的891.01万元增长655.67%。大额投资支出叠加经营活动现金流为负，公司资金链面临严峻考验，需关注后续融资能力及投资项目的回报前景。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）同比变动投资活动现金流净额-9,747.47-1578.86%

筹资活动产生的现金流量净额：由负转正 但偿债压力犹存

年初至报告期末，公司筹资活动产生的现金流量净额为8,660.90万元，上年同期为-38,450.54万元，同比增长122.52%，主要因“本期到期的借款本息减少所致”。尽管筹资活动现金流改善，但公司短期借款较期初增长36.56%（期末95,613.01万元，期初70,017.24万元），一年内到期的非流动负债增长72.86%（期末77,088.60万元，期初44,596.22万元），短期偿债压力显著上升，需警惕流动性风险。

项目2025年1-9月（万元）2024年1-9月（万元）同比变动筹资活动现金流净额8,660.90-38,450.54122.52%

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