调整反而是布局良机

廖宗魁/文

在经历了月线六连阳后，市场在11月有所调整。截至11月28日，11月上证指数下跌约2%，市场处于3800点上方。

市场有涨有跌本就再正常不过，但由于刚刚经历了六个月的持续上涨，面对短期的调整投资者仍有一些不适应，本轮牛市结束了？还是稍作休息，等待更好的进攻机会？

前期领涨的科技板块近期的调整幅度相对较大。截至11月28日，科创50指数自10月高点已经回调约17%，创业板指则从高点回调10%左右，行业中的电子板块调整最多。一方面，美股科技巨头由于估值偏高的担忧引发调整，使得全球科技叙事受阻，进而波及国内。美联储内部对12月是否继续降息分歧加大，全球市场对美元流动性边际趋紧也有所担心。另一方面，年内科技板块的持续大涨使得交易的拥挤度较高，部分投资者为保住可观的收益，有较大的获利了结诉求。

临近年关，市场的关注点更多地转移到2026年，而宏观政策会如何发力仍是焦点。接下来的12月会召开重磅的政治局会议和中央经济工作会议，定调2026年经济工作。在这一关键时点，投资者选择观望等待更为清晰的政策信号，也属合情合理。

机会总在担忧中悄然出现。只要我们能把握住中国经济长期向好的大趋势，中国股市的整体估值也不贵，对短期的调整没必要太担心。2026年是“十五五”的开局之年，政策上将会高度重视，叠加价格已经显露回暖的积极信号，未来居民收入和企业盈利大概率将进一步回升，市场短期的调整，反而成为投资者布局跨年行情的良好时机。

从中长期看，国泰海通证券认为，中国资本市场处于大发展的周期，股指向上还有很大空间。过去造成A股估值折价的因素（诸如中美经贸冲突、经济能见度下降、资产负债表收缩）已消解，2025年以来对外更自信、对内更稳定、尾部风险下降，叠加人民币资产逐步企稳，意味着中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，行情还有较大空间。

从短期看，历来岁末年初都是政策预期增量最多的时期，A股也极容易形成春季（或跨年）行情。中信证券指出，在增量资金越来越多的以左侧稳健型资金为主的资金生态下，A股或港股未来可能更多地像美股一样“急跌慢涨”，对需要增配权益的投资者而言，当下风险的提前释放给了年末重新增配权益类资产、布局2026年的契机。

如何布局未来行情呢？中信证券建议，应更加关注资源和传统制造业的机会。看好中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业，重点关注的行业包括化工、有色和新能源等。企业出海依旧是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡也依旧是时代特征，重点关注的行业包括工程机械、创新药、电力设备和军工等。站在“高切低”的视角来看，不拥挤的品种轮动也是一种选择。

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》